中央经济工作会议要点解读：2026年经济如何发力？

2025年12月11日 证券研究报告/策略事件点评报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、事件： 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开，总书记出席会议并发表重要讲话。总书记在重要讲话中总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。此次会议延续“稳中求进”的政策主线，政策目标从2024年的“十四五”圆满收官正式转向2025年的“十五五”开局定调。会议整体呈现“战略定力更强、政策节奏更稳、结构导向更明确”的特征。 二、点评： 相关报告 1、《2025年12月中央政治局会议要点解读》2025-12-08 政策基调延续“稳中求进”，工作重心从“十四五”圆满收官转向“十五五”开局。本次会议在延续“稳中求进、推动高质量发展、实施更加积极有为的宏观政策”等核心表述的同时，增加了“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”等提法，政策目标从“十四五”圆满收官转向实现“十五五”良好开局。这一变化显示，政策仍以稳定大局、控制系统性风险为首要原则，同时更加注重外部环境变化对国内经济运行的扰动，外部不确定性被明确纳入政策框架，与12月政治局会议保持一致。这意味着政策制定将继续遵循“底线思维”，强化国内循环能力和自主可控水平。 2、《本轮中美经贸磋商要点及影响解读》2025-10-30 3、《2025年三季度主动基金重仓股追踪》2025-10-30 财政政策稳规模提效率，货币政策继续宽松但强调物价合理回升。会议强调“要继续实施更加积极的财政政策”，在“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的同时，强调“重视解决地方财政困难”，新增“规范税收优惠、财政补贴政策”，整顿财政纪律。货币政策方面提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具”，并强调保持汇率基本稳定，明确提出要评估政策取向一致性并健全预期管理机制，这意味着未来政策落地将更强调协调性。 内需政策放在首位，政策优先级显著提升。此次会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为八大重点任务之首，并包含了提振消费专项行动、居民增收计划、城市更新、投资止跌回稳等一系列部署。提出“制定实施城乡居民增收计划”“推动投资止跌回稳”，释放需求端修复或从“短期刺激”走向“收入改善+投资信心修复”的中期逻辑。同时“投资止跌回稳”强调的是稳定预期与遏制下滑，而非过度拉动投资规模。消费与投资的结构性修复逻辑，有利于降低企业盈利波动，从而提升整体权益估值的稳定性。 科技创新被提升至更完整的体系化战略，科技金融与人工智能治理构成亮点。会议提出建设“北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区”三大国际科技创新中心、“完善新兴领域知识产权保护制度”、强化重点产业链、深入推进“人工智能+”、创新科技金融服务等多项措施。这些内容不仅体现对科技投入的重视，也强调科技制度体系、人才体系、产业链体系、金融体系的整体匹配，体现科技政策正由“项目驱动”向“体系构建”转变。政策的系统化配置将改善科技投入的可持续性，提升市场对科技创新回报周期的预期清晰度，降低科技资产估值的波动性。 改革攻坚聚焦统一大市场、国企改革与营商环境改善。统一大市场条例、国企改革深化方案、民营经济法规配套、要素市场化改革试点等均被列入重点任务。这些举措的共同目标在于减少市场分割和制度性成本，提升资源配置效率，优化企业经营环境，并通过法治化、市场化方式夯实高质量发展的制度基础。这类制度型改革虽非短期刺激，但其长期意义在于：提升规则透明度、降低政策不确定性溢价，提高企业盈利质量与资本回报，并吸引养老金、险资、外资等长期资金配置，从而增强资本市场韧性。总体上，这些改革将塑造A股未来数年的估值中枢与风险偏好。 房地产与地方债保持“有序托底”态势，政策强调稳预期与风险不扩散。房地产方面，会议提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并推动存量房收购和保障性住房体 系建设。地方债方面强调“不得新增隐性债务”，并要求加快平台公司债务化解。整体政策风格偏谨慎、偏稳健，意在确保风险不外溢、预期不失控。地产链条难以成为增长主引擎，但政策可避免其成为系统性风险源，有助于稳定信用环境与经济底部区间，减少市场因房地产问题导致的风险溢价上升。 三、投资建议： 综合本次会议定调，建议关注以下三条主线： 1）新质生产力主线（科技+高端制造+能源装备）具备最高中长期确定性。2）统一大市场+“反内卷”叙事下的行业龙头，或迎来盈利结构改善与估值重估。3）结构性消费主线（服务消费、民生消费、区域升级消费）。就业与收入改善将增强消费韧性，服务消费周期长、波动小，或成为年度较优的结构性配置方向。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、事件.....................................................................................................................4二、点评.....................................................................................................................4三、投资建议..............................................................................................................5风险提示.....................................................................................................................6 图表目录 图表1：2024年与2025年中央经济工作会议要点对比梳理...................................4 一、事件 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开，总书记出席会议并发表重要讲话。总书记在重要讲话中总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。此次会议延续“稳中求进”的政策主线，政策目标从2024年的“十四五”圆满收官正式转向2025年的“十五五”开局定调。会议整体呈现“战略定力更强、政策节奏更稳、结构导向更明确”的特征。 二、点评 政策基调延续“稳中求进”，工作重心从“十四五”圆满收官转向“十五五”开局。本次会议在延续“稳中求进、推动高质量发展、实施更加积极有为的宏观政策”等核心表述的同时，增加了“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”等提法，政策目标从“十四五”圆满收官转向实现“十五五”良好开局。这一变化显示，政策仍以稳定大局、控制系统性风险为首要原则，同时更加注重外部环境变化对国内经济运行的扰动，外部不确定性被明确纳入政策框架，与12月政治局会议保持一致。这意味着政策制定将继续遵循“底线思维”，强化国内循环能力和自主可控水平。这有利于稳定市场对政策方向的预期，短期不构成强刺激，但有利于改善市场中长期风险偏好，尤其是提升与自主创新、安全可控相关板块的估值稳定性。 财政政策稳规模提效率，货币政策继续宽松但强调物价合理回升。会议强调“要继续实施更加积极的财政政策”，在“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的同时，强调“重视解决地方财政困难”，新增“规范税收优惠、财政补贴政策”，整顿财政纪律。货币政策方面提出“把促进经济稳 定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具”，并强调保持汇率基本稳定，明确提出要评估政策取向一致性并健全预期管理机制，这意味着未来政策落地将更强调协调性。对市场而言，总量政策层面的“再加杠杆”空间收敛，预计2026年财政政策方面会推出增量政策，货币政策则依然保持较强定力。政策组合的可预期性与稳定性更强，有助于稳定利率区间、提升流动性预期，对资本市场的整体估值环境形成温和支撑。 内需政策放在首位，政策优先级显著提升。此次会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为八大重点任务之首，并包含了提振消费专项行动、居民增收计划、城市更新、投资止跌回稳等一系列部署。提出“制定实施城乡居民增收计划”“推动投资止跌回稳”，释放需求端修复或从“短期刺激”走向“收入改善+投资信心修复”的中期逻辑。同时“投资止跌回稳”强调的是稳定预期与遏制下滑，而非过度拉动投资规模。消费与投资的结构性修复逻辑，有利于降低企业盈利波动，从而提升整体权益估值的稳定性。 科技创新被提升至更完整的体系化战略，科技金融与人工智能治理构成亮点。会议提出建设“北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区”三大国际科技创新中心、“完善新兴领域知识产权保护制度”、强化重点产业链、深入推进“人工智能+”、创新科技金融服务等多项措施。这些内容不仅体现对科技投入的重视，也强调科技制度体系、人才体系、产业链体系、金融体系的整体匹配，体现科技政策正由“项目驱动”向“体系构建”转变。政策的系统化配置将改善科技投入的可持续性，提升市场对科技创新回报周期的预期清晰度，降低科技资产估值的波动性。 改革攻坚聚焦统一大市场、国企改革与营商环境改善。统一大市场条例、国企改革深化方案、民营经济法规配套、要素市场化改革试点等均被列入重点任务。这些举措的共同目标在于减少市场分割和制度性成本，提升资源配置效率，优化企业经营环境，并通过法治化、市场化方式夯实高质量发展的制度基础。这类制度型改革虽非短期刺激，但其长期意义在于：提升规则透明度、降低政策不确定性溢价，提高企业盈利质量与资本回报，并吸引养老金、险资、外资等长期资金配置，从而增强资本市场韧性。总体上，这些改革将塑造A股未来数年的估值中枢与风险偏好。 房地产与地方债保持“有序托底”态势，政策强调稳预期与风险不扩散。房地产方面，会议提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并推动存量房收购和保障性住房体系建设。地方债方面强调“不得新增隐性债务”，并要求加快平台公司债务化解。整体政策风格偏谨慎、偏稳健，意在确保风险不外溢、预期不失控。地产链条难以成为增长主引擎，但政策可避免其成为系统性风险源，有助于稳定信用环境与经济底部区间，减少市场因房地产问题导致的风险溢价上升。 三、投资建议 综合本次会议定调，建议关注三条主线： 1）新质生产力主线（科技+高端制造+能源装备）具备最高中长期确定性。政策方向从“支持”上升为“体系建设”，财政与产业政策协同增强，将持续提升相关板块景气度与盈利能力。 2）统一大市场+“反内卷”叙事下的行业龙头，或迎来盈利结构改善与估值重估。治理“内卷式竞争”带来的秩序红利，利好具备规模优势、管理能力与成本优势的龙头公司。 3）结构性消费主线（服务消费、民生消费、区域升级消费）。就业与收入改善将增强消费韧性，服务消费周期长、波动小，或成为年度较优的结构性配置方向。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本