摩根士丹利宏观策略谈前瞻经济工作会议新登老登如何布局20251208

2025年12月10日10:11 关键词 经济工作会议GDP增速通缩AI产业房地产消费政策财政政策货币政策出口制造业科技创新社保贴息美联储降息日本市场美股新兴市场配置逻辑新登老登股票全球冠军 全文摘要 本次讨论深入剖析了中国经济与投资领域的多个关键议题。焦点集中在即将到来的政治局会议和中央经济工作会议上，探讨其对市场走势的潜在影响，涵盖经济增长目标、财政与货币政策调整、房地产市场走向、消费政策变动以及人工智能领域的投资机遇。特别强调了中国在金融科技、保险、银行领域的优势与挑战，并分析了中美AI竞争背景下的投资策略，指出中国AI的独特潜力。 摩根士丹利宏观策略谈-前瞻经济工作会议，新登老登如何布局-20251208_导读 2025年12月10日10:11 关键词 经济工作会议GDP增速通缩AI产业房地产消费政策财政政策货币政策出口制造业科技创新社保贴息美联储降息日本市场美股新兴市场配置逻辑新登老登股票全球冠军 全文摘要 本次讨论深入剖析了中国经济与投资领域的多个关键议题。焦点集中在即将到来的政治局会议和中央经济工作会议上，探讨其对市场走势的潜在影响，涵盖经济增长目标、财政与货币政策调整、房地产市场走向、消费政策变动以及人工智能领域的投资机遇。特别强调了中国在金融科技、保险、银行领域的优势与挑战，并分析了中美AI竞争背景下的投资策略，指出中国AI的独特潜力。讨论最终转向具体投资策略，建议在老灯和新灯板块（如保险）进行布局，以应对当前市场环境，凸显了对经济转型和科技创新投资价值的看好。 章节速览 00:00前瞻中央经济工作会议与市场配置逻辑 对话围绕中央经济工作会议前瞻、AI泡沫之争及老行业复苏展开，指出广东经济增速目标下调不影响全国5%目标，但26年通胀破局仍需探索。强调地产政策贴息讨论待细化，财政货币政策延续25年力度，难以大幅加码，市场进入稳健观察期。 05:34中国经济亮点与未来展望：科技创新与社会民生并进 对话探讨了中国经济在科技创新领域的持续竞争力，尤其是高端制造和新兴赛道的全球领先地位。预计至2030年，中国出口市场份额将进一步提升，得益于产业链生态壁垒、人才创新驱动及AI领域独特优势。同时，讨论了社会民生改善的长期规划，包括增加农民社保、稳定房地产市场等，但对短期内出台大力度政策持保守预期。整体展望，中国经济在科技创新和社会民生方面均有望迎来积极进展。 10:06中国宏观经济挑战与新旧产业配置策略 对话探讨了中国宏观经济挑战下，如何平衡关注传统行业如房地产和消费，以及新兴科技行业。强调在通缩压力下，需重视基础民生与新增长点，提出长期投资者应兼顾两方面配置，以应对经济工作会议后的政策调整。 12:07 2026年全球股市配置展望及风险分析 讨论了2026年全球股市配置建议，重点看好美股和日本市场，同时对中国市场保持谨慎乐观。分析了美联储降息周期、美国政府关门对降息预期的影响，以及日本市场半年报表现良好，验证了超配建议的正确性。 16:41中国股票市场环境改善与未来展望 近期，中国资本市场迎来多项政策利好，包括保险资金投资风险因子下调、证监会主席强调长期资本鼓励及提升监管环境、上海和香港国际金融中心地位的政策支持、长期存款向股市投资转移的趋势，以及长期国债收益率上扬推动资金从债市向股市迁移。这些变化共同构成了对中国股票市场进一步改善的积极信号，预示着未来市场的谨慎乐观前景。 21:22投资策略：中国保险与金融板块的配置建议 讨论了中国保险与金融板块的长期配置价值，尤其是保险板块的成长性和分红率优势。建议规避高估值科技股，重仓保险，尤其是平安，因其高成长性和分红率。同时，外资对中国市场的低配状态正在改善，支持明年谨慎乐观的投资态度。 25:41解读政治局会议与经济工作会议对经济目标的影响 讨论聚焦于即将召开的政治局会议和经济工作会议，分析会议对经济目标设定的影响，特别是GDP目标的预期。会议全文虽简短，但对GDP、财政、货币和地产政策的解读至关重要。分析指出，广东省调整GDP目标至4%并不预示全国目标下调，全国目标可能维持在5%左右，基于广东省经济结构和外部环境的特殊性。决策层对广东采取务实态度，允许其设定更实际的目标。 28:41 2024年财政与货币政策分析及经济展望 对话分析了2024年的财政政策将保持与今年相似的规模，赤字率维持在4%左右，地方债略有增加。货币政策预计适度宽松，降息降准空间有限，央行可能通过准财政工具支持基建和地方财政。政策重心在于托底房地产而非全面救助，财政补贴按揭利息可能性增加。整体政策温和，不足以打破通缩，预计实际GDP增速4.8%，名义GDP增速10%出头。 33:55经济会议预期与AI半导体产业链投资分析 对话围绕经济工作会议预期展开，讨论了财政政策调整、地产消费补贴等经济策略，以及中美AI半导体产业链投资机会，特别关注中国AI板块的估值优势。 35:19 AI芯片市场分析与泡沫风险探讨 讨论了AI芯片市场的发展趋势，包括台积电TPU和NVIDIA GPU的产能增加，以及市场对AI硬件投资的担忧。强调了金融市场的透明度、未决的竞争格局和硬件供应限制作为防止泡沫的关键因素。同时，分析了中国在AI芯片设计和制造方面的优势，以及美国技术开放对中国本土芯片需求的影响，指出本土芯片供应的必要性。 46:07保险业价值释放与平安增长潜力分析 报告深入分析了中国保险市场未来增长的三大驱动力，包括居民财富增长、养老需求上升及中高端医疗服务需求提升。平安作为受益者，尽管过去两年表现略逊于同业，但其在去风险处理、产品渠道增长等方面展现出潜力。预计2025至2026年，平安资管板块将实现利润转正，保险板块更为透明，投资者将更加关注其增长质量和稳定性。 50:40平安保险资产配置与市场前景分析 对话深入探讨了平安保险在不动产、股债及科技子公司的投资策略变化，强调其在AI领域的优质地位和资本充足性。报告指出，平安通过优化险资配置，抓住市场机会，预计未来两年集团营运利润将有11%的复合增长率，ROE逐步提升至14到15的水平，展现出持续增长的潜力和吸引力。 发言总结 发言人3 他对即将召开的中央经济工作会议表示高度关注，预计会议将维持明年经济增长目标在一定水平，大概率不会随广东省GDP目标调整而普遍上调。他认为，尽管广东省作为中国最大经济体量的省份，近年来GDP增速低于全国平均水平，且受房地产和出口行业下行影响，调低GDP目标至4%更为实际，但这一调整不会影响全国目标，预计全国经济增长目标仍将保持在5%左右。 在政策方面，他分析，财政政策将维持积极但不会大幅扩张，官方赤字可能维持在GDP的4%左右；货币政策将保持适度宽松，降息降准空间有限，更可能采取轻微的政策调整以提振市场信心。政策重点将在托底房地产市场，而非全面救助，可能通过财政补贴方式减轻按揭负担，并通过准财政工具支持基础设施建设。 最后，他强调，尽管面临下行风险，市场仍可能有投资机会，尤其是在AI领域，中国在全球出口份额有望增长。他指出，中央经济工作会议的召开将为未来一年的政策方向提供重要线索。 发言人2 认为2026年将对风险资产，尤其是股票市场，有利，建议全球机构投资者增加股票配置。特别地，他看好美股和日本市场，对中国的态度则较为谨慎乐观，期待上市公司盈利提升推动股指进一步上涨。预计美联储将在12月、明年1月和4月各有一次降息，这将对美股形成利好。对于日本市场，他强调企业业绩良好，尤其是在建设行业和 金融板块，看好其增长潜力。对中国市场，尽管存在挑战，但监管环境的改善和长期资本的鼓励预计将带来净利好，尤其是金融板块，特别是保险业，在全球和中国市场的配置上具有吸引力。他还提到，全球投资者对中国市场的配置正在改善，外资净流入，表明对外资进一步增配中国的乐观预期。 发言人4 他首先对本次会议表示了感谢，并回顾了过去一个月投资人对他们的支持。他提到了两周前访问上海和台湾的经历，特别关注了AI供应链的发展，特别是台积电的TPU产量显著增加，预示着AI市场的进一步扩大。他报告了NVIDIA和TPU的市场预测，强调了AI硬件投资的健康状况，同时也表达了对泡沫可能形成的担忧。 在讨论AI硬件的竞争状态和技术能力挑战时，他提到了中国在AI芯片领域的机遇与挑战。尽管面临诸多挑战，但他对中国本土芯片产业的未来保持乐观态度，并建议与会者对中国AI芯片产业保持积极关注。 发言人1 深入分析了政治局会议和中央经济工作会议对中国经济的影响，特别强调了近期高层活动对经济政策的前瞻布局。其发言重点在于经济工作会议对新旧股票配置策略的指导，尤其是对AI领域的深度分析，指出了中美AI泡沫之争对投资的影响。他还讨论了广东经济增长目标下调的合理性及全国经济增长的预测，分析了通胀与通缩问题，以及财政与货币政策对经济的潜在影响。此外，他关注制造业升级，探讨了中国在全球市场的新角色，以及科技领域的发展与挑战，呼吁投资者平衡配置新旧板块，兼顾传统行业稳健性与科技创新的未来潜力。 发言人5 他对平安集团进行了全面深入的分析，基于上周四晚发布的深度报告及其后续策略组活动。报告突出了三大市场机遇：居民财富的持续增长、养老需求的上升以及中高端医疗服务需求的增加，预估平安集团将从中受益。尽管平安股价在过去两年显著提升，与同行业相比仍存在表现落差。此外，他强调了平安去风险处理的进展、资本与偿付能力的充足状态，以及对当前利率环境和市场波动的展望。最后，他表达了对平安未来持续增长及为股东创造价值的乐观态度，同时谨慎提醒需关注潜在风险因素。 要点回顾 在最近的经济工作会议中，关于中央经济工作会议的政策定调，市场最关注的几个方面是什么？ 发言人1：市场最关注的几个方面包括：地产政策的调整、消费政策的落地节奏、以及对中美AI领域博弈和泡沫之争的判断，特别是明年在老的和新的板块上的配置逻辑。 广东经济增长目标下调是否意味着全国经济增长目标也会下调？对于明年中国经济是否存在通缩问题，有何看法？ 发言人1：广东经济增长目标下调是基于特殊原因，比较务实合理，但并不改变全国明年的经济增长目标，预计仍会维持在5%左右。预计明年GDP增速目标为5%，但由于财政政策和货币政策可能保持延续今年的力度，并未大幅扩张，同时地产政策的贴息方案尚在讨论中，因此打破CPIPPI的通缩仍是一个探索期，通缩暂时很难打破。 尽管有5%的实际GDP增速目标，为何难以打破通缩局面？ 发言人1：主要原因是财政政策和货币政策不会大幅加码，在脱而不举的情况下，以及地产政策的具体措施尚未明确，这些因素导致尽管有5%增速目标，但通缩问题仍难以解决。 对于中国产业竞争科技革命的实力能否在未来持续，有何见解？ 发言人1：对中国产业竞争科技革命的实力再认知有望在未来几年持续，中国的制造业尤其是高端领域在全球将保持领先地位，并通过与中国科技革命相关的先发优势，在新兴赛道上取得进一步突破。 在科技创新的同时，如何兼顾社会民生社保改善？ 发言人1：关注老的板块如房地产、旧消费及传统周期行业深度调整通缩的同时，也要聚焦中国制造业崛起和科技革命，两者需兼备，形成共识需要时间，短期内仍需关注柴米油盐等民生保障措施。 年全球机构投资人对股票风险资产的整体配置，你们的判断是怎样的？ 发言人2：我们判断2026年是一个风险资产的大年，全球机构投资人将加大对股票风险资产的配置提升。其中，我们最为看好美股和日本市场，同时对中国市场保持谨慎乐观态度，认为2026年将是巩固2025年胜利果实的一年，表现为估值修复和上市公司盈利业绩的整体提升。 投资人对2026年资本市场配置风险点有哪些反馈？ 发言人2：投资人关注的风险点包括美联储降息周期的速度、频率和幅度争议，以及在中国市场明年面临宏观经济挑战背景下盈利增长能否稳步上扬，还有不同板块之间可能出现的巨大轮动，如科技股和新消费股票是否会被其他更为稳健或涨幅欠佳的板块取代。 对于美联储降息的判断有何最新变化？