三大主线：整车+智驾平权+机器人

核心观点与关键数据

整车：自主崛起征战全球

• 乘用车持续向好：2025年1-4月乘用车销量864万台，同比增长12.4%，延续连续五年增长趋势。
• 二手车交易量逐年递增：2024年二手车交易量1961万台，6年以内车型占比超7成，换购需求持续扩容。
• 换购市场向上升级：80%换购用户向上升级，15-30万元车型为置换市场主力，2025年换购市场占比将达54%。
• 新能源渗透率持续增长：自主车企市占率70.7%，智能电动化优势促使用户置换，自主车企深度受益。
• 自主品牌市占率超70%：2025年4月自主、日系、德系品牌市占率分别为70.7%、8.7%、11.8%，自主品牌预计继续扩大。

智能化：汽车产业变革下半场

• 智驾平权：比亚迪打响智驾平权第一枪，高阶智驾渗透率将快速提升，芯片是核心抓手。
• 智能驾驶芯片：地平线机器人-W、黑芝麻为受益核心标的。
• 激光雷达：2025年全球交付量将突破300万台，速腾聚创、禾赛科技为受益核心标的。

机器人：汽车产业变革下半场

• 市场空间大，应用场景广：2023年全球人形机器人市场规模约21.6亿美元，预计2029年达324亿美元。
• 发展趋势：从硬件先行到软件迭代，硬件技术成熟后，软件与算法成为竞争核心。
• 增量零部件：关注技术路线变化及新技术进展，如灵巧手的腱绳传动方案、减速器的新型摆线减速器等。
• 产业链卡位：关注供应商在重要本体厂商的进展，车企和汽零供应商陆续入局，带来投资机会。

投资建议

• 整车：推荐吉利汽车、小鹏汽车-W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车-W等。
• 智能化：地平线机器人-W、黑芝麻、速腾聚创、禾赛科技。
• 机器人：
  • 重点环节受益标的：拓普集团、三花智控、恒力液压（执行器总成）；银轮股份、中鼎股份、蓝黛科技、富临精工（关节模组）；北特科技、双林股份、福达股份、震裕科技、斯菱股份、嵘泰股份、五洲新春（丝杠）；信质集团、鸣志电器、兆威机电、步科股份（电机）；豪能股份、双环传动、精锻科技、绿的谐波（减速器）；柯力传感、安培龙、奥比中光-UW（传感器）；禾赛科技、速腾聚创（激光雷达）；长盛轴承（轴承）。
  • 汽车零部件企业拓展机器人赛道：豪能股份、银轮股份、爱柯迪、凌云股份、中鼎股份、富临精工、福达股份、蓝黛科技、新坐标、信质集团、华依科技等。

风险提示

• 汽车行业竞争加剧、价格战加剧。
• 原材料成本波动超出预期。
• 汽车行业终端需求不及预期。
• 汽车出口销量不及预期。