汽车行业：整车承压、零部件占优，智驾与机器人驱动分化行情

2025年09月26日 强于大市（维持) 汽车行业：整车承压、零部件占优，智驾与机器人驱动分化行情 汽车行业2025H及2025Q2分析 研报摘要 1、财务报表分析：汽车板块整体增长但盈利承压，零部件表现显著优于乘用车。从收入看，2025H汽车行业整体稳健增长，其中零部件增速（13.22%）显著优于乘用车（9.37%）。利润端呈现分化，板块整体增长但Q2放缓；乘用车盈利大幅下滑（2025H净利-7.88%，Q2-25.40%），受价格战拖累；零部件则保持高增（2025H净利+15.70%），盈利韧性突出。盈利能力方面，乘用车毛利率承压明显，净利率虽仍为负但亏损同比收窄，显现边际改善；零部件净利率持续提升创近年新高。ROE持续低迷，乘用车连续为负，零部件相对稳健。费用管控成效显著，板块费用率优化，零部件表现最佳。营运方面，乘用车现金流波动大、应收账款周转优化；零部件现金流稳健但应收账款周转承压。乘用车去杠杆显著，零部件为扩张而温和加杠杆。 证券分析师 佘闵华S0670524050001sheminhua@cnht.com.cn 2、行业数据分析：2025H乘用车市场强劲复苏，新能源高增长内部分化加剧。2025H乘用车日均销量呈现强劲复苏，零售与批发销量同比增速均突破双位数，批发增速（14.72%）持续高于零售（11.22%），显示渠道库存压力有所积累。新能源车保持高增长，批发渗透率达48.34%，但内部分化加剧：传统品牌如吉利、奇瑞增速亮眼；新势力阵营中零跑、小鹏爆发式增长，而理想增速放缓、特斯拉销量下滑。市场从普惠式增长进入精耕细作的结构性竞争新阶段，技术迭代与市场定位精准度成为关键。 联系人 陈阳S0670124090007chenyang@cnht.com.cn 3、板块行情分析：2025H汽车板块先扬后抑结构性分化，估值中高位切换。2025H汽车板块整体上涨8.91%表现稳健，但Q2显著走弱（-2.24%），与大盘背离。子板块表现剧烈切换：2025H摩托车及零部件领涨，Q2则乘用车大幅回调成为拖累，行情从普涨转向分化。板块估值整体处于中高位（PE-TTM 57.49倍），结构性分化显著：汽车服务估值高企，零部件与商用车估值受智能驾驶、机器人主题及出口逻辑催化；乘用车估值相对理性。 相关研究： 4、行业重点ETF梳理与推荐：建议关注汽车零部件ETF（159565），把握行业景气度提升与机器人新增长机遇。2025H该板块业绩改善较为明显，且在汽车子板块中改善较为领先。其业绩改善可能主要源于两方面：一是整车厂承诺将供应商账期缩短至60天内，改善了零部件企业的现金流和盈利能力；二是机器人产业快速发展，汽车零部件企业凭借在精密制造、传感器等领域的技术积累，积极布局并开拓第二增长曲线。 5、风险提示：产业政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，终端需求下滑风险，科技进步不及预期风险，海外关税政策风险，ETF基金产品跟踪误差风险等。 目录 一、财务报表分析：汽车板块整体增长但盈利承压，零部件表现显著优于乘用车................................................................................................................................4二、行业数据分析：2025H乘用车市场强劲复苏，新能源高增长内部分化加剧....................................................................................................................................8三、板块行情分析：2025H汽车板块结构性分化显著，行情切换，估值处中高位..............................................................................................................................10四、行业重点ETF梳理与推荐：建议关注汽车零部件ETF（159565），把握行业景气度提升与机器人新增长机遇......................................................................14五、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：2025H＆2025Q2汽车行业及重点子行业营业总收入（合计）（亿元）......................4图2：2025H＆2025Q2汽车行业及重点子行业归母净利润（合计）（亿元）......................4图3：2025H＆2025Q2汽车行业及重点子行业销售毛利率（算术平均）（%）..................5图4：2025H＆2025Q2汽车行业及重点子行业销售净利率（算术平均）（%）..................5图5：2025H＆2025Q2汽车行业及重点子行业净资产收益率-平均（算术平均）（%）.....6图6：2025H汽车行业及重点子行业期间费用/营业总收入（算术平均）（%）..................6图7：2025H＆2025Q2汽车行业及重点子行业经营活动产生的现金流量净额/营业收入（算术平均）（%）......................................................................................................................6图8：2025H汽车行业及重点子行业应收账款周转天数（算术平均）（天).........................6图9：2025H汽车行业及重点子行业存货周转天数（算术平均）(天）...............................7图10：2025H汽车行业及重点子行业资产负债率（算术平均）（%）.................................7图11：2025H汽车行业及重点子行业流动比率（算术平均）...............................................7图12：2025H汽车行业及重点子行业速动比率（算术平均）..............................................7图13：2025H全国乘用车日均零售销量（辆）及变化（%）...............................................8图14：2025H全国乘用车日均批发销量（辆）及变化（%）...............................................8图15：2025H全国乘用车零售销量（万辆）及变化（%）...................................................9图16：2025H全国乘用车批发销量（万辆）及变化（%）...................................................9图17：2025H全国新能源乘用车零售销量（万辆）及变化（%）与渗透率（%）............9图18：2025H全国新能源乘用车批发销量（万辆）及变化（%）与渗透率（%）............9图19：2025H中国新能源乘用车市场品牌销量Top 10(单位：辆)......................................10图20：2025Q2中国新能源乘用车市场品牌销量Top 10(单位：辆)....................................10图21：2025H中国新势力乘用车市场品牌销量Top 10(单位：辆)......................................10图22：2025Q2中国新势力乘用车市场品牌销量Top 10(单位：辆)....................................10图23：2025H汽车板块涨跌幅（%）.....................................................................................11图24：2025Q2汽车板块涨跌幅（%）...................................................................................11图25：2025H汽车各子板块涨跌幅情况（%）.....................................................................11图26：2025Q2汽车各子板块涨跌幅情况（%）...................................................................11图27：2025H收盘日行业估值排名（PE，TTM）...............................................................14图28：2025H收盘日子板块估值情况（PE，TTM）...........................................................14 表1：2025H涨幅前十、后十的汽车板块公司......................................................................12表2：2025Q2涨幅前十、后十的汽车板块公司....................................................................12表3：汽车行业代表性ETF......................................................................................................14 本次2025H汽车行业研究样本为：申万一级行业SW汽车，以及较为重要的申万二级行业SW乘用车、SW汽车零部件。 一、财务报表分析：汽车板块整体增长但盈利承压，零部件表现显著优于乘用车 SW汽车板块2025H及Q2收入增长，乘用车提速，零部件高增。2025H，SW汽车板块实现营业总收入19,533.28亿元（YoY+7.68%），增速较2024年同期有所提升。2025Q2单季收入达10,447.25亿元（YoY+9.06%），增长态势稳健。核心板块中，SW乘用车2025H收入9,510.93亿元（YoY+9.37%），2025Q2单季达5,226.19亿元（YoY+10.81%），增速较前期有所加快，继续担当行业增长的主力；SW汽车零部件2025H收入7,219.68亿元（YoY+13.22%），2025Q2单季3,734.56亿元（YoY+13.70%），其增速不仅稳定，且持续显著优于汽车板块整体水平，印证了新能源车渗透率提升及智能驾驶硬件需求爆发对中游产业链的强劲拉动。 板块净利SW汽车2025H增长Q2放缓，乘用车双降，零部件高增。2025H，SW汽车板块实现归母净利润820.96亿元（YoY+6.42%），但2025Q2单季利润为418.75亿元（