中资美元债周报：一级市场发行量明显回落，二级市场下跌

中资美元债 2025-12-08星期一 一级市场发行量明显回落： 上周中资离岸债一级市场发行量明显回落，新发6只债券，规模共约9.8亿美元。其中，农业银行东京分行和中国银行香港分行均发行3亿美元债券，同为上周最大发行规模；成都东进淮投发行3.05亿人民币高级无抵押担保债券，息票率5.9%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场下跌： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.40%，新兴市场美元债指数下跌0.04%。投资级指数最新价报202.1549，周跌幅0.43%；高收益指数最新价报159.0776，周跌幅0.24%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.27%，投资级回报指数最新价报243.714，周跌幅0.29%；高收益回报指数最新价报240.107，周跌幅0.13%。 美债收益率多上行： 截至12月5日，2年期美国国债收益率较上周上行7.1bps，报3.5603%；10年期国债收益率上行12.19bps，报4.1351%。 宏观要闻： 哈塞特预计将降息约25个基点；美国财政部债务突破30万亿美元大关，较2018年翻倍；美国11月“小非农”创两年半来最大降幅；美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，预期为52.1；美国11月ISM制造业PMI指数降至48.2，连续九个月低于50的荣枯线；美国上周初请失业金人数创三年来新低；欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气；欧元区11月综合PMI终值上修为52.8，创下30个月以来新高；欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，市场预期为持平于2.1%；《2025年贸易和发展报告》预计2025年全球经济增长将放缓至2.6%；中指研究院：11月全国百城新建住宅平均价格环比上涨0.37%，同比上涨2.68%；11月全国乘用车市场零售同比下降7%；外卖新国标出台。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行量明显回落，新发6只债券，规模共约9.8亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 农业银行东京分行和中国银行香港分行均发行3亿美元债券，同为上周最大发行规模； 成都东进淮投发行3.05亿人民币高级无抵押担保债券，息票率5.9%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，中国银行香港分行发行3亿美元债券，息票率SOFR+41bps，最终认购超7倍；中国银行香港分行发行15亿港元债券，息票率2.85%，最终认购超4倍。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.40%，新兴市场美元债指数下跌0.04%。中资美元债投资级指数最新价报202.1549，周跌幅0.43%；中资美元债高收益指数最新价报159.0776，周跌幅0.24%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.27%，最新价报250.5431。中资美元债投资级回报指数最新价报243.714，周跌幅0.29%；中资美元债高收益回报指数最新价报240.107，周跌幅0.13%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、非必需消费板块领涨，地产、必需消费板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、金极资本有限公司等名字上涨的影响，收益率下行192.3bps；非必需消费板块主要受华住集团有限公司、首程控股有限公司等名字上涨的影响，收益率下行6.9bps。 地产板块主要受远洋集团控股有限公司、佳兆业集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行17.9Mbps；必需消费板块主要受爵宝投资有限公司、茂欣有限公司等名字下跌的影响，收益率上行17.6bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行7.7bps；BBB等级周收益率上行8.2bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行13.1bps；DD+至NR等级收益率上行约6.8bps；无评级名字收益率上行5.6Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 奥园集团：未能按期兑付“H20奥园2”2.67亿元本息 12月1日，奥园集团发布关于债券兑付事项的公告。根据奥园集团有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)(以下简称“H20奥园2”或“本期债券”)2024年第二次债券持有人会议审议通过后的本息偿付安排，“H20奥园2”应于2025年11月30日进行部分本息兑付。由于发行人销售回款资金不足，无法按时完成“H20奥园2”兑付事项，涉及本息金额约2.67亿元。截至2025年11月30日，“H20奥园2”未按计划兑付本息金额累计约为6.44亿元。 上海世茂建设有限公司：新增未决诉讼3.91亿元及多起被执行案件 上海世茂建设有限公司公告称，2025年11月新增金额1000万元以上未决诉讼案件4件，标的总额约3.91亿元；截至11月30日累计未能按期支付公司债券本息约20.0亿元，当月新增单笔逾期超1000万元有息债务约1.2亿元。同时新增两起失信被执行人情形及15条被执行信息。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至12月5日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：3.5895%，较上周下行0.19bps；2年期（T2）：3.5603%，较上周上行7.1bps；5年期（T5）：3.7113%，较上周上行11.49bps；10年期（T10）：4.1351%，较上周上行12.19bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 哈塞特预计将降息约25个基点： 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。 美国财政部债务突破30万亿美元大关，较2018年翻倍： 美国财政部发行的主权债务总额首次突破30万亿美元，自2018年以来已增长逾一倍。数据显示，截至11月，美国政府未偿还的国库券、中期国债和长期国债总额达到30.2万亿美元。 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅： 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。 美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，预期为52.1： 美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期为52.1。新订单增长从一年高位回落，支付价格指标则降至七个月低点。就业指数升至六个月高点，表明就业下降速度放缓。 美国11月ISM制造业PMI指数降至48.2，连续九个月低于50的荣枯线： 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩。新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅。 美国上周初请失业金人数创三年来新低： 美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。另据美国私人数据提供商RevelioLabs，美国11月非农就业减少9000个，同时10月数据下修至减少1.55万个。另外，美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员人数攀升至117万。 欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气： 欧盟理事会和欧洲议会达成协议，欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气。匈牙利外长西雅尔多表示，将和斯洛伐克对该决定共同提起诉讼。 欧元区11月综合PMI终值上修为52.8，创下30个月以来新高： 欧元区11月综合PMI终值上修为52.8，创下30个月以来新高。服务业PMI升至53.6，为2023年5月以来最高水平，新业务量增速为18个月来最快。 欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，市场预期为持平于2.1%： 欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，市场预期为持平于2.1%。核心CPI持平于2.4%，但服务业通胀高达3.5%，强化市场对欧洲央行年内不会再次降息的预期。 消息人士：日本央行几乎确定会在12月会议上将政策利率从0.5%调升至0.75% 消息人士透露，日本央行几乎确定会在12月会议上将政策利率从0.5%调升至0.75%，而日本政府预计将容忍这一举措。这将是日本央行自今年1月份以来的首次加息。 《2025年贸易和发展报告》预计2025年全球经济增长将放缓至2.6%： 联合国贸易和发展会议发布的《2025年贸易和发展报告》预计，2025年全球经济增长将放缓至2.6%，低于2024年的2.9%。报告重点关注了金融对贸易的影响，指出金融市场波动对全球贸易的影响力几乎与实体经济活动相当，并影响全球的发展前景。 中指研究院：11月全国百城新建住宅平均价格环比上涨0.37%，同比上涨2.68% 据中指研究院，11月全国百城新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%；百城二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，二手房价已环比连跌43个月，同比下跌幅度为7.95%。 11月全国乘用车市场零售同比下降7%： 据乘联分会初步统计，11月，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%。其中，新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率59.8%。 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%： 据乘联分会初步预估，11月，全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%。特斯拉中国批发销量8.67万辆，同比增长10%，环比增长近41%。 外卖新国标出台： 市场监管总局发布实施外卖平台推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，推动解决“幽灵外卖”，规范平台收费与促销行为，强化配送员权益保障，进一步推动外卖行业在良性竞争中创新发展。 6.风险提示 美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报