汽车行业2026年投资策略：汽车出海迈入深水区，智能化&机器人大展宏图

汽车出海迈入深水区，智能化&机器人大展宏图 西南证券研究院汽车研究团队2026年1月 核心观点 智能汽车：政策催化下产业趋势确立，汽车智能化迎来加速突破期。1）政策端稳步放开，随着L3车型准入、路测牌照获批，预计L3标准有望在2026年正式落地，持续赋能智能驾驶产业发展。2）AI赋能下智驾方案趋于收敛，从传统模块化路线、到端到端技术路线，再到VLA模型、世界模型与端到端融合方案并驾齐驱，技术路径趋于收敛，加速智驾行业变革。3）供给端更加丰富，车企智驾平权加速推出，从“高端选配”转向“全民标配”，不断满足消费者智能化偏好需求；2025年前四个月，新上市车辆高速NOA/城市NOA装配率分别达到30.20%/34.82%，2026年高速/城市NOA装配有望实现跨越式增长。4）资本市场方面，自动驾驶行业融资迎爆发式增长。据不完全统计，2025年全年，自动驾驶领域共有35家企业获得融资，披露总金额超过582亿元，融资数额约为2023年该行业的近三倍。 新能源汽车：以旧换新政策延续，出口有望贡献增量。2026年以旧换新政策聚焦进一步延扩报废更新旧车补贴范围、优化报废更新补贴标准、全国统一置换更新补贴标准等方向，政策端的有力支持将为26年行业销量提供支撑，预计26年新能源乘用车批发量将达1816万辆，同比+18%。出口方面，25年1-11月新能源乘用车出口223.8万辆，同比+102.5%，整体呈现较高增速。展望后续，预计伴随拉美等地新能源需求提升，叠加中国车企加速全球化布局，依托产能、性价比、供应链等优势，中国电车有望在欧洲、拉美等市场占据更多份额，延续强势的出口势头。 商用车：重卡报废更新政策持续，内外销均有一定支撑。2025年重卡销量主要受到新能源、国四报废更新以及非俄出口支撑，全年销量114.4万辆，同比+26.8%。根据报废年限推算16-17年上行期对应的报废年限即为25、26年，考虑26年重卡报废更新政策延续、新能源重卡渗透率有望继续上行、天然气重卡仍有修复空间以及海外需求增长仍持续，预计2026年重卡销量达119.6万辆，同比+4.6%。 人形机器人：AI赋能+产业规模提速，人形机器人迎放量拐点。1）应用场景：短期内汽车工厂将成为人形机器人率先落地场景，人形机器人助力汽车产业生产效率提升和智能化转型；中长期来看，导览、导购、导流、家用等有望成为人形机器人在汽车工厂以外的C端应用场景。2）产业趋势：行业规模提速，硬件成本下降大势所趋，人形机器人行业迎来放量拐点。AI赋能+车端技术同源+人形机器人头部厂商逐步进入量产，带动机器人硬件成本下降。成本：根据盖世汽车预测，2030年身高170cm左右的标准人形机器人单台成本有望从8-9万美元逐渐下降至1.5-2万美元；量能：2025年人形机器人国内头部厂商出货量呈现爆发式增长，预计2024-2035年人形机器人出货规模将从3,000台左右增长至260万台左右，年复合增速约为85%，人形机器人行业将迎来高速扩张期。 核心观点 相关标的： 1）智 能 汽 车 ：德 赛 西 威（002920）、经 纬 恒 润-W（688326）、豪 恩 汽 电（301488）、华 阳 集 团（002906）、科博达（603786）、均胜电子（600699）、伯特利（603596）、保隆科技（603197）、中国汽研（601965）、中汽股份（301215）、禾赛科技（2525.HK）、速腾聚创（2498.HK）、耐世特（1316.HK）、地平线机器人-W（9660.HK）、小马智行（2026.HK）、文远知行（0800.HK）。 2）新能源汽车：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、奇瑞汽车（9973.HK）、福耀玻璃（600660）、拓普集团（601689）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、新泉股份（603179）。 3）重卡：中国重汽(3808.HK/000951)、潍柴动力(2338.HK/000338)、中集车辆（301039.SZ）。 4）人 形 机 器 人 ：新 泉 股 份（603179）、模 塑 科 技（000700）、浙 江 荣 泰（603119）、恒 帅 股 份（300969）、恒辉安防（300952）、福达股份（603166）、新坐标（603040）、豪能股份（603809）、多利科技（001311）。 风险提示：政策波动风险；汽车终端需求及出口不及预期风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险；机器人产业进展不及预期的风险；原材料价格上涨风险；汇兑风险。 目录 汽车行情回顾：零部件表现强势，全年估值震荡走高 汽车行业：政策和促销活动联动催化需求，出口稳健增长 智能汽车：AI赋能智驾穿越周期，Robotaxi商业进展加快 新能源汽车：渗透率再度提升，海外市场值得关注 商用车：重卡报废更新政策持续，内外销均有一定支撑 人形机器人：AI赋能+产业规模提速，人形机器人迎放量拐点 2025年汽车行情回顾：零部件表现强势 行情回顾：Q1来看，伴随吉利、比亚迪、小鹏等车企智驾平权战略相继发布的利好刺激，汽车板块上涨；Q2来看，受关税冲击影响、叠加车企价格战策略引发汽车板块走弱；下半年，受人形机器人利好的催化，叠加以旧换新利好的释放，汽车板块震荡走强，整体跑赢沪深300指数。 2025全年来看：申万汽车行业上涨24.3%，汽车子板块中汽车零部件、商用载客车、商用载货车、汽车服务、乘用车分别上涨39.4%、20.4%、17.1%、3.3%、-4.3%。 2025年汽车行情回顾：全年估值震荡走高 横向来看：截至12月31日，申万汽车行业PE（TTM）为29.5倍，在申万行业中排名第17位。从涨跌幅看，截至12月31日，汽车行业累计上涨24.3%，排在行业第11位。 纵向来看：全年申万汽车行业PE（TTM）震荡走高。2025年1月份，申万汽车行业PE（TTM）逐渐走高，3月份到达最高接近30倍，4月回调走低，最低到达24倍左右，4月下旬开始上行趋势，8月开始继续上行，11月回调震荡向上。 目录 汽车行情回顾：零部件表现强势，全年估值震荡走高 汽车行业：政策和促销活动联动催化需求，出口稳健增长 智能汽车：AI赋能智驾穿越周期，Robotaxi商业进展加快 新能源汽车：渗透率再度提升，海外市场值得关注 商用车：重卡报废更新政策持续，内外销均有一定支撑 人形机器人：AI赋能+产业规模提速，人形机器人迎放量拐点 总量：政策和促销联动支撑需求，新能源汽车销量持续走高 政策端以旧换新、置换政策密集落地，叠加各地车展及车企限时优惠、金融贴息等营销活动活跃、新车密集上市。技术层面，比亚迪全系标配天神之眼、吉利千里浩瀚、奇瑞猎鹰智驾等陆续普及，车企智驾平权战略推动智能化与电动化升级，进一步释放消费需求。据中汽协数据，2025年，汽车和新能源汽车销量分别为3440万辆/1649万辆，同比分别+9.4%/+28.2%。 国家层面，以旧换新补贴资金规模扩至3000亿元，乘用车新能源车最高补2万元、燃油车补1.5万元，并扩大报废旧车范围；地方层面，各地积极配套，结合本地情况制定补贴细则，对置换条件、流程及金额积极落实。整体来看，对比2024年政策刺激有效时间，2025年以旧换新政策刺激时间更长，总量带动效应值得期待。 总量：政策和促销联动支撑需求，新能源汽车销量持续走高 据 乘 联 会 数 据 ，2025年，狭 义 乘 用 车 批 销 和 零 销 分 别 为2,952.7/2,374.3万 辆，同 比 分 别+8.7%/+3.7%。 在政策支持下，汽车消费景气度维持在较高水平。上半年，4月上海车展持续拉动消费热情，6月厂商密集加码促销力度以冲击半年度目标，对终端销量构成直接拉动，其中新能源零售量实际达111.2万辆，同比增长29.8%，环比增长8.2%。下半年，受益于以旧换新整车的持续拉动，乘用车销量同环比仍保持增长；Q4主要受24年同期基数较高影响，批发和零售同比走弱。 出口端：保持稳健增长 出口保持稳健增长。据中汽协数据，2025全年，中国汽车出口量为706.3万辆，同比增长20.8%，出口增速维持较高水平。根据海关总署数据来看，出口金额来看，汽车包括底盘和汽车零配件出口金额分别为1424.2/957.7亿美元，同比分别增长21.4%/2.4%，出口保持稳健增长。 库存端：年初至今波动下降，整体处于合理区间 经销商库存系数波动下降：上半年来看，2025年2月库存指数为1.61，达到上半年的高位或与春节消费周期有关，随着各地汽车促消费政策的持续开展以及新车型陆续上市，库存系数逐步回落至6月的1.42；下半年，随着车企冲刺销量目标、叠加26年新能源购置税政策调整的需求透支，车企库存系数波动回落，2025年12月库存指数为1.31. 库存整体在合理范围内波动：年初受春节假期及车企集中批发影响，经销商库存指数处于高位；随着各地汽车促消费政策持续发力，叠加新车型陆续上市刺激市场需求，库存逐步下降，至5月触及年内最低点。进入6月，由于车企冲刺年度目标，车企加大批发力度，库存指数有所回升，但在终端需求稳步释放的支撑下，整体库存仍维持在合理波动区间。 成本情况：铝材、铜材、橡胶均价都有所上涨 原材料价格：汽车所用原材料众多，主要涉及钢、铝、铜以及橡胶、玻璃等材料。根据相关价格指数来看，2025年铝材、铜材价格显著上涨，其中铝材价格较年初上涨13.0%，铜材价格较年初上涨35.2%；钢材、浮法玻璃价格较24年有所下降。汇率方面，人民币对美元升值，对欧元贬值，其中美元兑人民币中间价从年初的7.1879到年末的7.0288。 展望26年，从年初以来铜铝价格仍然较强的走势来看，我们预计今年汽车产业的成本存在一定压力。 成本情况：铝材、铜材、橡胶均价都有所上涨 目录 汽车行情回顾：零部件表现强势，全年估值震荡走高 汽车行业：政策和促销活动联动催化需求，出口稳健增长 智能汽车：AI赋能智驾穿越周期，Robotaxi商业进展加快 新能源汽车：渗透率再度提升，海外市场值得关注 商用车：重卡报废更新政策持续，内外销均有一定支撑 人形机器人：AI赋能+产业规模提速，人形机器人迎放量拐点 政策端：更加开放，持续赋能产业发展 政策端持续赋能，推动汽车产业智能化升级。2024年6月，工信部发布《四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点》的通知，公布9家首批智能网联汽车准入和上路通行试点联合体。2025年10月，由工信部指导、中国汽车工程学会组织修订编制的《节能与新能源汽车技术路线图3.0》，提出到2040年，L4级智能网联汽车全面普及，L5级智能网联汽车开始进入市场。2025年12月，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可。 技术端：AI赋能，智驾技术方案趋于收敛 传统模块化VS端到端路线：传统模块化技术路线具有可解释、可验证、易调试等优点，但存在信息损耗、效率低下、规则难以构建等缺点，端到端技术路线有效缓解传统模块化弊端。 1）模块化技术路线，采用模块化串联的部署方式，每个独立模块负责执行特定的任务，以通过调试每个模块的参数来使车辆适应各种场景。随着自动驾驶向数据驱动方向发展，传统模块化方案存在信息传递损耗、计算效率低下等弊端。 2）端到端技术路线，将多个功能模块整合到统一的神经网络模型，实现了从传感器侧的数据采集到车辆控制指令发出的直接映射，能够减少模块间协同环节，显著提升信息流通效率。 技术端：AI赋能，智驾技术方案趋于收敛 端到端技术架构演进可分为四个发展阶段：“端到端”感知、决策规划模型化、模块化端到端和OneModel端到端。其中，模块化端到端以及OneModel端到端都是基于全局优化的视角进行设计，且都满足梯度反向传播的特征。 端到端技术演进变化：相比于第一阶段Rule-Based的决策