汽车行业2025年中期投资策略会_三大主线：整车+智驾平权+机器人

权+机器人华西汽车团队联席分析师：白宇联系人：钟恩婷2025年6月9日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议投资建议：1、整车方面：我们认为2025年汽车行业整体需求伤然无虞，无论足内求还足出口均会保持地长，需求端消费升级、供络端智能电动化带来自主品牌整车及本部件公司的跨越式发展机通。车市进入置换高泽期，增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代，自主车企术占据领先优势，有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的娄车标的，如：害利汽车、小盛汽车-W、录览汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车-W等。2、智能化方函：1）随着智驾平权，高阶智驾的渗透率将会快速升，而其中芯片充智驾的核心抵手，核心标的：地平段机器人W、※芝麻：2）根据Yole.Group预测，在中回头部车企的推动下，2025年全球激光雷达交付将突破300万台，来实预计这一趋势将加速渗逻，核心标的：速腾聚创、未赛科技，3、机器人方面：1）人形机器人各重点环节的受益标的：执行器总成【拓费美团、三花智控，恒力液压】等：关节梳组【银轮股份，中鼎股份、莲黛料技，临精工】等；丝杆【北特科技、双林股份、福达股份、囊裕科技、斯蒙股份、荣泰股份、五洲新券】等：电机【信质集团、鸣志电器、兆点机电光-UW】等：激光富达【禾容科技、速腾聚划】；给承【长盛纳承】等，2）通过内生外延拓展或有望拓展机器人券道的汽车零部件金业【象能股份、银轮股份、柯速、凌云股份，中鼎股份、富临精工、福达股份、蓝货科技、新鉴标、信质集团、华策科技】等风险提示：汽车行业竞争加剧，价格战加；原材料或本波动超出预期：汽车行业终端需求不及源期：汽车出口锁量不及源期。 料股份】等：减速器【率能股份、双环传动、精镀科技、绿的波】等：传感器【柯力传感、安培龙、奥比中 目录01整车：自主崛起征战全球02智能化：汽车产业变革下半场03机器人：汽车产业变革下半场 聚势谋远智领未来华西证券2025年中期投资策略会整车：自主崛起征战全球 01 乘用车持续向好，需求依然强劲乘用车向好，2025年1-4月高速增长。复盘2011年至2025年1-4月乘用车销量，2011-2017年销量持续向好：2018-2020.年开始下滑、2020.年触底：此后连续五年（2020-2024）保持增长：2025年1-4月，实现销量864万台，同比增长12.4%。图 1: 2011年正2025年14.月, 中国表用46量(万台, )509)(CGS15.7%292) 20.0%12.4%15.0%10.0%5.0%0.0%6.0%-1D.0% 二手车交易量逐年递增，6年以内车型占比超7成二手车交易量逐年递增，6年内占比扩大。根据中国汽车流通协会数据：2007年以来，二手车交易量逐年递增，2024-年增长为1961万台。其中，3-年以内、3-6-年占比较高，2025年1-4月超7成。周2：二手年月表文寿量（万台）图3；二手车使用年军占比（%)250060.0%20001961.4150.0%40.0%150030.0%100020.0%10.0%2000.0%3年内3-6$6·10年10年L上育料来源：Wind，年西证券明究所金料象象：Wind，华西证累研究所 换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市汤主力。根据BCG波士顿咨询数据，换购车市向上升级的用户占比为80%、平级购买占比为20%、向下购买占比为0。此外，极光调研数据显示：置换车前，1015万元价格段车型为主力，占比30.9%：置换车后，15-30万元价格段车型为主力，占比41.6%，较置换前增加12.4pct；置换后，15万元以上车型占比为66.6%，置换前该数值为43.7%（增加22.9pct）。图4:增约车市，换率事购买结构（%)图5:增模购率主内车价格运参提况（(%）按购车市：29.2%0万以下10-157515-307万12.2%5.6%21.2%19.4541.6%查科表原：报光，华西证券明定所 高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容。根据图1信息，2016-2019年年度零售销量均超2000万台；按照5-6-年置换周期推测，2021-2025-年为存量用户置换的高峰期，2022-年首次突破40%。根据极光数据，换购市场将持续扩容，2025.年占比将达54%。图6；来用车育购/接的/增购占比变化和预到=首购■换购■增购10%11%10%41%45%50%2015201620172018201920202021202220232024资料来源：极光，华否证券舒究所 11%54%2025 新能源渗透率持续增长，自主车企深度受益新能源渗透率持续增长，自主车企深度受益。当前，自主车企市占率为70.7%，与合资/外资品牌差距逻步拉大。智能电动化时代，电动车更具经济性：此外，中国具备软件人才优势&政策优势等，在智能座舱&智能驾驶等领域获得领先，使得综合产品力较强，促使用户置换车辆，自主车企深度受盖。图7：新法微净进年（%），2023620244，中诺车事事务器与情况（5)25.05新能源港透率90.07%50.07%40.92%30.97%20.97%0.03% 自主品牌市占率超70%、未来预计继续扩大自主品牌市占率超70%、未来预计继续扩大。2025年4月，白主、日系、德系品牌销量分别为157.1万辆、19.4万辆、26.3万辆，市占率分别为70.7%、8.7%、11.8%。日系、德系品牌的智能电动化步伐慢，以价换量难以持续。围8：自立/日乐/总系品牌月度价量及市古年走势（万台、）200250资料表源：wind，幸西证年势定所 吉利汽车：银河高速增长，极氪、领克强势分中高端吉利汽车：银河表现强势，产品大年势如破竹。1）2025年1-5月，吉利汽车累计销量97.1万辆，同比增长56.6%：其中，吉利银河销量45.8万辆，同比增长239%。银河品牌表现强势，全年共5款新品上市。2）极氢、领克合并，强势分案中高端市场。领克900定位30-40万级别大六座SUV，大定超3万：极氢9X预计三季度上市，强势分类40万以上大六座SUV市场。图9：吉格汽车月度诺量处势（万台），2025年会品观划青科表得；Wind，会司公含，华西证泰研光所 小鹏汽车：连续7个月突破3万，G7/P7爆款接续小鹏汽车：连续7个月突破3万，G7/P7爆款接续。2025年1-5月，小汽车累计销量16.3万辆，同比增长293%：其中，小鹏MONAMO3上市9个月累计交付超12万台，埠联A级纯电轿车销量冠军。小鹏MONA03证明了公司在20万以下市场的品牌力、产品力，反映出MONA系列的市场潜力巨大。展望下半年，G7/P7两大爆款均已整装待发，将助力公司销量再上新台阶。10：小期汽年月成量走券（万包），2025年等%提对28c03xc9325(0)2x9)to2s)小弱醒弱超级电动体系Itco3a 1430km1400km 零跑汽车：C系列企稳，B系列潜力巨大零跑汽车：C系列企稳，B系列潜力巨大。2025年1-5月，零跑汽车累计销量17.4万辆，同比增长161%。C系列当前主力车型C10、C11、C16，月销量合计接近3万，B系列首发B10，5月交付破万。下半年，B系列首款轿车01预计7月上市：B05于11月开启预售，B系列整体销量值得期待。此外，定位更高端的D系列预计12月充相，助力零跑品牌均价上行。3)11;事8汽车月良销重势(万台)，2025-年新品现)500002024年=2025年4500400003000S00002500020000150X品牌策略：以产品推品快，通过情您共璃，特续打造幸提10月11月12月资外表零；寿车月，事范汽车官涛，华西证券明究局 出口保持增长，2025年1-4月同比增长6%出口保持增长，2025年1-4月同比增长6%。出口销量逐步增长，2024年出口585万台；2025年1-4月累计出口194万台，同比增长6%。拆分具体车企来看，2025年1-4月，比亚迪、奇瑞、吉利、哈弗分别出口27.1万台、24.2万台、8.8万台、8.7万台：吉利银河、零跑、小鹏等品牌同样表现出色，分别出口1.5万台、1.36万台、1.13万台。围12:出7.度销量染(万台)，2025-年14月，±,点4会出口盘署(万6)出口年度量2025年1-4月，重点车企出口数据5x03x0100 1.131.12 聚势谋远智领未来华西证券2025年中期投资策略会智能化：汽车产业变革下半场 02 智能化2024年，中国乘用车销量超过2200万辆，其中，新能源乘用车销量突破1000万辆，达到1068万辆，总体渗透率为46.94%。目前，新能源乘用车的销量基本保持增长的态势。2024年，L2及以上乘用车销量超过1200万辆，渗逻率为55.78%，其中2024年12月单月销量超过160万辆，渗達率达到历史新高，达到60.28%。60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2019年置料求将；胎对式新能源，华西证系明实所 图： 20192024.年L2及x上渗率图：20192024年L2及拟,事进年300.0020.21%70.00%%82'99250.0052.58%60.00%r.30%200.0017.55%952.25%54 687%50.00%40:(x%29.40%150.0030.C0%23.50%100.0020.00%T5.00%50.0010.00%2020年2021年2022年2023年2024年0.000.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2以下车例量L2及以上 (含L2) 量情量H28U;上送中15 智驾平权，受益赛道一智能驾驶芯片2025年2月10日，比亚迪发智能化战略，宣布将在在其10万级别的海洋网系列车型上标配智能驾驶，正式打响智驾平权第-一枪。我们认为这-一事件将打响高阶智能驾驶功能下探的第-一枪，其它车厂将会纷纷跌进。枝据高速NOA和城市NOA搭载的车型价格带可以看出，当前高阶智驾的主要销量来源于20－30万，其次为30一40万元。而10万级别的车型作为市场主流区间，本身市场盘子基数大，我们认为随着智驾平权，高阶智驾的渗透率将会快速搅升，而其中芯片是智驾的核心抓手。图：2024年112月可实现高±N0A器载航量（万编)用：2024-112,月T实现成市MOA$截款量(万6)35.0030.0025.0020.000.2515.00.0.05.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月- 10 - 20 7F=20 - 30 万=30 - 40 万=40 万以上10 - 20 万=20 - 30 万资料率源：时代新能幕，事西证券研究所 =3C - 40 万=40 万];上 地平线地平线机器人-W（9660.HK），成立于2015年，是市场领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驳解决方案提供商。公司的解决方案整合了领先的算法、专用的软件和先进的处理硬件，为高级辅助驾驶和高阶智能驾驶提供核心技术，从而提高驾驶员和来客的安全性和体验感。依托已大规模部署的前装量产解决方案，公司成为了智能汽车转型及商业化的关键推动者。经过将近10-年的发展，公司于2024.年10月24日正式在港交所上市。2015年002016年Unit)its 2017年2019年2021年2023年产台RIAD A;EJWP7 (CARIZON>12月,U9时K计±量Se1006H2018年2020年2022年2024年显*元年>10月，大众产车第图头下数件D期,上7 黑芝麻黑芝麻智能，成立于2016年，于2024年正式在香港交易所主板挂牌上市，总部位于湖北武汉。公司是领先的车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案供应商，以自有的车规级产品及技