2024年盈利预告点评：业绩超预期，手机高端化+智驾渗透有望助力公司增长

事件：舜宇光学发布2024年业绩预告，2024公司预计实现归母净利润26.4-27.5亿元，同比+140%至+150%，超市场一致预期。 手机：高端化见效，ASP与毛利率提升 1）2024年公司手机镜头出货量为13.2亿件，同比+13.1%。根据Canalys，2024年中国大陆智能手机出货量达2.85亿台，同比+4%，受益国补2025年手机出货量仍具上行动力。公司持续推进产品结构改善，2024H1 6P及以上产品出货量为1.6亿件，同比+23%，驱动ASP同比增长超20%，手机镜头毛利率提升至20%左右。公司大像面潜望式产品实现量产，多群组潜望式手机镜头完成研发，有望迅速承接潜望式镜头下沉至低端机型的增量需求。我们预计随手机出货复苏、光学环节竞争改善、公司A客户份额提升及产品结构改善，2025年镜头有望量价齐升。 2）手机摄像模组出货量为5.3亿件，同比-5.9%。手机模组高端化成效显著，双群组内对焦潜望式产品已实现量产，2024H1手机模组毛利率在6-8%，全年有望实现公司毛利率提升至6-10%的指引。我们认为AI手机渗透率提升有望驱动多摄高端机型销量提升，释放摄像模组需求。 汽车：稳健增长持续布局，保持高盈利能力 1）2024年公司车载镜头出货量为1.0亿件，同比+12.7%。2024H1毛利率稳定在40%左右，目前公司已完成自动加热ADAS车载镜头的研发并获得汽车OEM项目定点；车载模组方面，8MP市占率保持全球第一，持续迭代新品，2024H1完成长距激光雷达模组及全固态补盲激光雷达研发并获得多个定点。 2） 2025M2 比亚迪发布“智驾平权”战略，10/15/20万级车型全系标配智驾系统，10万以下车型多数搭配。龙头迈进智能化有望引领行业新一轮配置竞争，吉利、长安、奇瑞等厂商下放智驾功能至10万+价位车型。 我们认为公司作为车载镜头龙头有望充分受益智驾方案下沉及高阶智驾渗透，车载镜头及模组保持高盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们认为公司手机产品高端化有望持续，同时汽车产品受益于智驾渗透，因此我们将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由23.0/29.1/34.5亿元上调至26.9/33.2/42.4亿元，最新收盘价对应PE分别为35.6/28.8/22.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品结构优化不及预期，车载产品出货量不及预期，智能手机出货量不及预期，行业竞争加剧。