汽车行业2025年投资策略：高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间

——汽车行业2025年投资策略 报 告 日 期 ：2 0 2 4-1 2-1 0 研 究 部姓 名 ：杨 森S F C：B J O 6 4 4电 话 ：0 7 5 5-2 1 5 1 9 1 7 8E m a i l : y a n g s e n@ g y z q . c o m . h k 1、板块行情：汽车板块略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间 5、风险提示 1.1板块行情：汽车板块略跑赢市场 受国内经济政策发力、美联储开始降息等诸多因素影响，港股大盘在2024年总体呈上升趋势。截至2024年12月6日，恒生指数年内涨幅为16.53%； 同期，汽车整车板块上涨17.84%，汽车零部件上涨33.25%，汽车零售商下跌12.83%。汽车板块整体涨跌幅与大盘基本持平。 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：各板块股价涨跌幅按总市值加权口径，截至20241206 1.2板块行情：整车和零部件利润回暖 从2024年中期业绩看，整车和汽车零部件公司的收入和利润总体回暖，主要是因为自主品牌依靠在新能源汽车领域发力，市场份额不断扩大； 汽车经销商板块传统上与燃油车企业合作比较多，因而面临收入下滑和估值下降的双重压力。但近期各经销商企业正在加大与新能源汽车企业的合作力度，其业务和估值存在提升的可能性； 与智能驾驶相关的标的其业务范围有望延展到机器人等领域，未来存在业绩和估值提升的空间。 1、板块行情：汽车板块略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间 5、风险提示 2.1宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长重要动力 经济仍处于结构调整期。我国2024年前三个季度GDP同比增速分别为5.3%、4.7%和4.6%，我国经济整体仍处在调结构、增速换挡时期。 出口增长稳健，是推动GDP增长的重要动力。2024年1~10月我国累计出口2.9万亿美元，同比增长5.1%，比2019年同期增长43.5%。“走出去”越来越成为支持我国经济增长的重要动力。 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2宏观数据：国家加大对国内汽车消费的支持力度 2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出开展汽车以旧换新：加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。 2024年8月15日商务部等7部委联合印发《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，进一步推动落实《消费品以旧换新行动方案》，个人消费者于2024年4月24日（含当日，下同）至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，调整补贴标准，具体如下： •对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴2万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元。 •对2024年4月24日至2025年1月10日前提交的符合条件的补贴申请（含完成补贴发放的申请），均按本通知明确的标准予以补贴。其中，对已按此前标准发放的补贴申请，各地按本通知明确的标准补齐差额。 •参加申请补贴的报废汽车所有人和新购置汽车所有人应为同一个人消费者，其所报废的国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，应当按《若干措施》规定要求于2024年7月25日前登记在申请人名下；自本通知发布之日起，在补贴申请审核期间，其所新购置的汽车应登记在申请人名下。 1、板块行情：汽车板块略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间 5、风险提示 3.1行业变化：国内汽车消费总体平稳 2024年1-10月我国乘用车累计生产2024万辆，同比增长3.2%；销售2028万辆，同比增长4.4%。1-10月常规燃油车零售951万辆，同比下降16%。10月国内新能源车零售渗透率52.8%。 2024年11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA （VehicleInventoryAlertIndex）显示，2024年11月中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比下降8.6个百分点，环比上升1.3个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 3.2行业变化：新能源乘用车渗透率持续升高 2024年1-10月，我国燃油车累计销售951万辆，同比下降15%； 同期，我国新能源汽车累计销售833万辆，同比增长39.8%。新能源汽车的渗透率持续提升，2024年10月达到53%。 我国乘用车细分市场份额 3.3行业变化：自主品牌市场占有率持续提升 2024年1-10月，我国乘用车市场上自主品牌占有率为59.7%。其中十月份当月占有率65.8%。随着新能源汽车渗透率持续提升，自主品牌占国内市场的份额有望持续提升； 2024年1-10月，比亚迪汽车新能源乘用车在国内累计销售290万辆，同比增长35.2%，占到34.8%的市场份额，体现了强者恒强。同期吉利汽车新能源汽车国内销售63万辆，同比增长93.9%，表现出良好的向上趋势。 我国新能源汽车前10销量厂商 数据来源：中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会月报表、国元证券经纪（香港）整理 3.4行业变化：我国汽车出口保持高增速 2024年1-10月中国汽车实现出口528万台，出口增速25%。今年的主要动力仍是中国产品竞争力提升和全球南方国家市场的小幅增长及俄乌危机下的俄罗斯市场的国际品牌全面被中国车替代，尤其是中国的燃油车出口竞争力提升带来的出口增大。 1-10月整车出口总量的前10国家：俄罗斯957304辆、墨西哥386545辆、阿联酋261615辆、比利时246896辆、巴西217591辆、沙特216945辆、英国166926辆、澳大利亚149727辆、菲律宾138131辆、土耳其114517辆；1-10月中国汽车出口增量的前五国家：俄罗斯221071辆、巴西140779辆、阿联酋138796辆、比利时57222辆、墨西哥52464辆。 2024年1-10月新能源汽车出口总量的前10国家：比利时232940辆、巴西145104辆、英国106915辆、泰国97379辆、菲律宾94138辆、墨西哥72352辆、澳大利亚65356辆、印度64967辆、以色列63704辆、阿联酋60971辆。 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3.5行业变化：高阶智能驾驶的渗透率将持续提升 近年来，高级辅助驾驶解决方案已实现量产，并迅速成为最新车型的标配。根据灼识咨询的资料，2023年高级辅助驾驶技术在全球及中国乘用车市场的渗透率均超过50%。同时，由于技术发展、利好的政府政策及消费者日益追求自动驾驶功能以获得更加安全及高效的驾驶体验，更先进的高阶自动驾驶解决方案正不断发展。主要OEM（尤其是领先的新能源汽车制造商）一直以NOA功能作为最新车型的关键卖点之一。以中长期而言，随着高阶自动驾驶技术不断迭代及演进，加上利好的政府政策，预计未来更高级别的自动驾驶解决方案将实现商业化，并搭载于越来越多的量产车型。自动驾驶出租车运营等新商业模式有望出现，带来巨大市场机会。就智能汽车而言，高阶自动驾驶解决方案单车价值量为高级辅助驾驶解决方案单车价值量的十倍以上。 3.6行业变化：自主品牌和新势力在智驾方面进展高于行业 2024年10月，国内汽车行业OTA共计更新908项功能（上月685项），本月OTA升级品牌数为21个，相比上月有所下降(上月27个)，但升级功能数量不降反升，主要源于本月问界、极氪、零跑、理想和智己等多个品牌推出了大版本升级，整体市场升级数量持续升高。 2024年10月，新势力品牌共计更新484项功能（上月326项）,本月新势力品牌在“语音助手”和“生态应用”板块的升级功能数量大幅提升，其中“语音助手”主要围绕语音大模型升级，“生态应用”主要源于零跑和问界品牌新增多项应用。 2024年10月，自主品牌共计更新404项功能（上月320项），近期自主品牌在智驾板块的成果初步显现，比亚迪、智己、东风奕派、魏牌和昊铂等品牌相继推出高速/城市NOA功能，其中智己在本月正式开通全国无图城市NOA。 2024年10月，合资&豪华品牌共计更新20项功能（上月38项），升级功能较上月有所下降，本月仅别克品牌推送了OTA升级，升级功能类型主要为“系统设置”类。 数据来源：中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会月报表、国元证券经纪（香港）整理 数据来源：中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会月报表、国元证券经纪（香港）整理 3.7行业变化：智能汽车与机器人产业链有高度协同拓展空间 零部件层面 传感器：智能驾驶与机器人都需要各类传感器来感知环境。如摄像头可捕捉视觉信息，帮助智能驾驶系统识别道路、交通标志和车辆等，同样也能让机器人感知周围物体、人物的形态与位置；毫米波雷达、超声波雷达等距离传感器，在智能驾驶中用于检测车辆与周边物体的距离，在机器人中可辅助其进行避障和空间定位等。 芯片与计算平台：两者都依赖高性能的芯片和计算平台来处理大量的感知数据，并进行决策。智能驾驶需要强大的芯片支持以实现自动驾驶算法的实时运行，如英伟达的Orin芯片等；机器人也需要类似的芯片及计算平台来处理视觉、听觉等多模态数据，以完成各种动作和任务的决策控制。 电机与驱动器：智能驾驶中的车辆动力系统以及一些辅助设备如电动助力转向、电动刹车等需要电机和驱动器来实现动力输出和控制；机器人的关节运动、行走等功能同样离不开电机和驱动器的支持，以实现精确的动作控制。 电池与电源管理系统：智能汽车的电动化依赖于高性能的电池组和电源管理系统来提供动力和保障续航；机器人也需要电池作为能源来源，并且同样需要有效的电源管理系统来确保电池的安全、稳定供电以及合理的能量利用。 技术层面 感知与识别技术：智能驾驶中的环境感知、目标识别等技术与机器人的视觉感知、物体识别等技术相通。例如，两者都需要运用计算机视觉算法对图像和视频数据进行处理，提取有用信息；都需要对不同传感器的数据进行融合，以更准确地感知和理解周围环境。 决策与规划技术：智能驾驶的路径规划、行为决策等技术与机器人的动作规划、任务决策等技术类似。都需要根据感知到的环境信息，结合自身的目标和约束条件，通过算法生成合理的行动方案，如智能驾驶系统规划车辆的行驶路线，机器人规划从一个位置到另一个位置的移动路径以及执行任务的顺序等。 软件架构与操作系统：两者在软件架构上有相似性，都采用分层架构，包括底层硬件驱动层、中间件层和上层应用层等，以实现不同功能模块的解耦和协同工作。并且在操作系统方面，都可以基于一些通用的操作系统或中间件进行开发，如Linux、ROS等，方便软件的移植和复用。 3.8行业变化：2025年人形机器人产业有望实现较快发展 2023年11月2日，工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》指出，到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给，到202