汽车行业3季度经营分析及投资策略：3季度行业整体盈利能力改善，部分零部件及乘用车公司盈利持续向上

——汽车行业3季度经营分析及投资策略 核心观点 ⚫行业盈利端略有承压，部分整车及零部件公司盈利水平维持增长。整车行业前3季度营收及利润同比变化不大，3季度利润端略有承压。前3季度整车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入7.11万亿元，同比增长7.7%；利润总额3459.9亿元，同比下降6.7%。前3季度乘用车公司盈利略有分化，客车、货车公司盈利普遍回暖；3季度乘用车公司盈利水平维持增长，商用车公司涨幅有所收窄；前3季度零部件公司利润水平持续修复，3季度零部件公司盈利同比继续增长，但增速略有减缓。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 ⚫3季度整车及零部件公司盈利能力整体维持改善，客车公司毛利率同比承压。3季度整车行业ROE为2.60%，同比提升0.7个百分点，环比提升0.6个百分点。3季度零部件行业ROE为2.43%，同比提升0.2个百分点，环比基本持平。3季度乘用车及货车公司毛利率表现较好，客车公司毛利率同比承压。3季度共有9家整车公司实现毛利率同比改善，广汽集团、比亚迪、一汽解放毛利率同比提升超过3个百分点，而东风汽车、长安汽车毛利率同比下滑较大。3季度55家零部件公司中的29家实现毛利率同比增长。 问界M9订单延续M7火热态势，建议关注特斯拉产业链及华为产业链布局机会：——汽车行业周报（1023-1029）2023-11-04 Cybertruck即将开启交付，建议关注特斯拉产业链及华为产业链布局机会：——汽车行业周报（1016-1022）2023-10-26问界新M7累计大定破6万，后续多款合作车型将上市，建议关注华为产业链：——汽车行业周报（1009-1015）2023-10-19 ⚫3季度行业库存微增。3季度末整车存货占流动资产比重为19.0%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.1个百分点；3季度末零部件行业存货占流动资产比重降为21.9%，同比下降1.7个百分点，降幅有所扩大，环比下降0.7个百分点，预计主要系国内终端汽车市场延续回暖态势，同时整车出口强劲带动零部件企业出货。3季度乘用车公司存货周转环比微增，客车、货车周转持续改善，零部件公司存货周转天数环比转好。 ⚫3季度行业现金流同比持续修复。3季度整车行业经营活动现金流净额650.44亿元，较2022年3季度增加30.88亿元，同比涨幅5.0%，环比下降38.4%，经营活动现金流净额占毛利的比重为72.9%。3季度整车企业促销力度大，销售回款有所减弱，但受益于今年行业景气度提升，整体现金流表现依旧强势。3季度汽车零部件行业经营活动现金流净额261.38亿元，较去年同期增长188.04亿元，同比涨幅256.4%；单季度经营活动现金流净额占毛利的比重为48.3%，较2022年3季度提升37.6个百分点。总的来看，汽车零部件行业现金流压力减轻，3季度修复力度强于下游整车行业。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计在激烈的价格竞争下，乘用车市场格局将加速重塑，头部新能源车企将有望凭借在新能源技术和产业链上的领先优势持续扩大市场份额，在新能源车方面具有较强竞争力的整车及零部件公司值得关注。建议持续关注特斯拉配套产业链及在墨西哥有工厂的零部件公司，华为产业链、重卡产业链以及在智能驾驶、机器人及数据中心液冷领域有相关布局的零部件公司亦建议持续关注。 建议关注：新泉股份、博俊科技、银轮股份、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、拓普集团、保隆科技、无锡振华、旭升集团、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、经纬恒润、中国重汽、长安汽车、比亚迪等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 目录 1 3季度行业利润端略有承压..........................................................................4 2盈利比较：3季度整车继续增长，大多数零部件同比实现正增长.................5 3 3季度整车及零部件公司盈利能力整体维持改善..........................................7 3.1 3季度整车及零部件盈利延续稳步增长.........................................................................73.2整车公司盈利水平呈现分化，客车公司毛利率承压......................................................93.3零部件公司毛利率分化明显..........................................................................................9 4存货：3季度行业库存微增，增速进一步放缓...........................................11 4.1 3季度整车库存同比增速大幅下降，零部件存货仍偏高..............................................114.2乘用车公司存货周转环比微增，客车、货车周转持续改善.........................................134.3零部件公司存货周转天数环比有所改善......................................................................13 5行业整体现金流同比持续修复...................................................................15 5.13季度行业现金流同比改善.........................................................................................155.2整车企业现金流大幅回暖，零部件现金流表现分化加剧.............................................16 6主要投资策略............................................................................................18 7风险提示...................................................................................................20 图表目录 图1：整车主营业务收入同比增速比较.........................................................................................4图2：整车利润总额同比增速比较................................................................................................4图3：整车毛利率、利润率比较....................................................................................................4图4：整车行业归母净利润及ROE水平.......................................................................................7图5：整车行业收入与归母净利润增速情况..................................................................................7图6：零部件行业归母净利润及ROE水平...................................................................................8图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况..............................................................................8图8：整车各子行业ROE情况.....................................................................................................8图9：整车行业存货基本情况.....................................................................................................11图10：零部件行业存货基本情况................................................................................................11图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况...........................................................................12图12：汽车经销商存货基本情况................................................................................................12图13：整车各子行业存货周转天数情况.....................................................................................12图14：汽车整车经营性现金流（季度累计，亿元）...................................................................15图15：汽车整车经营性现金流（单季度，亿元）.......................................................................15图16：汽车零部件经营性现金流（季度累计，亿元）................................................................15图17：汽车零部件经营性现金流（单季度，亿元）...................................................................15图18：乘用车、货车、客车子行业应收账款同比增速................................................................16图19：零部件行业应收账款同比增速.........................................................................................16 表1：主要整车公司盈利比较...................................................................