核心观点与关键数据
上游情况
- 氧化铝：主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强。原料铝土矿供应偏紧情况将逐步好转，成本支撑趋弱。国内氧化铝产量及开工小幅回落，但整体保持较高水平，进口增量令供给仍偏多。需求方面，旺季向淡季过渡，需求有所回落，但部分新建产能项目带来需求韧性。
- 铝土矿：海外矿山发运影响减弱，国内土矿复产推进，供应偏紧情况逐步好转。
下游及应用
- 铸造铝合金：主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强。原料端废铝报价走高，供给紧张，成本支撑坚挺。供给方面，原料趋紧及成本高企限制生产，产量有所回落。需求方面，消费步入淡季，高铝价抑制采买，企业利润受损导致开工下滑。年底车企冲量保证部分需求韧性，但消费仍有小幅回落，行业库存积累。
- 电解铝：主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。原料端氧化铝期现报价回落，电解铝冶炼利润上涨，铝厂生产积极性高。供给端，新建电解铝项目带来预期增量，铝厂开工率保持高位，产能小幅增长。需求端，下游消费由旺季向淡季过渡，铝价偏强抑制采买，库存后续或小幅增加。车企及光伏组件年底冲量提供需求韧性。
期权情况
- 沪铝期权：购沽比为1.69，环比+0.0741，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。
期货市场
- 沪铝：主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。
- 铸造铝合金：主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强。
- 氧化铝：主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强。
研究结论
- 氧化铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
- 铸造铝合金：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
- 沪铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
产业情况下游及应用
- 汽车：2025年1-10月中国汽车出口646万辆，同比增速22%；10月出口82.1万辆，同比增长40%。新能源汽车出口表现强劲，1-10月出口265万辆，同比增长54%。
- 铝材：年底车企及光伏组件冲量提供需求韧性，但消费步入淡季，铝价偏强抑制采买。
宏观经济
- 中央政治局会议：强调2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
- 美联储：市场普遍预期12月可能降息25个基点，关注鲍威尔新闻发布会及“点阵图”。
- 海关总署：2025年前11个月货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%；出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。
库存与产量
- 电解铝社会库存：周度54.60万吨，小幅增加。
- 原铝进口：月度248,261.37吨，增加。
- 电解铝总产能：月度4,524.20万吨，小幅增长。
- 原铝出口：月度24,573.56吨，减少。
- 电解铝开工率：月度98.21%，保持高位。
- 铝材产量：月度569.40万吨，减少。
- 出口数量：未锻轧铝及铝材月度57.00万吨，增加。
- 再生铝合金锭产量：月度60.83万吨，减少。
- 铝合金产量：月度168.200万吨。
- 汽车产量：月度327.90万辆，增加。
- 氧化铝开工率：月度84.37%，小幅回落。
- 氧化铝产量：月度786.50万吨，减少。
- 氧化铝进口：月度18.93万吨，增加。
- 氧化铝出口：月度18.00万吨，减少。
- WBMS铝供需平衡：月度-19.21万吨，减少。
- 铸造铝合金上期所注册仓单：日度67,459吨，增加。
- 沪铝上期所库存：周度123,630吨，增加。
- 沪铝上期所仓单：日度67,863吨，增加。
- 上海有色网 A00铝：日度21,880元/吨，小幅回落。
- 氧化铝现货价：上海有色日度2,740元/吨，小幅回落。
- 长江有色市场AOO铝：日度21,910元/吨，小幅回落。
- ADC12铝合金锭平均价：全国日度21,600元/吨，持平。
- 破碎生铝平均价：佛山金属废料日度17,200元/吨，小幅回落；山东金属废料日度16,750元/吨，小幅回落。
- 中国进口数量：铝废料及碎料月度158,360吨，增加。
- 中国出口数量：铝废料及碎料月度32.46吨，减少。
- 国房景气指数：月度92.43，小幅回落。
