大摩闭门会前瞻经济会议布局老登新登20251208

2025年12月09日09:15 关键词 经济工作会议GDP增速通缩AI泡沫房地产消费政策财政政策货币政策出口制造业科技创新社保贴息美联储降息美股日本市场新兴市场配置逻辑新质生产力长线投资者 全文摘要 本次讨论集中于宏观经济形势与政策焦点，特别关注即将召开的中央经济工作会议。议题包括经济增长目标、财政与货币政策、房地产政策等，分析了这些议题对市场的潜在影响及政策导向。在AI领域，尽管中国投资规模相对较小，但凭借独特优势保持竞争力，并看好中国在制造业、科技和AI的发展前景。 大摩闭门会：前瞻经济会议，布局老登新登-20251208_导读 2025年12月09日09:15 关键词 经济工作会议GDP增速通缩AI泡沫房地产消费政策财政政策货币政策出口制造业科技创新社保贴息美联储降息美股日本市场新兴市场配置逻辑新质生产力长线投资者 全文摘要 本次讨论集中于宏观经济形势与政策焦点，特别关注即将召开的中央经济工作会议。议题包括经济增长目标、财政与货币政策、房地产政策等，分析了这些议题对市场的潜在影响及政策导向。在AI领域，尽管中国投资规模相对较小，但凭借独特优势保持竞争力，并看好中国在制造业、科技和AI的发展前景。保险及金融板块，以平安保险为例，受益于居民财富增长和养老需求增加，虽有地产和利率担忧，但长期增长潜力及对股东回报持乐观态度。尽管存在挑战，市场仍具投资机遇，强调关注政策动向和宏观经济指标以作出明智投资决策。 章节速览 00:00前瞻经济工作会议与新老行业配置逻辑 对话围绕中央经济工作会议的前瞻布局展开，讨论了经济增长目标、通缩预期及地产政策等关键议题。广东经济增长目标的适度下调被视作务实合理，不影响全国5%左右的GDP增速目标。对于2026年，预计财政与货币政策延续2025年的力度，难以大幅提振，通缩状态可能仍将持续。地产政策中的房贷贴息成为焦点，但具体实施细节待定，预计影响将在下半年显现。同时，中美AI泡沫之争对投资的影响以及传统行业如保险的新配置逻辑也被提及，展现了新老行业在投资策略中的重要性。 05:55中国经济展望：科技创新与社会民生并重 对话深入探讨了中国未来经济的亮点与挑战，强调了科技创新和新增长领域的潜力，如高端制造和AI，同时指出房地产、旧消费等传统领域仍需关注。预计到2030年，中国制造业将进一步巩固全球领先地位，占全球出口市场份额有望提升至17%。此外，中国在AI领域虽面临算力短板，但通过基础设施、人才和数据优势，可弥补不足，保持与美国的竞争力。整体上，经济工作会议强调了科技创新与社会民生改善并重，以促进经济正循环，实现长期可持续发展。 11:56 2026年市场展望：美股与日本市场超配建议 对话深入分析了2026年全球市场，特别是美股和日本市场的投资前景。强调了美股作为风险资产的超配价值，以及日本市场内部分板块的良好业绩表现。同时，讨论了美联储降息周期的不确定性及其对市场的影响，指出市场预期正逐渐向宽松货币政策倾斜，利好美股等风险资产。 17:01中国股票市场环境改善与板块轮动分析 对话讨论了中国股票市场环境的改善，包括险资风险因子调整、长期资本鼓励政策、上海和香港国际金融中心地位提升等利好因素。同时，分析了不同板块的轮动，建议关注与国家发展战略契合的板块，如人工智能和高科技，强调业绩确定性和可预见性，对高估值公司建议短期规避，保险板块则被推荐配置。 22:51全球金融板块配置策略与中美市场展望 对话强调了2026年全球金融板块，特别是美股和中国市场的配置建议，推荐重仓保险股，因其高成长性和分红 率。同时，提及11月外资对中国市场的净流入，及对明年谨慎乐观的态度。最后，聚焦于政治局会议和经济工作会议的政策预期，分析政策出台的时间顺序与市场预期的异同。 26:58中央经济工作会议分析：经济目标与政策方向解读 讨论了中央经济工作会议可能维持明年经济目标在5%左右，分析广东省GDP目标调整对全国目标的影响，指出财政政策将保持托而不举，货币政策适度宽松，降息降准空间有限，政策重心在于房地产托底而非全面救助，预计基建投资在明年一季度表现良好，但地产下行和消费乏力仍是经济痛点，下半年可能出台更多聚焦服务业消费的刺激措施。 33:33 AI产业链与财政政策对经济的影响分析 对话围绕财政政策对经济的温和影响展开，预计明年GDP增速略低于5%目标。同时，讨论了AI产业链，尤其是中美AI板块的投资价值，指出中国AI可能估值更具优势。AI硬件需求旺盛，台积电等供应链公司表现强劲，GPU与TPU需求均大幅增长，市场前景看好。 38:26 AI芯片市场与泡沫担忧探讨 对话围绕AI芯片市场泡沫风险展开，强调了金融市场的健康指标、未达终局的竞争状态以及硬件供应链紧张作为防止泡沫的关键因素。同时，讨论了中国在AI芯片设计与制造领域的技术优势，以及美国技术开放对中国本土芯片需求的影响。最后，指出中国AI芯片自给自足的重要性，以及国产芯片在存储需求上的潜在增长。 46:28保险业价值释放与市场机遇分析 报告深入分析了保险业在居民财富增长、养老需求增加及中高端医疗服务需求上升背景下的市场机会，指出平安等保险公司凭借综合金融服务能力及进入医疗养老领域，将显著受益。尽管过去两年股价涨幅低于同业，但预计2026年投资者将更关注保险业的增长质量和产品渠道发展，而非单纯贝塔交易，展现行业长期潜力。 50:17平安集团财务健康与市场策略分析 报告深入分析了平安集团在地产、保险、科技等领域的财务状况与市场策略。过去几年，平安通过去风险处理，预计2027年资管板块将实现利润转正。保险板块投资策略调整，降低不动产配置，提高实物类资产比例。科技子公司转型，AI应用助力降本增效。资本充足，监管政策利好，预期未来将持续增长，股东回报有吸引力。险资权益投资采取杠铃策略，市场波动担忧预计2026年缓解，行业开门红及国债利率变化利好保险行业。 54:51公司财务数据与市场投资机会分析 对话内容主要围绕公司财务数据的中期改善趋势、市场投资机会以及宏观经济政策预期展开。预计公司寿险业务信用价值将维持20%以上的复合增速，集团营运利润复合增长率可达11%，营运ROE将提升至14-15%。市场流动性充裕，AI领域投资成本降低，中国产业链竞争力增强，全球出口份额有望提升。宏观政策方面，政治局经济会议与中央经济工作会议将对来年政策方向产生影响。 发言总结 发言人1 主持的”大摩宏观策略谈”聚焦于中国经济政策与市场动态。发言中，他首先指出当前市场的焦点包括中央经济工作会议的政策定调、地产政策、消费政策的落地节奏，以及AI领域的中美博弈和投资影响。特别强调了广东经济增长目标调整的合理性，预计全国经济增长目标仍维持在5%左右。对于明年的经济展望，虽然存在通缩压力，但宏观政策和经济增长目标的推进可能有助于缓解这一情况。 他深入分析了中国的制造业在全球市场中的地位和潜力，特别是在高端制造和新兴赛道中的领先地位，以及人工智能领域中中国与美国的投资比较。提出了对于房地产、消费、以及旧经济板块的关注和配置建议，强调了在探索打破通缩、推进经济增长过程中需要关注的多元策略。 他还讨论了经济工作会议的预期和市场定位，包括财政政策、货币政策的预期调整，以及对服务业消费刺激政策的可能方向。最后，转向了AI和半导体产业链的投资，强调了对中美AI领域投资差异和机遇的关注，以及金融板块特别是保险行业的亮点和投资潜力。 整体而言，他的发言提供了对中国经济现状和未来趋势的全面分析，特别是在政策方向、经济增长、产业升级、以及投资机会等方面的深入见解。 发言人2 首先表达了对罗宾总与投资人支持的感谢，并回顾了近期访问上海与台湾，考察AI供应链的经历，特别提到了台 积电TPU产量的显著增加。强调了AI市场的扩大趋势，提及NVIDIA即将推出的新AI GPU芯片以及台积电产能的提升，将有力支撑这一需求增长。财务方面，MCEO上调股价反映了市场对AI硬件需求的强烈预期。 随后，发言人深入分析了AI芯片市场的竞争状况与潜在泡沫问题，指出当前竞争激烈，市场透明度的提高是健康发展的表现。讨论了AI算力折旧与资本市场监管等关键因素，认为当前市场环境未达泡沫破裂条件。同时，强调了AI硬件供应受限，尤其是能源与半导体产能紧张的现状，短期内难以大幅增加供应，维持了对市场的乐观态度。 针对国产AI芯片，发言人评估了中国在设计、系统整合、制造及软件优化方面的技术优势，但也指出了制造设备的瓶颈。强调了中国本土芯片对市场的必要性，并对国内相关企业的发展持积极态度。总体而言，他对AI技术的未来趋势持乐观态度，同时强调了市场健康发展的关键因素。 发言人4 他讨论了中央经济工作会议对明年经济增长目标的可能影响，强调虽然广东省GDP目标调整可能不会影响全国整体目标，考虑到广东省经济增速低于全国平均水平，以及其产业和出口结构面临的挑战，认为全国目标仍可能维持在约5%。在政策方面，他分析了财政政策可能维持积极但不大幅增加支出，以及货币政策可能会适度宽松但降息降准空间有限，可能更侧重于信号意义。此外，提到房地产托底政策的谨慎态度，以及可能通过财政贴息等方式支持经济。他还指出，尽管存在下行风险，但市场仍有望抓住投资机会，特别是在人工智能领域，中国的优势可能推动其全球出口份额增长。最后，他提醒市场关注即将召开的经济会议，准备进一步解读政策方向。 发言人3 他对2026年的市场前景持谨慎乐观态度，强调这一年将是风险资产的强劲之年，特别看好美股和日本市场。尽管中国市场面临挑战，他仍认为它是巩固前一年成果的一年，预期上市公司盈利增长将推动股指上涨。他关注市场对美联储降息速度、中国市场盈利增长以及板块轮动的担忧，但基于美联储政策变动和中国监管环境的改善，认为市场环境对中国股票有利。特别地，他看好保险板块在中国市场的前景，因其具有良好的成长性和分红率，对寻求稳健现金流的投资者有吸引力。综上，他维持对2026年市场的谨慎乐观预测，强调中美紧张局势缓解及外资净流入为中国市场带来的正面影响。 发言人5 总结了平安集团近期的发展情况和市场机会，强调了平安在居民财富增长、养老需求增加以及中高端医疗服务需求上升三大市场机会中的潜力。尽管平安股价过去两年增长约60%-70%，在与某些同业相比时存在相对绩效不足，但其去风险策略、资产管理、寿险以及科技领域的稳健表现受到看好。平安的偿付能力和资本状况获得积极评价，预计未来将从利率环境改善和新资本政策中受益。他认为，平安在估值、偿付能力以及持续增长的潜力方面被看好，但需密切关注监管政策和市场波动风险。 问答回顾 发言人1问：在刚刚召开的政治局会议和中央经济工作会议中，大家最为关注的议题是什么？ 发言人1答：市场最关心的是中央经济工作会议的政策定调，特别是对地产政策、消费政策落地节奏的判断，以及中美之间关于AI领域的博弈和泡沫之争对投资股票的影响。 发言人1问：广东经济增长目标的下调是否意味着全国经济增长目标也会下调？ 发言人1答：广东下调经济增长目标是基于特殊原因，较为务实合理。但这并不意味着全国目标会下调，预计全国明年经济增长目标仍维持在5%左右。 发言人1问：对于明年是否能打破CPI和PPI的通缩局面，您们的看法如何？ 发言人1答：我们认为明年在财政政策、地产政策、货币政策延续2025年的力度下，很难有大幅扩张，因此通缩局面可能只会轻微减轻，总体上GDP平减指数CPI、PPI仍处于通缩边缘，打破通缩仍需时间探索。 发言人1问：当前中国经济中的亮点赛道是否可持续？ 发言人1答：尽管面临诸多挑战，但对中国产业竞争科技革命的实力再认知有望在未来几年持续，特别是在绿色能源转型、工业机器人、人形机器人、下一代电池等新质生产力行业中，中国的先发优势明显，这些亮点赛道具有可持续性。 发言人1问：在关注科技创新的同时，是否应该忽略与民生社保相关的传统消费领域？ 发言人1答：答案是两者兼备。虽然新增生产力行业对未来重要，但也