能源化工-MEG：供应端又生变数

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑周内乙二醇震荡回升。下游聚酯减产规模进一步提升，部分乙二醇检修装置重启，乙二醇供需结构继续转弱，去库空间明显收窄。但受受红海地区货轮遇袭影响，市场对红海地区航运风险担忧增加，对乙二醇进口造成影响，价格持续反弹。七月乙二醇供需结构呈现紧平衡，周边库区出货良好使得显性库存回涨力度偏慢。下周预测：成本端，在底部支撑明显和上方需求弱化，贸易问题不断的压力下，原油价格延续波动行情。供应端，浙江一大型乙二醇生产商负荷持续下降，因为裂解装置检修乙烯供应不足及乙二醇装置本身也存在问题，因此7月中旬开始负荷降至预期外的低位，不确定因素增加。需求端，聚酯已执行减产，织造开工也逐步降低，淡季的库存压力影响放大。港口库存方面，短期港口到货量预期偏低，预计下周港口库存或再度小幅下降。综合来看，预计区间为4250-4450元/吨运行，建议保持观望。 二、盘面及现货情况 盘面走势：价格震荡抬升 周内成交75.49万手，持仓28.14万手（-0.82万手）6MEG主力合约7月15日的收盘价为4322元/吨，较7月08日的收盘价4267元/吨上涨55元/吨，整体变化幅度为1.29%。7月15日结算价为4338元/吨，较7月08日的结算价4273元/吨上涨65元/吨，整体变化幅度为1.52%。数据来源：Wind，宏源期货研究所39004000410042004300440045004600470048004900050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000MEG期货行情持仓量结算价(右轴)手元/吨 现货内盘：偏高成交4408（7.11），偏低成交4332（7.8）7.6-7.12度价格数据福建：4317元/吨（+2）张家港：4361.5元/吨（+9.6）东莞：4317元/吨（+2）外盘：510美元/吨（+0.7）本周基差均值为75.0元/吨，上周均值为81.6元/吨。乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在90-115美元/吨。数据来源：CCF，Wind，宏源期货研究所2,5003,0003,5004,0004,5005,0002025-022025-022025-032025-032025-032025-032025-042025-042025-042025-042025-042025-052025-052025-052025-052025-062025-062025-062025-062025-07乙二醇基差走势（单位：元/吨）基差(右轴)期货收盘价(活跃合约):乙二醇中国:价格指数:乙二醇4,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,900乙二醇内外盘价差（单位：元/吨）内外盘价差(右轴)中国:价格指数:乙二醇 三、MEG装置、库存及生产利润情况 开工变动较小，供应端的变数在进口7.09-7.15：61.41%7.02-7.08：62.33%数据来源：Wind，金联创，宏源期货研究所45505560657075801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG综合开工率2021202220232024% 石油制开工63.05%，煤制开工58.87%，甲醇制开工62.40%数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所本周装置变动主要为红四方、天盈重启，盛虹、昊源装置负荷调整。此外远东联计划近期由乙二醇切换至环氧乙烷，乙二醇负荷将进一步下调。1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG(石油制)开工率20212022202320242025%2030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(煤制)开工率20212022202320242025%0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(甲醇制)开工率20212022202320242025% 煤制利润仍保持年内高位数据来源：卓创资讯，Wind，宏源期货研究所生产路线本期利润上期利润MTO-1716.23元/吨-1828.84元/吨煤制639.82元/吨617.17元/吨乙烯制-121.65美元/吨-135.35美元/吨1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/5MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20242025元/吨 港口库存同比仍处于低位，价格底部支撑稳固截止7.10，MEG港口库存为49.48万吨，较上期减少0.64万吨，环比的变动为-10.30%。其中张家港17.70万吨，减少1.00万吨；江阴5.50万吨，减少0.50万吨；太仓17.20万吨，增加2.90万吨；宁波5.00万吨，减少1.50万吨；上海及常熟4.08万吨，减少0.54万吨。数据来源：Wind，宏源期货研究所0204060801001201401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日乙二醇港口周度库存（万吨）20212022202320242025 16 聚酯减产执行中，港口提货量受到影响6.26-7.02：张家港主港日均发货5400吨附近，太仓方向两主要库区日均发货5200吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.1万吨附近，较上期增加0.4万吨。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所00.20.40.60.811.21.41.61357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51张家港库区乙二醇周均发货量2021年2022年2023年2024年 四、基本面分析 投资者关注美国与关键贸易伙伴的关税谈判结果数据来源：Wind，宏源期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-08-192022-08-192023-08-192024-08-19BRENTMEG（右）美元/桶元/吨02004006008001,0001,2001,4002021-08-192022-08-192023-08-192024-08-19石脑油MEG(右）美元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-262025-02-262025-03-262025-04-262025-05-262025-06-26东北亚:现货价(CFR,中间价):乙烯东南亚:现货价(CFR,中间价):乙烯太仓:市场估价(中间价):甲醇美元/吨元/吨500700900110013001500170019002021-08-192022-08-192023-08-192024-08-19动力煤MEG(右） 市场需求端的疲软态势愈发凸显聚酯工厂周均负荷为87.04%，江浙织机周均负荷为60.17%半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6810元/吨、8070元/吨、6990元/吨，较上期分别跌3.06%、2.71%、3.59%。涤纶短纤华东市场本期均价6691元/吨，较上期均价跌47元/吨，幅度-0.70%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在5930-6020元/吨，本周均价在5969.00元/吨，较上一报告期跌1.24%。2030405060708090100聚酯相关产品开工对比PTA开工率乙二醇（综合）开工率乙二醇（煤制）开工率% 数据来源：Wind，宏源期货研究所 20 成本继续下行，利空下游产品价格数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所5000550060006500700075008000中国:价格:涤纶短纤中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯瓶片中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯切片(有光切片纤维级)涤纶短纤供应面，虽主流大厂均执行减产，但现货流通性较宽松，对价格影响有限；需求面，高温天气下，下游采取放假或降负荷生产措施，因此需求走弱。聚酯切片的下游市场亦面临困境，成品库存高企如山，资金周转陷入紧张局面，导致其在采购原料方面积极性严重受挫，周内聚酯切片整体产销数据表现萎靡，市场需求端的疲软态势愈发凸显。600065007000750080008500900095001000010500聚酯各产品价格涤纶DTY涤纶POY涤纶FDY150D涤纶FDY68D 市场新订单匮乏，织造综合开机率继续下滑当前坯布市场淡季特征显著，新订单仅局部下达。受成本下降和需求疲软影响，坯布市场低价货源明显增多，织造工厂被迫减少开机台数以规避库存贬值风险。内销订单方面，粗厚秋季面料占据主导，带动成交价震荡上行。截至7.10，吴江地区喷水织机开机率在64.42%（-1.27%），长兴地区喷水织机开机率在70.94%（-3.74%），萧绍地区圆机开机率在46.76%（-1.23%），海宁地区经编开机率在62%（-0.50%），常熟地区经编开机率在41%（维稳）。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日聚酯工厂日度开工率20212022202320242025%01020304050607080901001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日江浙织机日度开工率202120222023% 22 下游原料备货低位但开机率降幅较大，多数选择降负荷而非刚需采购237.08-7.14，聚酯产销周内平均估算为5成。进入本周终端及下游维持了淡季的基调，同时伴随淡季深入下游织机和加弹开机率继续下降；同时原料未有单边行情，交易基本面震荡为主，聚酯原料供需边际走弱继续下降，提升了聚酯下游的看跌预期，因此本周下游仍是观望偏多，少部分按需采购。数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所-50050100150200250300350聚酯产成品产销走势涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 下游买入意向较低，聚酯工厂权益库存继续上升截止7.10，长丝库存回升。POY平均库存天数为24.20天FDY平均库存天数为24.70天DTY平均库存天数为29.40天数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所涤纶短纤主流工厂库存天数为7.94天，较上期做减少0.05天。聚酯切片工厂库存天数10.84天，较上期增加0.88天。246810121416涤纶短纤与聚酯切片库存天数中国:库存天数:涤纶短纤:江浙织机0510152025303540涤纶长丝产品库存天数POYDTYFDY 24 免责声明宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅