中国医药：医保目录发布，延续支持创新

核心观点与关键数据

• 医保目录调整：2025年版基本医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，调出29种临床替代药品，体现对“真创新”、“差异化创新”的支持。首版商保目录纳入19种创新药，包括CAR-T、罕见病治疗药品等，标志着中国商业医疗保险扩容的开始。
• 医保与集采：多家企业创新药纳入医保，如科伦博泰的芦康沙妥珠单抗、康诺亚的司普奇拜单抗等。医保收支压力持续，预计医保谈判价格降幅与往年持平。
• 行业表现：MSCI中国医疗指数2025年初至今上涨60.9%，跑赢MSCI中国指数29.2%，但近期回调9%。创新药出海趋势持续，关注已出海产品的海外推进。
• 行业需求：资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求回暖。美国降息预期下，CXO行业有望在2025年第二季度迎来业绩修复。

研究结论

• 布局思路：建议更偏稳健的投资策略，关注低估值个股机会。
• 推荐个股：三生制药（1530HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、巨子生物（2367 HK）、信达生物（1801 HK）、中国生物制药（1177 HK）。

数据来源

• 数据来源包括彭博、招银国际环球市场、国家医保局、Wind等。