第一部分相关数据
- 研究员：吴晓蓉
- 期货从业证号：F03108405
- 投资咨询从业证号：Z0021537
- 联系方式：021-65789108，wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn
第二部分市场研判
市场概况
- 新加坡纸货市场，高硫Nov/Dec月差1.0至5.6美金/吨，低硫Nov/Dec月差0.1至8.6美金/吨。
重要资讯
- 新加坡燃料油库存截至11月19日当周下降5.5%至2452万桶（约386万吨），创两周新低，但仍在年初至今平均水平之上（约每周2250万桶）。
- 全球供应充足，主要物资对亚洲供应充足。
行情研判
低硫供应缺口短期内支撑市场价格：
- 供应端：
- 苏丹低硫重质原油出口受袭击干扰，8月以来几乎全部流往泛新加坡地区。
- 中东Al-Zour装置延期回归，12月前无低硫出口供应。
- 泛新加坡地区低硫供应预期随RFCC装置开工上行而减少：
- 马来西亚大炼厂RFCC装置预期11月中旬回归，低硫产出减少。
- 印尼新炼厂投产RFCC预期11月开始最低负荷运行。
- Dangote炼厂预期12月初轻度检修初级加工装置或带来低硫减产，但12月末RFCC装置检修后低硫产出大幅回升。
- 四季度主营调整部分低硫配额至成品油端，配额同比收紧，中石化和中石油低硫预期产量平稳，中海油配额紧张。
- 需求端：
- 低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。
- 2026年新一批原油配额预期11月提前下发，燃油进料需求预期环比减弱。
俄罗斯方面：
- 离线炼厂产能减少，大型出口港口Tuapse和Novorossiysk受袭影响出口，近端高硫出口较前两个月下行。
- 预期一定程度上缓解近端燃料油供应充裕压力。
其他供应：
研究结论
- 短期内低硫供应缺口支撑市场价格。
- 长期需关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况对需求的影响。
- 俄罗斯出口受影响或缓解近端供应压力。
第三部分相关附图
作者承诺
- 作者具有期货从业资格证书，承诺报告独立、客观，不因报告观点或推荐意见接收报酬。
免责声明
- 报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不担保内容准确性或完整性，不对使用报告导致的损失负责。
- 报告不构成投资、法律、会计或税务建议，客户应独立进行投资判断。
联系方式
- 银河期货有限公司大宗商品研究所
- 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
- 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
- 网址：www.yhqh.com.cn
- 电话：400-886-7799
