能源化工周报：供应压力加剧

供应压力加剧 2025年9月30日 研究所王江楠TEL：010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 周内乙二醇价格弱势运行。主要原因是需求弱于预期及新装置投产带来供应增量。9月下游聚酯及织造开工提升速度较慢，后续仍有多套新装置计划试车，且部分长停装置计划重启，乙二醇供应端压力持续增加，供需结构预期转弱带动乙二醇市场价格震荡下行。 下周预测：成本端，乌克兰频繁袭击俄罗斯境内炼油厂，地缘扰动对油价形成提振，但是降温预期存在，油价有望形成震荡行情。供应端，10月重启产能多于检修产能，供应压力持续放大。需求端，华南110万吨聚酯装置短停后重启提负荷中，暂无其他大型聚酯装置计划重启或检修，部分下游也有假期适当降负荷计划，节前假期间以及假期后短期产销预期清淡为主。港口库存方面，后续国庆节前后港口进口到货预期相对集中，且假期期间港口发货水平将有所下降，预计短期港口库存或小幅回升。 综合来看，预计乙二醇低位运行，运行区间为4150-4300元/吨运行，保持观望。 二、盘面及现货情况 盘面走势：新装置投产压制盘面 周内成交54.40万手，持仓32.60万手（-0.31万手） MEG主力合约9月29日的收盘价为4224元/吨，较9月22日的收盘价4240元/吨下跌16元/吨，整体变化幅度为-0.38%。 9月29日结算价为4225元/吨，较9月22日的结算价4249元/吨下跌24元/吨，整体变化幅度为-0.56%。 现货内盘：偏高成交4363（9.22），偏低成交4270（9.23） 9.21-9.27度价格数据 福建：4310元/吨（-31）张家港：4307.5/吨（-61.8）东莞：4310元/吨（-31）外盘：510.1美元/吨（-5.0）本周基差均值为81.25元/吨，上周均值为100元/吨。乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在85-110美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 多套装置计划12月执行检修 9.24-9.29：69.98%9.17-9.23：70.80% 石油制开工74.39%，煤制开工63.49%，甲醇制开工62.43% 周内装置变动主要为中海壳装置受上游装置故障负荷短暂波动后恢复正常运行，福建联合、三江装置负荷小幅调整。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 动力煤价格小幅上涨，乙二醇现货价格延续偏弱走势，本周煤制乙二醇利润进一步压缩 假期内外轮到货较多，加拿大以及沙特大船将集中抵港，预计节后乙二醇港口库存将呈现明显增量 截止9.25，MEG港口库存为39.85万吨，较上期增加2.93万吨，环比的变动为8.53%。其中张家港21.05万吨，增加1.43万吨；江阴5.80万吨，减少0.20万吨；太仓9.10万吨，增加1.00万吨；宁波2.80万吨，增加1.10万吨；上海及常熟1.10万吨，减少0.40万吨。 节前乙二醇港口出货好转力度有限，市场持货意向较低 9.18-9.24：张家港主港日均发货4960吨附近，太仓方向两主要库区日均发货3014吨附近，宁波方向日均发货1500吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在0.8万吨附近，较上期减少0.4万吨。 四、基本面分析 伊核谈判进展不畅，由此引发的地缘及供应风险，仍对油市形成潜在支撑 头部大厂有计划再度减产，分厂落实情况不一，损失有限 聚酯工厂周均负荷为88.35%，江浙织机周均负荷为68.49% 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6625元/吨、7860元/吨、6795元/吨，较上期分别跌1.63%、跌1.26%、跌2.23%。涤纶短纤华东市场本期均价6409元/吨，较上期均价跌53元/吨，幅度-0.82%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在5800-5900元/吨，本周均价在5802.00元/吨，较上一报告期跌0.84%。 长假临近，聚酯下游情绪逐步转变，最终反馈至采购、聚酯产销回升 供应面，涤纶短纤开工稳定，货源供应相对充足；需求面，下游开工变化不大，对涤纶短纤维持按需买入，部分有节前补货需求。综合来看，本周涤纶短纤成本先抑后扬驱动价格先跌后涨，而供应充足，需求僵持对价格影响不大。 瓶片供需层面来看，行业整体开工相对稳定，虽华南地区110万吨瓶片装置因台风短暂停车，不过装置已在重启中，市场现货供应仍相对充足。需求端表现活跃但波动明显，瓶片价格下跌吸引下游逢低补库，交投气氛活跃。 秋冬服装面料畅销，织造综合开机率温和回升 随着国内气温下降，线上线下秋冬服装、保暖内衣销量增长，带动粗厚类防风防寒面料出货速度加快，部分印染工厂订单增加，国庆节前赶货为主。但是常规坯布库存去化节奏依旧缓慢，部分织造企业计划国庆节期间停机放假5-9天。外贸订单方面，部分织造企业表示新订单主要是出口日本的服装快时尚类订单。 截至9.25，吴江地区喷水织机开机率在68.55%（+1.42%），长兴地区喷水织机开机率在72.46%（+1.01%），萧绍地区圆机开机率在62.81%（+1.54%），海宁地区经编开机率在88%（维稳），常熟地区经编开机率在60%（+4%）。 长假临近，聚酯下游情绪逐步转变，最终反馈至采购、聚酯产销回升 9.22-9.28，聚酯产销周内平均估算为7成偏上。 聚酯下游看跌情绪有所缓和，同时聚酯工厂本周三周四两日陆续促销，长丝价格低位尤其FDY、买入贬值风险下降，此外下游加弹和织造原料库存偏低、加之临近长假，因此多进场采购，长丝产销放量。 聚酯促销下游备货，本周长丝库存去化 截止9.25，长丝库存下降。 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.36天，较上期维持稳定。 POY平均库存天数为18.80天FDY平均库存天数为25.70天DTY平均库存天数为29.50天 聚酯切片工厂库存天数8.61天，较上期减少0.69天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商