能源化工周报—MEG：国内供应压力部分缓解

国内供应压力部分缓解 2025年12月2日 研究所王江楠TEL：010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 周内乙二醇止跌修复，主要原因是成本支撑。近期乙二醇装置检修与重启并存，但后续新装置投产预期仍在，供应端仍有潜在增量空间。下游聚酯进入淡季，开工已出现小幅下滑，供需结构整体偏弱。随着兖矿、红四方等煤制装置出料提负，煤制开工开始回升，供需双弱下价格修复程度有限。 下周预测：成本端，地缘冲突短期磋商成功的概率较低，预计油价窄幅波动；产地煤矿保安全意识较强，部分有主动控制产量计划，煤价窄幅偏弱调整为主。供应端，12月上旬关注盛虹炼化以及富德能源检修落地，后续正达凯装置将重启。需求端，聚酯负荷阶段性支撑较强，且有新装置的开车预期。港口库存方面，11月份沙特货实际到港量创今年内最高值，12月中东货源依旧难见明显减量。 综合来看，预计乙二醇区间运行，运行区间为3750-3950元/吨运行，保持观望。 二、盘面及现货情况 盘面走势：成本助力下的修复 周内成交106万手，持仓28.34万手（-6.99万手） MEG主力合约12月1日的收盘价为3882元/吨，较11月24日的收盘价3884元/吨下跌2元/吨，整体变化幅度为-0.05%。 12月1日结算价为3893元/吨，较11月24日的结算价3854元/吨上涨39元/吨，整体变化幅度为1.01%。 现货内盘：偏高成交3952（11.25），偏低成交3841（11.24） 11.23-11.29周度价格数据 本周基差均值为40元/吨，上周均值为62.40元/吨。 乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在80-100美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 随着兖矿、红四方等装置出料提负，煤制开工再度回升 11.25-12.01：67.53% 11.18-11.24：67.63% 石油制开工75.55%，煤制开工55.10%，甲醇制开工62.43% 本周装置变动主要为中化泉州装置检修，盛虹、荣信、红四方装置重启，远东联、富德、中科装置负荷小幅调整。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 动力煤延续偏强状态，利润继续压缩 海外供应依旧宽裕，港口累库速度明显加快 截止11.27，MEG港口库存为67.05万吨，较上期增加6.15万吨，环比的变动为9.29%。其中张家港30.95万吨，增加2.75万吨；江阴5.00万吨，持平；太仓15.10万吨，增加1.40万吨；宁波13.00万吨，增加2.00万吨；上海及常熟3.00万吨，持平。 虽然聚酯开工有新装置的支撑，但终端没有向上的自驱力 11.20-11.26：张家港主港日均发货4300吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4570吨附近，宁波方向日均发货4000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.3万吨附近，较上期减少0.3万吨。 四、基本面分析 尽管本周国际原油期货净涨1%左右，但市场对全球供应量增加的预期依然对油价产生了压制作用 新产能开工负荷提升，后续市场供应温和增长 聚酯工厂周均负荷为89.19%，江浙织机周均负荷为71.73%。 涤纶长丝半光OY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6545元/吨、7910元/吨、6810元/吨，较上期分别跌0.76%、0.19%、0.22%。 涤纶短纤华东市场本期均价6294元/吨，较上期均价跌1元/吨，幅度-0.02%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在5680-5760元/吨，本期均价在5728.00元/吨，较上期跌0.66%。 需求整体不旺，利空聚酯产品价格 供应面，涤纶短纤开工维持高位，货源供应较为充足；需求面，下游心态谨慎，采购意愿低迷，场内成交温吞。 瓶片供需层面来看，供应端保持稳定格局，各生产装置平稳运行，市场现货供应充足，流通环节库存压力持续存在。需求端表现平淡，市场价格波动导致下游采购心态谨慎，终端用户多持观望态度，等待更佳补库时机。 国内织造市场需求明显转淡，外贸订单下达相对顺畅 临近月末，前期订单逐步进入收尾阶段，织造市场整体行情趋于平淡。部分织造企业反馈，当前未交付订单仅能支撑7-10天生产，若后续接单持续乏力，将考虑提前停机放假。外贸市场需求整体保持平稳，中日贸易摩擦短期内未对纺织品出口造成明显冲击，但长期来看仍存在利空预期。 截至11.27，吴江地区喷水织机开机率在70.63%（维稳），长兴地区喷水织机开机率在70.25%（维稳），萧绍地区圆机开机率在68.56%（-1.19%），海宁地区经编开机率在95%（维稳），常熟地区经编开机率在65%（维稳）。 长丝产销变化不大，难有显著提升 11.24-11.28，聚酯产销周内平均估算为6成。 聚酯和下游针对价格持续博弈——聚酯工厂权益库存不高，外加原料阶段有反弹，长丝让利幅度较小；下游织造和加弹本周进入补库周期，不过低价预期落空且看跌意向较强，叠加终端体感走弱，因此本周下游多以零星刚需为主，长丝产销水平一般。 月底下游补库较少，加弹和织造以刚需谨慎采购 截止11.27，长丝库存回升。 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.28天，较上期增加0.05天。 POY平均库存天数为14.70天FDY平均库存天数为20.30天DTY平均库存天数为23.40天 聚酯切片工厂库存天数12.81天，较上期减少0.68天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商