能源化工-MEG：成本端强支撑，库存开启累库

20250121 能源化工-MEG 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 本周MEG价格在高位震荡。受供应端担忧情绪的影响，周内原油价格坚挺上行，成本端的支撑明显。聚酯检修逐步推进，至本周五聚酯开工回落至83%附近，后续仍将维持下降态势，不过优于往年同期水平。乙二醇高价运行下国内供应较为充足，进口到港加速，港口库存回升明显。 下周预测：成本端，国际宏观事件对油价的影响不容忽视，油价预计宽幅波动。供应端，煤制利润不断走高，煤制装置有计划内检修，开工稍有回落。需求端，下游聚酯检修增加，港口提货量或出现一定回落，春节期间织造开工是全年低点。港口库存方面，港口库存已回升约8万吨，未来两周仍有上升趋势，1月进口量预估可达75万吨。 综合来看，港口库存变动将和成本支撑博弈，价格高位承压，预计乙二醇将区间运行，预计运行区间为4650-4800元/吨运行。 二、盘面及现货情况 盘面走势：成本来助力 周内成交90.02万手，持仓30.30万手（+2.84万手） MEG主力合约1月20日的收盘价为4750元/吨，较1月13日的收盘价4776元/吨下跌26元/吨，整体变化幅度为-0.54%。 1月20日结算价为4763元/吨，较1月13日结算价的4775元/吨下跌12元/吨，整体变化幅度为-0.25%。 现货内盘：偏高成交4893（1.16），偏低成交4772（1.14） 1.12-1.18周度价格数据 福建：4840元/吨（+95）张家港：4828.2元/吨（+98）东莞：4840元/吨（+95）外盘：552.4美元/吨（+10.9）本周基差均值为24.75元/吨，上周均值为26.20元/吨。本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在90-100美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 开工变动较小，处于纵向高位 1.14-1.20：61.95%1.07-1.13：61.53% 石油制开工60.19%，煤制开工65.18%，甲醇制开工55.59% 本周装置变动主要为陕煤榆林轮停检修，广汇、武汉石化、国能榆林等装置负荷调整。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 乙二醇煤制装置开工变动情况 动力煤价格保持稳定，乙二醇现货价格持续反弹带动本周煤制乙二醇利润止跌回升 进口到港加速，张家港库区库存从12月底的11万吨附近快速上升至目前25万吨 截止1.16，MEG港口库存为50.61万吨，较上期增加2.71万吨，环比的变动为-14.06%。其中张家港25.58万吨，增加2.68万吨；江阴7.00万吨，持平；太仓9.80万吨，增加0.30万吨；宁波6.30万吨，减少0.20万吨；上海及常熟1.93万吨，减少0.07万吨。 1月上半月，张家港及太仓两个区域三个码头日均发货量在12000吨的高位，高于2024年全年三库日均出货量 1.09-1.15：张家港主港日均发货8487吨附近，太仓方向两主要库区日均发货5500吨附近，宁波方向日均发货2600吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在4.2万吨附近，较上期增加1.8万吨。 四、基本面分析 国际油价突破每桶80美元（WTI）后出现技术性回跌 周初产销回升是受原料大幅提涨的影响，下游视涨补库 聚酯工厂周均负荷为84.22%，江浙织机周均负荷为54.11% 目前下游多数停机休假，少数下游加弹工厂维持生产。下周来看预计下游全面停机休假，从备货情况来看，下游基本完成节前补库、不过整体原料持仓量不高，因此下周涤纶长丝产销可能有小幅回暖。 织造工厂陆续停机放假，织造综合开机率明显下降 部分还没有停工放假的织造工厂也逐渐减少开机台数，进入放假前的收尾工作。多数织造工厂表示，节后内销订单数量不多，但也不至于有空窗期。因为1月涤纶长丝市场价格继续上涨，多数织造工厂原料备货在一个月左右，少数织造工厂原料备货较多在2个月以上。 截至1.16，吴江地区喷水织机开机率在94.96%（-10.66%），长兴地区喷水织机开机率在63.73%（-10.86%），萧绍地区圆机开机率在25.07%（-13.87%），海宁地区经编开机率在55%（-13%），常熟地区经编开机率在30%（-10%）。 聚酯产业链周均价普涨，利润多数下跌 1.14-1.20，聚酯产销周内平均估算接近4成 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7220元/吨、8435元/吨、7655元/吨，较上个报告周期分别涨2.05%、涨1.32%、涨2.07%。 涤纶短纤华东市场本期均价7042元/吨，较上期均价涨111元/吨，幅度1.60%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6350-6430元/吨，本周均价在6293.00元/吨，较上期环比涨2.74%。 成本的强力支撑带动下游价格走高 涤纶短纤装置检修增多，货源供应量降低；下游逐步停产放假，开工下滑较多。涤纶短纤成本偏强主导价格上涨，供大于求拖累价格走势，因此价格窄幅探涨。 伴随着布伦特原油上涨至8月以来的高点，整个芳烃产品均受到提振，聚酯原料PTA行情直线上涨，压缩聚酯切片毛利，在此背景下聚酯切片工厂报价多陆续上涨，叠加切片下游尾盘陆续补货的加持，周内整体聚酯切片市场价持续上涨。 长丝库存虽有回升，但整体可控 涤纶短纤主流工厂库存天数为7.85天，较上期减少0.12天。 POY平均库存天数为5.80天FDY平均库存天数为12.60天DTY平均库存天数为17.30天 聚酯切片工厂库存天数4.29天，较上期增加0.14天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006