对二甲苯：成本坍塌 估值回落 PTA 估值回落 MEG 计划外降负荷改善累库压力 下方短期有支撑

市场动态

• PX：日本一套26万吨PX装置按计划重启，石脑油价格下跌，1月MOPJ估价531美元/吨CFR。12月16日PX价格下跌至827美元/吨，2月和3月亚洲现货商谈价分别为826/831美元和826.5/833美元。
• MEG：广西一套20万吨合成气制乙二醇装置重启推后半月，四川一套60万吨装置重启出料。沙特一套45万吨乙二醇装置停车，重启时间待定。
• 聚酯：吴江一套25万吨聚酯装置计划1月中旬检修，江浙涤丝12月16日产销局部放量，平均5-6成。直纺涤短销售回落，平均46%。

趋势强度

• PX：-1（偏弱）
• PTA：-1（偏弱）
• MEG：0（中性）

观点及建议

• PX：
  • 原油价格下跌，聚酯需求转弱，警惕开工超预期下降带来的负反馈。
  • 聚酯产业链利润向PX集中，但需求走弱限制PX上方空间。
  • 调油逻辑结束，短流程利润新高难以支撑PX估值。
  • PX供需偏紧，国产开工率88.1%，亚洲开工率79.3%。
  • PXN持续扩大，韩国FOB价差147美元，美国PX-MX价差62美元。
  • 操作建议：6550-7000区间操作，5-9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场。
• PTA：
  • 成本端PX供需偏紧，但聚酯累库、亏损，不排除减产导致负反馈。
  • 上方空间有限。
  • 操作建议：4500-4800区间操作，5-9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场。
• MEG：
  • 3600元/吨触及大部分装置成本线，部分工厂降负荷。
  • 油制和乙烯制装置均有降负荷或停车。
  • 供需格局略有改善，01合约不追空。
  • 操作建议：关注华谊20重启，不追空。

关键数据

• PX：1月MOPJ估价531美元/吨CFR，PXN282美元/吨，石脑油负反馈。
• PTA：开工率73.7%，周度产量144万吨左右。
• MEG：3600元/吨触及成本线，镇海炼化、中科炼化等降负荷。

研究结论

• PX短期不追高，关注6550-7000区间；PTA上方空间有限，操作4500-4800区间；MEG供需改善，不追空。