中国医药：医保谈判继续支持创新，海外研发需求复苏

核心观点与关键数据

• 医药行业表现：MSCI中国医疗指数年初至今累计下跌16.9%，跑输MSCI中国指数34.9%，但医药作为高弹性行业有望跑赢市场。
• 医保谈判：新一轮医保谈判完成，涉及162种药品，医保目录外药品117种，医保目录内谈判续约药品45种。新版医保药品目录预计11月底发布，明年1月1日起实施。
• 创新药支持：医保持续支持创新药，过去6年医保谈判新增药品协议期内销售近5,000亿元，医保基金支出超3,400亿元。重点关注公司/品种包括康方药业、百济神州、信达生物等。
• CXO行业：海外研发需求复苏，药明康德、康龙化成等企业新订单快速增长。《生物安全法案》影响或将有限，预计在民主党主导的参议院将面临更大阻力。
• 医疗设备更新：国内经济刺激政策推动医疗设备更新加速落地，截至9月15日，全国共批复957个设备更新项目，总金额已突破410亿元。

研究结论

• 看好板块：看好CXO、创新药、消费医疗及医疗设备板块，推荐药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗、巨子生物等。
• 政策趋势：宏观经济表现与医保基金收支、医疗健康消费密切相关，政策焦点转向刺激经济，医疗设备更新和创新药支持政策有望加速落地。
• 海外需求：降息环境下全球生物医药融资将反弹，带动CXO需求复苏。