2024业绩点评：业绩及指引超预期，有望继续受益于智驾平权及泛机器人渗透

禾赛科技2024业绩点评总结

核心观点

• 公司2024Q4实现营收7.2亿元，同比+28%，环比+33%；Non-GAAP净利润1.7亿元，同环比扭亏；毛利率39.0%，同比减少2.2pct，环比减少8.7pct。
• 公司指引2025年收入30-35亿元，同比+44%至+69%；毛利率目标维持40%，Non-GAAP净利润3.5-5.0亿元，同比+2455%至+3550%。

关键数据

• ADAS业务：
  • 2024Q4出货量同比+140%至19.3万台，全年出货量同比+134%至45.6万台。
  • 获欧洲顶级OEM独家定点，项目覆盖2025-2030+，为全球最大ADAS激光雷达项目。
  • ATX产品于2025Q1量产出货，获11家OEM定点，助力智驾平权。
  • 预计高性能AT系列与ATX产品价格维稳，随L3普及激光雷达单车价值量提升。
• 泛机器人业务：
  • 2024Q4出货量同比+294%至2.9万台，全年出货量同比+67%至45.5万台。
  • JT系列产品于2024M12实现量产，首月出货2+万台，应用于MOVA智能割草机器人与Agtonomy无人农业作业车。
  • 指引2025年将为MOVA割草机器人交付六位数订单量。
• 产能与投资：
  • 2025Q3新产线投产，2025年底总产能提升至200万台。
  • 2025全年资本开支0.3-0.5亿美元，披露东南亚产能规划。
  • 指引2025Q1出货量20万台，全年出货量120-150万台（含泛机器人20万台，ATX高六位数）。

研究结论

• 公司作为全球高性能激光雷达龙头，有望充分受益于智驾下沉与泛机器人渗透。
• 2025/2026年预期归母净利润从0.1/0.6亿美元上调至0.3/0.7亿美元，预测2027年归母净利润为1.2亿美元。
• 当前市值对应PE分别为72/33/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。