汽车行业2026年投资策略：出口、电池和机器人是三大增长驱动力

——汽车行业2026年投资策略 报 告 日 期 ：2 0 2 5-1 2-1 研 究 部姓 名：杨森S F C：B J O 6 4 4电 话 ：0 7 5 5-2 1 5 1 9 1 7 8E m a i l : y a n g s e n@ g y z q . c o m . h k 1、2025年汽车行业概况：国内需求整体稳定，出口保持高增长 2、电池：储能出货量快速增长，固态电池2026或小批量装车实验 3、机器人：行业生态百花齐放，产品有望从实验室走向规模化量产 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 1.12025年国内概况：乘用车需求温和上涨，新能源渗透率上升 ➢根据乘联会数据，我国2025年前10个月狭义乘用车共销售1925.8万辆，同比增长8%。行业整体呈温和上涨态势； ➢同期，新能源乘用车累计销量为1015.1万辆，同比增长21.9%。到2025年10月，新能源车渗透率达到57%。 数据来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 1.2重卡新能源渗透率进入快速上升期 ➢根据第一商用车网，我国2025年前10个月重卡共销售92.79万辆，同比增长23.8%； ➢同期，新能源重卡销售15.79万辆，新能源渗透率达到17%。而去年前10个月重卡新能源渗透率仅9.1%。 1.3出口：乘用车保持较高增速，新能源车出口占比提升 ➢根据乘联会数据，我国2025年前10个月狭义乘用车共出口558.6万辆，同比增长23.2%，持续保持较高增速态势。累计出口乘用车均价为1.5万美元/辆，比去年同期下跌7.3%，总体较为平稳； ➢同期，新能源乘用车累计出口194.4万辆，同比增长89.3%。2025年1-10月，新能源车累计出口占比达到35%，而10月当月上升至43.7%。 1.4出口：卡车数量增速达30% ➢根据海关总署数据，我国2025年前10个月卡车累计出口64.7万辆，同比增长29.5%，持续保持较高增速态势； ➢同期，累计出口卡车总金额为114.8亿美元，同比增长18%。2025年月，卡车出口均价为1.8万美元/辆。 1、2025年汽车行业概况：国内需求整体稳定，出口保持高增长 2、电池：储能出货量快速增长，固态电池2026或小批量装车实验 3、机器人：行业生态百花齐放，产品有望从实验室走向规模化量产 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 2.1动力电池：新能源车销量和单车电量持续上升 ➢我国动力电池市场1-9月同比增幅达到39.9%，随着新能源汽车销量的持续提升，新能源汽车渗透率不断增长，推动动力电池装机量持续增长。 ➢2025年9月新能源汽车单车平均电量为53.0kWh，同比增长17.3%。 数据来源：KERUI数据、国元证券经纪（香港）整理 2.2储能电池出货量持续高增长，拉动碳酸锂价格上行 ➢根据ICC鑫椤资讯数据，近年来全球储能电池出货量保持高速增长。2024年全球储能电池出货量达到350GWh，同比增长67%；2025年1-10月，全球储能电池出货量1-10月累计产量469.83GWH，同比增长77.17%。2026年全球储能电池出货量有望继续保持中高双位数增长。 ➢2025年11月中下旬，我国电池级碳酸锂价格突破9万元/吨。市场预测2026年价格有望突破10万元/吨。 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3固态电池：多家整车厂计划2026年小批量装车实验 ➢2025-11-22央视新闻，国内首条大容量全固态电池产线在广发集团建成，在行业内率先具备了60安时以上车规级全固态电池的批量量产条件，目前正在小批量测试生产； ➢目前宁德时代、比亚迪和赣锋锂业等行业龙头都在全力研发固态电池，预计2026年有望看到多家整车厂进行小批量装车测试。 1、2025年汽车行业概况：国内需求整体稳定，出口保持高增长2、电池：储能出货量快速增长，固态电池2026或小批量装车实验3、机器人：行业生态百花齐放，产品有望从实验室走向规模化量产4、投资建议及推荐标的5、风险提示 3.1特斯拉：OptimusV3正式发布，计划2026年量产 ➢核心技术：V3量产版已于2025年11月6日股东大会正式发布，在灵巧手、仿生结构、视觉系统和AI集成等核心技术取得重大突破；➢产能：第一阶段依托弗里蒙特工厂（Line1），目标产能为100万台/年。2027年底目标达到400万台/年；➢售价：当产能达到100万台/年时，Optimus的目标售价为2万美元，对应生产成本在2万-2.5万美元/台，其中AI芯片成本占比最高，约为5000-6000美元。 OptimusV3生产规划 数据来源：特斯拉股东会、国元证券经纪（香港）整理 3.2国内产品百花齐放，生态系统不断完善 ➢小鹏IRON：2025年11月5日，小鹏新一代人形机器人IRON亮相小鹏科技日活动。据介绍，新一代人形机器人IRON首发全固态电池，并搭载3颗图灵芯片和物理世界大模型； ➢宇树科技H2：于2025年10月20日正式发布，定位为工业与服务场景的拳头产品。该机器人身高180厘米，体重70公斤，基础版售价低于20万元/台，配备31个关节自由度，支持舞蹈、武术等复杂动作演示。 数据来源：宇树科技、国元证券经纪（香港）整理 数据来源：小鹏汽车网站、国元证券经纪（香港）整理 1、2025年汽车行业概况：国内需求整体稳定，出口保持高增长2、电池：储能出货量快速增长，固态电池2026或小批量装车实验3、机器人：行业生态百花齐放，产品有望从实验室走向规模化量产4、投资建议及推荐标的5、风险提示 4.1投资策略 ➢整车行业：我们认为2026年国内乘用车销量将整体保持平稳，总量的增量将主要来自于出口。从产品类型看，新能源车的渗透率还将进一步提升，尤其是重卡的新能源化正处于快速增长阶段。建议积极关注比亚迪股份（1211.HK）（已覆盖），零跑汽车（9863.HK）（已覆盖），庆铃汽车股份（1122.HK）（未覆盖）。 ➢电池：基于储能需求旺盛，2026年液态锂离子电池行业大概率保持供需相对紧平衡状态，碳酸锂的价格中枢有望进一步抬升。固态电池逐步批量装车实验，有望不断吸引市场流动性。建议积极关注宁德时代（3750.HK）（未覆盖）、比亚迪股份（1211.HK）（已覆盖）和赣锋锂业（1772.HK）（未覆盖）。 ➢机器人：机器人正从实验室步入工业量产阶段。马斯克强调，人形机器人的成功需要攻克三大“超级困难”的技术壁垒，而特斯拉是目前唯一同时掌握这三者的公司：一是前臂和手部工程，Optimus的手拥有22个自由度，需模拟人手惊人的灵巧性，工程设计极其复杂；二是真实世界AI，与特斯拉FSD使用相同的real-worldAI技术，确保机器人能适应复杂现实环境；三是大规模量产能力，依托特斯拉在汽车制造领域积累的经验和供应链体系，实现机器人的高效量产。如果特斯拉机器人能够在2026年取得实质性进展，有望推动全行业迅速形成各类量产产品。国内有较大规模智能驾驶研发的整车厂都具备在机器人领域取得进展的优势，从估计角度可以积极关注广汽集团（2238.HK）（未覆盖）和小鹏汽车-W（9868.HK）（未覆盖）。从现实盈利角度，建议积极关注地平线机器人-W（9660.HK）（未覆盖）和首程控股（0697.HK）（未覆盖）。 4.2重点关注标的：比亚迪股份（1211.HK） ➢整车交付持续增长，品牌向上基础不断夯实：2025年1-10月累计销量370.19万辆，同比增长13.9%。其中：比亚迪王朝/海洋网：约350万辆；腾势品牌：超12万辆；方程豹品牌：超20.8万辆；仰望品牌：约0.3万辆。 ➢整车海外业务快速发展：2025年出口约100万辆，预计2026年可达到150~160万辆； ➢全球第二大电池装机量：25H1公司全球动力电池装机量排名第二，装机量达89.9GWh，同比提升58.4%，占全球装机量的17.8%。今年前9月，累计装机总量约203.251GWh。公司目前在国内已布局12大电池基地，电池总规划产能超过500GWh，目前处于快速发展期，有望持续受益于储能需求旺季。12月1日，福德士河官微发布消息称，其首个大型电池储能系统（BESS）已交付，并在皮尔巴拉地区的北极星结合点（NorthStarJunction）完成安装。本次安装的储能系统是公司计划在未来几年部署的4-5GWh大型储能系统中的首个项目。该储能系统采用了比亚迪的刀片电池技术，可储存白天产生的可再生能源，并在夜间为福德士河的皮尔巴拉能源输电网络提供绿色电力。该系统由48个储能集装箱组成，总容量达250MWh，可在最长5小时内以50MW功率持续供电。 ➢固态电池按计划推进：在2025年2月15日的第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛上，比亚迪锂电池公司CTO孙华军透露，2024年，比亚迪已经下线60Ah全固态电池；将在2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车。 4.2重点关注标的：零跑汽车（9863.HK） ➢2025Q3净利润增长加速：2025年第三季度，公司净利润为人民币1.5亿元，前三季度净利润达人民币1.8亿元；2025年第三季度，公司毛利率为14.5%，较2025年第二季度提升0.9个百分点； ➢汽车交付提前达成年度五十万目标：2025年第三季度，公司的汽车总交付量为173,852台；11月，零跑全系交付再创新高达70327台，同比增长超75%，持续刷新月销纪录，并已连续九个月保持强劲增长态势。11月15日，零跑今年累计销量突破50万台，提前达成2025年度销量目标。公司明年目标销量是百万辆； ➢四大产品矩阵完整：11月21日，“智能精品长续航SUV”零跑A10在广州国际车展首秀，标志着公司补齐了A、B、C、D四大产品系列矩阵的最后一块拼图。11月27日，零跑全新个性战略新品——Lafa5正式上市，定位“高颜值运动轿跑”； ➢与中创新航合资动力电池：2025年11月28日，武义中凌新能源动力电池智能制造基地举行开工活动。该项目位于浙江武义县新质智造产业园，由中创新航与零跑汽车合资建设，预计2026年6月投产，达产后年产值超100亿元。 4.2重点关注标的：庆铃汽车（1211.HK） ➢重庆国资委控股，受益于重庆“33618”规划的商用车细分龙头：庆铃汽车(集团)有限公司持有庆铃汽车股份（简称“公司”）50.1%股份，实控人为重庆国资委。重庆市规划打造智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造业、先进材料三大万亿级产业集群。公司作为多年商用车制造商，有望在重庆市大战略中发挥重要作用。 ➢联合华为打造“铃界”重卡，推动重卡电动化从“破局”迈向“普及”：当前重卡电动化的最大阻力是充电效率。公司与华为配合，发挥双方各自优势，以兆瓦级超充技术实现“车、桩、网”三位一体的协同创新，于今年5月在西部国际投资贸易洽谈会上发布了兆瓦级超充重卡——铃界。经测算，铃界重卡TCO较油车低38%（五年、倒短场景），每年可节省燃料成本15万元。 ➢联合宁德时代打造铃坤轻卡：今年4月，公司联合宁德时代及旗下时代新安科技公司，首发集高效油冷扁线电机、7合1域控制器等关键核心技术于一体的坤势底盘，推出铃坤轻卡。铃坤轻卡具有高效动力，功率比密度7.1kW/kg，能耗降低20%；全域智控，采用7合1域控制器，全面提升能量管理、热管理效率和绝缘性能；场景突破，续航最高可达500公里，可满足成渝、京津冀、长三角、珠三角等城市集群间高速运输，进一步解决行业“里程焦虑”与“成本压力”等痛点。 ➢联合众多企业构建新型物流生态圈：除了华为和宁德时代，庆铃集团还与重庆公运集团、重庆机场集团、重药和平物流、天友乳业、深圳地上铁在西洽会上共同签署了绿色物流生态建设合作协议，开拓智能网联新能源商用车更多使用场景，构建“车、电、站、云”等一体化绿色、高效、智慧物流生态圈，持续推动“新四化”转型。 ➢按2025年11月28日收盘价计算，公