国泰海通医药2025年8月第一周周报：医保支持创新，持续推荐创新药械产业链

股票研究/2025.08.10 医保支持创新，持续推荐创新药械产业链医药 股票研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 ——国泰海通医药2025年8月第一周周报 姓名 电话 邮箱 登记编号 余文心(分析师) 021-38676666 yuwenxin@gtht.com S0880525040111 郑琴(分析师) 021-23219808 zhengqin@gtht.com S0880525040108 谈嘉程(分析师) 021-38038429 tanjiacheng@gtht.com S0880523070004 本报告导读： 国家医保局7月连续召开�场座谈会支持创新药械，持续推荐创新药械及产业链。 投资要点： 持续推荐创新药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、三生 制药、华东医药增持评级；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、新诺威、映恩生物、特宝生物、京新药业增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药、美诺华增持评级；推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头，维持联影医疗、惠泰医疗、微创医疗增持评级。 国家医保局7月连续召开�场座谈会支持创新药械。2025年7月17 日-25日，国家医疗保障局连续召开�场座谈会，专门聚焦“医保支 持创新药械”，参与座谈会的人员包括来自科研单位、企业、医疗机构、金融企业、媒体等的代表。座谈会明确要打通医保数据与研发的协同通道，用流行病学、疾病负担等数据为研发“导航”；开展医保综合价值评价、统一医疗服务价格项目、差异化创新导向……政策持续为药械创新赋能；国家开发投资集团、国家开发银行等机构的参与，让金融资本成为创新的“助推器”，破解研发周期长、投入大的难题。在政策的大力支持下，创新药械产业链有望加速发展。 2025年8月第一周A股医药板块表现弱于大盘。2025年8月第一 周（2025/8/4-2025/8/8）上证综指上涨2.1%，SW医药生物下跌0.8%， 涨跌幅在申万一级行业中排名第27位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗器械(+2.7%)、化学原料药(-0.0%)、生物制品(-0.7%)。个股涨幅前三为南模生物(+42.5%)、海辰药业(+41.3%)、赛诺医疗(+39.5%)；个股跌幅前三为南新制药(-18.5%)、奇正藏药(-16.1%)、科兴制药(-15.7%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年8月8日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率89.4%。 2025年8月第一周港股美股医药板块弱于大盘。2025年8月第一 周（2025/8/4-2025/8/8）港股恒生医疗保健+0.2%，港股生物科技 +0.7%，同期恒生指数+1.4%。个股涨幅前三是嘉和生物-B(+39%)，梅斯健康(+26%)，晶泰控股(+25%)；个股跌幅前三是华润医疗(-15%)，和黄医药(-14%)，凯莱英(-13%)；美股标普医疗保健精选行业 -0.8%，同期标普500+2.4%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是IDEXX实验室(+23%)，晖致(VIATRIS)(+10%)，碧迪(BECTON DICKINSON)(+10%)；跌幅前三是福泰制药(VERTEX)(-21%)，礼来(ELILILLY)(-18%)，查尔斯河(CHARLESRIVER)(-11%)。 风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。 评级：增持 相关报告 医药《关注具备出海潜力的国内减肥创新药》 2025.08.04 医药《内外需共繁荣，持续推荐创新药械产业链》2025.08.03 医药《医药反内卷，持续推荐创新药械及产业链》2025.07.27 医药《医药行业2025Q2公募基金持仓分析》 2025.07.26 医药《设备更新政策持续落地，25H1招采规模保持快速增长》2025.07.22 目录 1.持续推荐创新药械及产业链3 2.2025年8月第一周A股医药板块表现弱于大盘3 3.2025年8月第一周港股美股医药板块弱于大盘6 4.风险提示6 1.持续推荐创新药械及产业链 创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、三生制药、华东医药增持评级；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、新诺威、映恩生物、特宝生物、京新药业增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药、美诺华增持评级；推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头，维持联影医疗、惠泰医疗、微创医疗增持评级。 表1：相关标的盈利预测估值表 公司代码公司名称 每股收益(元) 归母净利润增速 市盈率 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2025E 2026E 600276.SH 恒瑞医药 0.96 1.12 1.31 47% 17% 17% 54 47 增持 000963.SZ 华东医药 2.00 2.25 2.58 24% 13% 14% 19 16 增持 300765.SZ 新诺威 0.04 0.15 0.27 -88% 280% 83% 340 189 增持 688278.SH 特宝生物 2.03 3.09 4.56 49% 52% 48% 28 19 增持 002020.SZ 京新药业 0.83 0.97 1.13 15% 18% 16% 20 17 增持 301080.SZ 百普赛斯 1.03 1.31 1.66 -19% 27% 27% 40 31 增持 603259.SH 药明康德 3.27 3.93 4.43 -2% 20% 13% 23 20 增持 300347.SZ 泰格医药 0.47 1.38 1.76 -80% 194% 28% 47 37 增持 603538.SH 美诺华 0.31 0.63 0.94 477% 107% 49% 41 28 增持 688271.SH 联影医疗 1.53 2.20 2.65 -36% 44% 20% 59 49 增持 688617.SH 惠泰医疗 6.93 9.34 12.20 26% 35% 31% 31 24 增持 1177.HK 中国生物制药 0.19 0.20 0.24 50% 9% 16% 33 29 增持 1093.HK 石药集团 0.37 0.63 0.68 -26% 67% 9% 15 14 增持 1530.HK 三生制药 0.87 4.26 1.17 35% 389% -73% 6 23 增持 6990.HK 科伦博泰生物 -1.17 -2.93 -0.52 / / / / / 增持 1801.HK 信达生物 -0.06 0.27 0.91 / / 238% 313 93 增持 9606.HK 映恩生物 -11.93 -2.80 -0.84 / / / / / 增持 2268.HK 药明合联 0.89 1.24 1.66 277% 40% 34% 42 31 增持 0853.HK 微创医疗 -0.83 -0.21 0.35 / / / -58 35 增持 注：收盘价为2025/8/8收盘价，盈利预测来自国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2025年8月第一周A股医药板块表现弱于大盘 2025年8月第一周（2025/8/4-2025/8/8）上证综指上涨2.1%，SW医药生物下跌0.8%，涨跌幅在申万一级行业中排名第27位。 图1：2019年底至今全指医药和大盘走势比较（累计收益） 注：截至2025年8月8日收盘 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图2：2025年8月第一周医药指数涨跌幅在申万一级行业排第27名（涨跌幅，%） 注：截至2025年8月8日收盘 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗器械(+2.7%)、化学原料药(-0.0%)、生物制品(-0.7%)。 图3：2025年8月第一周申万医药二级行业表现（涨跌幅，%） 注：截至2025年8月8日收盘 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 个股涨幅前三为南模生物(+42.5%)、海辰药业(+41.3%)、赛诺医疗(+39.5%)；个股跌幅前三为南新制药(-18.5%)、奇正藏药(-16.1%)、科兴制药(-15.7%)。 （剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股） 图4：2025年8月第一周医药板块涨幅前10标的（涨跌幅，%） 注：截至2025年8月8日收盘 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 截至2025年8月8日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率89.4%。 图5：截至2025年8月8日医药板块相对全部A股市盈率溢价率为89.4% 注：截至2025年8月8日收盘，PE为TTM整体法估算，剔除负值数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2025年8月第一周港股美股医药板块弱于大盘 2025年8月第一周（2025/8/4-2025/8/8）港股恒生医疗保健+0.2%，港股生物科技+0.7%，同期恒生指数+1.4%。个股涨幅前三是嘉和生物-B(+39%)，梅斯健康(+26%)，晶泰控股(+25%)；个股跌幅前三是华润医疗(-15%)，和黄医药(-14%)，凯莱英(-13%)。 2025年8月第一周（2025/8/4-2025/8/8）美股标普医疗保健精选行业-0.8%，同期标普500+2.4%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是IDEXX实验室(+23%)，晖致(VIATRIS)(+10%)，碧迪(BECTONDICKINSON)(+10%)；跌 幅前三是福泰制药(VERTEX)(-21%)，礼来(ELILILLY)(-18%)，查尔斯河(CHARLESRIVER)(-11%)。 4.风险提示 医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。 本公司是本报告所述联影医疗(688271),惠泰医疗(688617)的做市券商。本报告系本公司分析师根据联影医疗 (688271),惠泰医疗(688617)公开信息所做的独立判断。 本公司是本报告所述联影医疗(688271),惠泰医疗(688617)的做市券商。本报告系本公司分析师根据联影医疗 (688271),惠泰医疗(688617)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的