核心观点与关键数据
上游情况
- 氧化铝：主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走弱。原料铝土矿供应偏紧情况将逐步好转，成本支撑趋弱。国内氧化铝产量及开工小幅回落但整体仍保持较高水平，进口增量令供给偏多。需求方面，铝类旺季向淡季过渡，需求有所回落，但部分电解铝新建产能项目令需求保持韧性。
- 铝土矿：海外矿山发运影响减弱，国内土矿复产推进，供应偏紧情况逐步好转。
下游及应用
- 铸造铝合金：主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱。原料端，废铝报价走高，供给紧张，成本支撑坚挺。供给方面，原料趋紧及成本高企限制生产，产量回落。需求方面，消费步入淡季，高铝价抑制采买，企业利润受损导致开工下滑。年底车企冲量保证部分需求韧性，消费小幅回落，库存积累。
- 电解铝：主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强。原料端，氧化铝期现报价持续回落，电解铝冶炼利润上涨，铝厂生产积极性高。供给端，新建电解铝项目预期增量，铝厂开工率保持高位，产能小幅增长。需求端，下游消费由旺季向淡季过渡，采买情绪抑制，库存后续或增加。车企及光伏组件年底冲量提供部分需求韧性。
期权情况
- 购沽比为1.65，环比+0.0537，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。
期货市场
- 沪铝：主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强。
- 铸造铝合金：主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱。
- 氧化铝：主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走弱。
宏观经济与政策
- 美联储：降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。主席鲍威尔表示货币政策无预设路径，通胀仍偏高但非关税驱动的核心通胀已显著改善。
- 中国：11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%。PPI环比上涨0.1%，同比降幅扩大至2.2%。IMF预计中国2025年和2026年经济增长分别为5.0%和4.5%。
研究结论
- 氧化铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
- 铸造铝合金：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
- 电解铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
重点关注
- 美联储货币政策动向
- 中国宏观经济数据
- 铝价走势及产业链供需变化
