大摩宏观策略谈关税风暴中国如何破局20250407

大摩宏观策略谈：关税风暴，中国如何破局？20250407导读2025年04月07日1416 关键词 全球经济政策刺激滞胀式衰退产业升级工业分析师宏观策略贸易顺差制造业回流美元体系美国例外论全球化贸易企业信心消费补贴刺激政策关税美国中国出口PMI政治局会议 全文摘要 本次讨论集中于美国实施的全球关税政策对经济造成的影响，特别是对中国市场的冲击与机遇。中国作为主要受关税影响的国家，正面临产业升级的挑战，需通过政策刺激和重点发展人工智能、新能源等新兴产业来应对。同时，分析指出美国经济面临滞胀风险，对中国乃至全球市场产生影响。 大摩宏观策略谈：关税风暴，中国如何破局？20250407导读2025年04月07日1416 关键词 全球经济政策刺激滞胀式衰退产业升级工业分析师宏观策略贸易顺差制造业回流美元体系美国例外论全球化贸易企业信心消费补贴刺激政策关税美国中国出口PMI政治局会议 全文摘要 本次讨论集中于美国实施的全球关税政策对经济造成的影响，特别是对中国市场的冲击与机遇。中国作为主要受关税影响的国家，正面临产业升级的挑战，需通过政策刺激和重点发展人工智能、新能源等新兴产业来应对。同时，分析指出美国经济面临滞胀风险，对中国乃至全球市场产生影响。讨论还强调了中国内部需求的潜力和消费增长策略，以及在全球贸易体系中的角色和寻求新发展路径的必要性。 章节速览 0000大摩宏观策略谈：关税冲击下的全球经济与市场影响 在上周美国发起全球关税冲击后，全球经济和市场面临巨震，中国也受到影响。分析指出，此次关税冲击可能导致美国经济衰退风险增加，对全球经济造成打击，特别是可能对中国GDP增长带来15到2个百分点的下行压力。中国采取了等比例的关税反击，标志着对美政策的战术转变。面对新的关税形势，预计中国会提前推出加码的刺激政策，包括消费补贴、育儿补贴和科技支持等，同时可能加大对房地产市场的支持，以应对市场信心恶化带来的风险。 0341中美贸易关系及全球经济增长前景的挑战 讨论集中于中美之间达成关税协议的难度以及其对全球贸易的影响。中美达成全面且约束性的关税协议前景不乐观，因为美国频繁将关税作为施压工具，导致达成零碎协议的可能性降低。此外，亚洲国家即使短期内对美国妥协，也面临长期关税上升的风险。特别提到美国经济面临滞胀或衰退的风险，对全球经济增长构成重大挑战。 0723美国例外主义的终结与中国对策 对话深入分析了冷战后美国主导的全球化贸易时代的终结及其对中国经济和市场的影响。过去30年，美国通过贸 易逆差和资本顺差机制维持了美元体系的循环，强化了其在全球经济中的主导地位。然而，近年来美国经济面临的结构性问题，如贫富差距加大和收入分配偏向大企业，开始反噬其经济体系，导致社会矛盾激化。特朗普和拜登政府虽尝试解决这些问题，但采取的措施如贸易保护主义和财政政策未能有效缓解。关税的长期存在不仅改变了国际贸易格局，也对经济和市场造成了持续伤害。面对这一变局，中国应采取有智有勇有仁的对策，既要有勇气反击，更要有智慧对冲和战略破局，以应对全球化新阶段的挑战。 1259美国关税战的长期目的与全球影响 当前关于美国行政当局关税战的目的有两种主要观点，短期目标是通过极限施压迫使贸易伙伴让步，获取购买美国货或在美国投资的承诺，而长期目的则是减少贸易逆差，推动制造业回流。这种策略可能导致关税长期提升，增加政策不确定性，并对全球和美国经济产生负面影响。尽管中国采取了反制措施，但亚洲其他国家的妥协无法解决贸易分工带来的长期顺差问题。这不仅对中国产生冲击，更对全球企业信心造成重创，尤其是跨国企业面临巨大的投资不确定性。短期内，美国经济面临滞胀和衰退风险，长期则可能冲击美国的例外论和全球自由贸易体系，促使全球资产配置者重新审视其投资策略。 1806中国应对关税冲击与政策刺激策略 在当前全球贸易紧张局势下，中国面临关税大冲击，需通过加大政策刺激力度来抵消负面影响，以维持经济的相对稳定。中国已对贸易战有一定准备，并预计将在未来两个月内推出加码的刺激政策，无需等到政治局会议。相较于美国，中国在财政支出、降准降息及支持消费和股市方面有更多空间，可能占据博弈的上风。建议决策层在就业和出口数据显著下滑前迅速启动加码刺激政策，以应对全球经济冲击和金融市场震荡。 2226中美贸易摩擦及全球企业投资信心影响 中美之间达成全面贸易协议难度较大，尽管中国初期对美国加征关税的回应温和，但美国持续以各种理由对中国商品加征关税，使得达成协议复杂化。即使越南等国尝试降低对美关税，也难以立即减少对美贸易顺差，因为这主要由贸易分工的比较优势决定。此外，美国关税和保护主义政策的不确定性导致跨国企业对未来几年的投资持谨慎态度，不仅在东南亚、墨西哥，甚至在美国也不敢轻易投资，这在经济层面上留下了永久的伤疤。 2521应对逆全球化：中国2030重大战略 为应对美国贸易保护主义和逆全球化趋势，提出中国2030重大战略，旨在通过降低关税、放宽外资准入限制、减少产业补贴，以及到2030年消费增加30（即3万亿美元），促进内需消费，实现经济转型。该战略借鉴二战后欧美国家经验，强调社会保障、劳动力教育等公共服务改革，以增强全国范围内的福利网，支持消费内需增长。这 将帮助中国应对外贸空间缩小的挑战，避免重回贸易割裂格局。 2829全球经济变局下的中国内需转型与战略建议 对话讨论了在全球经济变局，特别是面对美国关税霸凌的情况下，中国如何通过加强内需转型，实现经济的可持续发展。指出中国不应一直定位为乙方，而应通过社会保障改革、劳动力再教育等措施，逐步实现经济结构的转型，增加内需消费。预计到2030年，中国的消费内需相比今天增加30，年均增长54，这既是可行的也是具有战略意义的。同时，中国计划在未来五年内对全球除美国以外的地区开放市场，降低关税和投资限制，以填补美国保护主义造成的全球需求空白，为全球经济提供新的增长机会。 3247中美贸易关税对中国经济的短期影响评估 讨论指出，中美贸易关税冲击在短期内不可避免地对中国经济造成冲击，特别是对产业链的调整需要时间。基于经典测算框架，包括直接贸易冲击和非贸易相关间接冲击的评估，估计总体冲击可能在15到2个百分点。直接对美出口的冲击考虑了对美出口的绝对值及增加值，以及出口对于关税的弹性系数。同时，还分析了产业链贸易的影响和全球贸易放缓对中国经济的影响。非贸易相关的间接影响，包括出口收入的乘数效应和企业信心，也被评估在05到1个百分点左右。整体评估显示，后续关税执行层面可能出现变数，但产业链已开始积极应对。 3825贸易战对中国经济的间接影响与政策对冲 对话深入分析了贸易战对中国经济的间接影响，特别是通过加深通缩螺旋和增加房地产出清难度的渠道。关税冲击可能导致产能利用率下降和PPI通缩加重，而房地产市场的出清难度也可能加大，尤其是在低线城市。即使一线城市的房地产市场有好转迹象，整体出清过程仍可能漫长。考虑到这些影响，贸易战可能给中国经济带来05到更高的百分点的影响，加上直接冲击，整体影响可能达到15到2个百分点。现有的政策对冲可能只能抵消08个百分点，为了使GDP增长达到预测的45，可能需要额外的财政空间在1万亿以上，以进一步对冲关税冲击带来的影响。 4249中国经济政策反应与市场前景分析 在当前的局限下，决策层可能首先利用现有政策空间加速实施，如提前在二季度进行降准降息，推出消费品以旧换新、服务业扩容及生育补贴等政策。下半年可能需要更多增量政策，包括地方债置换额度的提前使用、财政赤字的扩张，以及中央政府在房地产去库存方面的介入。长期来看，中国需调整产业链，增加在原材料和下游消费环节的投入，建立更平衡的产业和需求生态系统，以维持经济增速并应对地缘政治挑战。市场方面，中国能否持续表现优异，取决于政策对关税冲击的应对，以及是否有勇气和智慧去反击、对冲和破局，这将影响全球资金的流向和中国市场的相对表现。 4703全球风险偏好收缩下A股市场的稳健表现 在当前全球风险偏好极度收缩的大环境下，类似2020年新冠疫情爆发和2008年全球金融危机时期，所有高风险资产类别都面临下行风险。鉴于此，建议投资者将中国股票配置转向A股市场，因其在重大地缘政治和汇率变化情况下表现出相对稳健的表现。A股市场的散户投资者为主体，对地缘政治风波的资金流动相对不敏感，且投资选择有限，资金倾向于在内部轮动。这一策略在最近的市场波动中得到了验证，A股市场的波动幅度小于亚洲其他主要市场和港股。 4950A股市场在全球风险资产配置中的独特价值与投资策略 多年经验表明，A股市场在全球风险资产配置中具有最低的联动性，为全球投资组合提供了有效的对冲和多样化分 散风险的补充。目前市场主要关注估值和对中国市场风险溢价的重新评估，以及从年初至今的获利了结行为。相较于宏观经济，中国上市公司对海外收入的依赖度更低，使整体盈利增长的预期冲击可控。当前环境下，建议在风险偏好稳定前增加A股资产配置，并极力避免依赖美国市场收入较高的企业，以应对贸易战等外部风险。 5452全球市场风险资产面临下行压力的分析 目前全球市场对风险资产不利，主要股票市场方向向下。美国市场短期内缺乏上升催化剂，更多关注企业信心和就业率。欧洲市场在关税和反制关税的影响下，面临较大压力，预计有14的下跌空间。新兴市场中，印度和新加坡表现更佳，而出口导向型经济体则不被看好。在多资产配置中，黄金、美国国债和日元被认为是具有避险价值的资产类别。整体建议以防风险为主，寻找防御性策略，并将中国股票资产更多转向A股布局。大宗商品和石油等风险资产类别面临向下的风险。 5908中国产业升级的历程与未来方向 对话首先回顾了中国改革开放以来的产业升级历程，强调了在1990年代末和2010年代中期的两次重大产业升级中 所面临的挑战和机遇。这些升级分别是从劳动密集型向资本密集型的转变，以及从重工业向资本及技术密集型的新能源产业转型。同时，报告指出了当前环境下，中国面临的国内外压力，包括产能过剩、通缩压力以及国际市场的贸易战和国际格局的多元化。尽管如此，中国在新能源行业的世界地 位显著提升，为未来的产业升级奠定了坚实的基础。最后，报告强调在当前科技和人工智能时代，中国需要继续沿着新兴产业和高附加值环节的方向进行产业链升级。 010339中国产业链的绿色智能升级与未来展望 中国产业链不仅规模宏大且在绿色智能方面处于领先地位，展现出极强的韧性和持续创新能力。尽管部分低端产业向东南亚转移，但核心制造业尤其是苹果产业链在中国的产能持续增长，反映出中国在基础设施、人才储备和政策支持方面的优势。中国在高科技领域如AI、量子计算、新能源、航空航天及生物科技等方面具备产业链基础和人才储备，与全球领先国家处于同一起跑线。政府的政策支持推动了新兴产业的初步产业化和商业化，如中国民航局颁发全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证。为实现产业升级，需大力发展新兴产业并提升产业链附加值，发展高端装备、核心部件和高端服务。中国需增强国内消费能力以支撑产业升级，利用高储蓄率提供后续发展潜力。在大变局环境下，中国正积极探索如何完成产业升级并维护全球开放包容的关系。 思维导图问答回顾 发言人问：上周美国对全球发起的关税大冲击对全球经济和中国市场产生了多大的影响？这次关税大冲击对中国的影响以及中国的应对策略是什么？ 发言人答：美国这一轮关税冲击可能导致全球经济衰退风险增加，特别是滞胀式的衰退，对中国GDP增长可能会造成15到2个百分点的下行压力。上周五中国已对美国加征34的关税作为回应，并显示出在反击政策上的战术转变。这次关税大冲击标志着全球化贸易时代的终结，中国应有勇气反击，同时运用智慧对冲，有战略破局，如通过财政扩张、消费补贴等措施稳定内需，并寻求智慧地化解经济压力。 发言人问：面对新的关税形势，中国会如何进行政策调整？ 发言人答：面对关税冲击，中国的政策将推出加码的刺激措施，比原预期的政治局会议时间提前，可能会包括消费补贴、全国育儿补贴、科技支撑等政策，并可能根据市场信心恶