有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 疫情影响上半年行业整体盈利，预计下半年环比改善。上半年整车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入4.09万亿元，同比下降4.7%；利润总额2129亿元，同比下降26.0%，在疫情反复、芯片供应紧张、原材料价格高企等不利因素影响下，整车行业营收及利润均出现下滑。随着疫情得到控制，乘用车购置税政策出台，预计下半年行业销量将环比增长。上半年整车公司中比亚迪、长安汽车盈利实现同比大幅增长，零部件公司中经纬恒润、上声电子、文灿股份等2季度盈利实现翻倍以上增长。 ⚫ 2季度部分整车及零部件公司盈利逆市改善。上半年整车行业（数据口径为SW汽车整车）ROE3.22%，同比下降0.7个百分点；2季度ROE1.32%，同比、环比下降0.7、0.6个百分点。零部件行业（数据口径为SW汽车零部件III）上半年ROE3.66%，同比下降1.5个百分点。2季度零部件行业ROE1.86%，同比下降0.6个百分点，环比提升0.1个百分点。2季度整车公司中长安汽车、长城汽车、比亚迪等毛利率环比提升；零部件公司中经纬恒润、爱柯迪等毛利率环比增长超过3个百分点。 ⚫ 存货：2季度整体周转天数同比增加，子行业增加幅度不同。2季度末整车行业（数据口径为SW汽车整车）存货占流动资产比重16.3%，同比、环比增长4个百分点、0.99个百分点，2季度末零部件（数据口径为SW汽车零部件III）存货占流动资产比重23.7%，同比、环比增长3.8个百分点、0.65个百分点。疫情得到控制，供应链稳步恢复，车企加快生产节拍，存货占流动资产比重同比有较大程度提升，乘用车行业存货周转天数同比提升相对较少。大部分零部件企业周转天数增加。 ⚫ 行业整体现金流季度环比改善。上半年整车行业（数据口径为SW汽车整车）经营活动现金流累计净额509.40亿元，同比下降8.6%，主要受1季度整车行业现金流净额 -176.97亿元拖累；2季度整车行业经营活动现金流净额686.37亿元，同比、环比增长31.5%、487.8%，经营活动现金流情况同环比大幅改善，预计主要系长城汽车、比亚迪、上汽等现金流管控能力优化。上半年零部件行业（数据口径为SW汽车零部件III）经营活动现金流累计净额210.42亿元，同比下滑30.5%，2季度零部件行业经营活动现金流净额环比增长544.3%，经营活动现金流环比显著好转。 预计3、4季度将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善，在原材料价格下跌中，将见到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件公司盈利存在超预期的可能，将迎来盈利和估值双升，建议关注：特斯拉产业链、华为与车企合作销售规模扩大，零部件公司受益；布局一体化压铸公司；出口零部件公司；估值低的整车企业。建议关注：新泉股份、拓普集团、上声电子、华阳集团、银轮股份、华域汽车、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、文灿股份、双环传动、星宇股份、保隆科技、精锻科技、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、长安汽车、比亚迪、广汽集团、上汽集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、芯片供给低于预期，导致汽车产量低于预期、疫情发生不确定性影响、上游原材料成本压力。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2022年09月12日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 唐英韬 tangyingtao@orientsec.com.cn 新能源车智能电动化将重塑产业链竞争格局 2022-09-05 行业整体短期承压，预计下半年逐步改善：——行业1季度经营分析及投资策略 2022-06-18 预计下半年行业销量及盈利均将环比明显改善，优质公司将见盈利和估值双升：——汽车行业2022年中期策略报告 2022-06-15 2季度整体承压、公司分化，预计3季度盈利整体改善 ——行业上半年经营分析及投资策略 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— 2季度整体承压、公司分化，预计3季度盈利整体改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 疫情影响上半年行业整体盈利，预计下半年环比改善 .................................. 4 2 盈利比较：整体承压，分化明显 .................................................................. 5 3 2季度部分整车及零部件公司盈利逆市改善 ................................................. 7 3.1 2季度零部件行业净利润环比增长 ................................................................................ 7 3.2 2季度部分整车企业毛利率逆市提升 ............................................................................ 9 3.3 零部件企业盈利能力分化 ........................................................................................... 10 4 存货：2季度整体周转天数同比增加，子行业增加幅度不同 ...................... 11 4.1 2季度行业整体周转放缓 ............................................................................................ 11 4.2 商用车企业存货周转较慢 ........................................................................................... 14 4.3 大部分零部件企业周转天数增加 ................................................................................. 14 5 行业整体现金流季度环比改善 ................................................................... 17 5.1 2季度行业现金流情况环比改善.................................................................................. 17 5.2 2季度部分整车公司现金流改善明显，零部件公司分化 .............................................. 18 6 主要投资策略 ............................................................................................ 20 7 风险提示 ................................................................................................... 21 汽车与零部件行业深度报告 —— 2季度整体承压、公司分化，预计3季度盈利整体改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：整车主营业务收入同比增速比较 ......................................................................................... 4 图2：整车利润总额同比增速比较 ................................................................................................ 4 图 3：整车毛利率、利润率比较 .................................................................................................... 5 图4：整车行业归母净利润及ROE水平 ....................................................................................... 8 图5：整车行业收入与归母净利润增速情况 .................................................................................. 8 图6：零部件行业归母净利润及ROE水平 ................................................................................... 8 图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况 .............................................................................. 8 图 8：整车各子行业ROE情况 ..................................................................................................... 9 图9：整车行业存货基本情况 ..................................................................................................... 12 图10：零部件行业存货基本情况 ................................................................................................ 12 图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况........................................................................... 12 图12：汽车经销商存货基本情况 ................................................................................................ 12 图13：整车各子行业存货周转天数情况 ..................................................................................... 13 图14：汽车整车经营性现金流（季度累计，亿元） ................................................................... 17 图