汽车行业3季度经营分析及投资策略：3季度行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善

——汽车行业3季度经营分析及投资策略 核心观点 ⚫3季度行业营收基本维稳，利润端承压较大。前三季度汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入7.36万亿元，同比增长3.4%；利润总额3359.8亿元，同比下降2.9%。3季度汽车行业营收2.59万亿元，同比下降1.1%，环比增长2.9%；利润总额982.8亿元，同比下降23.4%，环比下降26.5%。前三季度乘用车及货车公司盈利分化较大，客车公司及零部件公司盈利同比整体改善；3季度乘用车公司盈利水平分化加剧，货车公司整体承压，客车公司盈利持续向好。 ⚫3季度整车公司盈利能力下行，零部件表现相对优于整车。3季度整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）归母净利润167.36亿元，同比下降21.5%，环比下降21.1%；3季度整车行业ROE为1.97%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.6个百分点，3季度多家整车公司归母净利润同环比下滑幅度较大，拖累行业整体盈利及ROE水平，零部件归母净利润及ROE表现相对好于整车。3季度零部件行业归母净利润184.68亿元，同比增长0.2%，环比下降6.5%；3季度零部件行业ROE为2.19%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。3季度多数整车及零部件公司毛利率同比下滑，客车公司主要受会计政策变更影响。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 广州车展开幕，关注上海国企改革相关汽车公司：——汽车行业周报（1111-1117）2024-11-1710月乘用车销量回暖，广州车展即将开幕，继续关注T链及华为链相关公司：——汽车行业周报（1104-1110）2024-11-1010月多家自主品牌及新势力创销量新高，继续关注华为产业链相关公司：——汽车行业周报（1028-1103）2024-11-04 ⚫存货：乘用车、客车、零部件整体改善，货车周转压力提升。3季度末整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）存货占流动资产比重为19.4%，同比提升0.3个百分点，环比减少0.6个百分点；零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）存货占流动资产比重为21.9%，同比增长0.5个百分点，环比增长0.2个百分点。3季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微降，货车企业周转压力有所提升，客车及零部件企业整体改善。 ⚫现金流：乘用车及零部件分化。前三季度整车行业（数据口径为SW乘用车+SW商用车）经营活动现金流累计净额1253.26亿元，同比减少26.5%；经营活动现金流净额占毛利的比重为50.9%，同比减少29.1个百分点；3季度长城汽车、赛力斯等整车公司现金流同比明显改善，合资品牌相关车企现金流承压。前三季度汽车零部件行业（数据口径为SW汽车零部件）经营活动现金流累计净额701.18亿元，同比减少8.8%；经营活动现金流净额占毛利比重为37.7%，同比减少8.2个百分点，零部件公司现金流整体表现走弱。3季度末乘用车和货车企业应收票据及应收账款同环比增长较多，客车企业同比明显下降。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，受行业销量同比下滑、竞争持续加剧等影响，3季度汽车公司盈利、现金流等整体表现承压，但部分行业地位领先、抗风险能力较强的整车及零部件公司仍然实现净利润、毛利率、经营性现金流同环比改善，业绩表现跑赢行业；随着汽车以旧换新政策效果持续释放、居民消费信心逐步恢复，预计4季度汽车行业销量将有望边际改善，汽车公司业绩表现亦有望逐步回暖。建议持续关注部分整车及出海链、T链、华为产业链、自动驾驶产业链、小米产业链、低估值/高股息率的国企公司。 建议关注：比亚迪、江淮汽车、长安汽车、中国重汽、上汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、拓普集团、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、浙江荣泰、隆鑫通用、保隆科技、丰茂股份、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、经纬恒润、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、潍柴动力等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 目录 1 3季度行业营收基本维稳，利润端同环比承压.............................................4 2盈利比较：3季度乘用车、零部件盈利水平分化..........................................5 33季度整车公司盈利能力整体下行，部分零部件公司毛利率逆势改善..........7 3.1 3季度零部件盈利整体表现好于整车............................................................................73.23季度多数整车公司毛利率同比下滑............................................................................93.3 3季度零部件公司毛利率同比表现较弱，部分公司环比改善.........................................9 4存货：3季度乘用车库存去化，货车周转承压...........................................11 4.1 3季度整车厂库存水平回落，零部件周转率总体保持稳定..........................................114.2乘用车周转环比改善，货车三季度有所承压...............................................................134.3多数零部件公司存货周转持续改善.............................................................................13 5 3季度行业现金流承压，分化加剧............................................................15 5.13季度汽车行业现金流状况不佳，应收项目有所增长.................................................155.2乘用车及零部件分化加剧...........................................................................................16 6主要投资策略............................................................................................19 7风险提示...................................................................................................20 图表目录 图1：汽车行业营业收入同比增速................................................................................................4图2：汽车行业利润总额同比增速................................................................................................4图3：汽车行业毛利率、利润率....................................................................................................4图4：整车行业归母净利润及ROE水平.......................................................................................7图5：整车行业收入与归母净利润增速情况..................................................................................7图6：零部件行业归母净利润及ROE水平...................................................................................8图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况..............................................................................8图8：整车各子行业ROE情况.....................................................................................................8图9：整车行业存货基本情况.....................................................................................................11图10：零部件行业存货基本情况................................................................................................11图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况...........................................................................11图12：汽车经销商存货基本情况................................................................................................11图13：整车各子行业存货周转天数情况.....................................................................................12图14：汽车整车经营性现金流（季度累计，亿元）...................................................................15图15：汽车整车经营性现金流（单季度，亿元）.......................................................................15图16：汽车零部件经营性现金流（季度累计，亿元）................................................................15图17：汽车零部件经营性现金流（单季度，亿元）...................................................................15图18：整车子行业应收票据及应收账款同比增速.......................................................................16图19：零部件行业应收票据及应收账款同比增速...............................................................