中国医药：医保持续支持创新，基金收支有望改善

核心观点与关键数据

• 市场表现：MSCI中国医疗指数年初至今累计下跌17.6%，跑输MSCI中国指数30.1%，但受益于海外降息及国内宏观环境改善，医药行业有望跑赢市场。
• 医保政策支持创新：新版医保目录公布，新增91种药品，平均降价63%，续约品种价格降幅预计较温和，体现医保对创新药的持续支持。2023年创新药在样本医院的院均药品费用占比达15.1%，仍有上升空间。
• 医保基金收支改善：2024年9、10月基本医疗保险收支结余显著改善，政策转向刺激经济有望进一步改善医保基金状况。
• 医保基金监管与预付政策：医保基金监管趋严，院内、刚需、医保产品将持续增长。医保局发文落实基金预付制度，缩短回款周期，利好医疗服务和医药流通企业。

研究结论与建议

• 赋能商保：医保数据赋能商业保险，推动高价创新药械（如CART疗法、TAVR手术）通过医保与商业保险协同获得更好报销覆盖。
• 利好板块与标的：受益于医保资金改善的板块包括创新药、医疗服务机构、商业流通和医疗设备。看好百济神州、信达生物、科伦博泰、联影医疗、药明康德、巨子生物、三生制药。
• 政策落地与行业复苏：医疗设备更新政策有望加速落地，推动国产医疗设备企业盈利复苏。

关键数据补充

• 医保目录调整：2024年新增91种药品，117种目录外药品参与谈判，89种成功加入，平均降价63%。
• 医保基金支付：2024年前10个月，医保基金对协议期内谈判药品的支付额约为920亿元。