汽车行业2026年投资策略：智驾+出海驱动新增长，机器人开启未来篇章

汽车行业2026年投资策略 智驾+出海驱动新增长，机器人开启未来篇章 分析师：黄程保SAC执业证书编号：S09105250400022025年12月30日 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u从整车角度看，我们认为2026年新能源车购置税补贴即将退坡，叠加两新政策补贴金额的不确定性，市场竞争可能会更加激烈。但是总体来看，我们依旧看好新能源和智能化渗透率持续提升带动自主品牌崛起的产业大趋势，当前新能源优质供应不断增加，L3级自动驾驶商业化应用在即，两大动能引领新能源汽车保持增长。同时，我们认为2025年整车出口超出预期，新能源车出口保持高速增长，展望2026年，自主品牌新能源出口势头良好，欧洲、中东、北美等地区增长仍然具有潜力，整体出口有望引领新一轮的成长。 u零部件方面，当前L3窗口期明确，多家国内主机厂即将量产上车，同时自主品牌在智能化方面持续发力，高阶智驾下沉明显，2025年1~9月L2及以上辅助驾驶车型渗透率达64.7%，创历史新高。因此，我们看好电动化和智能化带动汽车产业链继续发展，智能化零部件渗透率继续提升，同时国内产业链叠加出海有望在2026年加速放量，相关零部件厂商受益于产业升级带来增量机会。 u机器人方面，2025年人形机器人迈入产业化关键阶段，人形机器人正从“0-1”的阶段迈向“1-10”的阶段，我们认为人形机器人产业化进展符合预期，复杂场景交互需求带来零部件增量，核心部件将享受人形机器人产业发展红利，在机器人领域具有相关布局的企业预计优先受益。 u低空经济方面，我们认为国内低空经济已经从萌芽起步迈入快速发展期，市场规模从千亿向万亿跃迁，国内产业基础良好，多家车企切入低空经济赛道，突破放量未来可期。 u风险提示：汽车行业景气不及预期；汽车出海增速不及预期；智能驾驶渗透率提升不及预期；人形机器人产业化进程不及预期；人形机器人行业竞争加剧；市场空间测算偏差风险。 智驾+出海驱动新增长，机器人开启未来篇章 u我们认为，2026年“智驾+出海”将给汽车行业带来新的增长，一方面，L3窗口期明确，智驾渗透率有望继续提升，另一方面，新能源出口将继续保持高增，从而有力支撑相关厂商业绩的增长。机器人方面，国内批量订单逐步落地，商业化进程加速，核心零部件与汽车产业链存在高度技术协同，有相关布局厂商将受益于机器人带来的增量机会。 国内批量订单逐步落地，产业化进程加速，建议关注头部厂商量产进度和业绩兑现的确定性 硬件逐步走向收敛，重点关注如灵巧手/丝杠/传感器/电机/减速器等；与汽车行业技术同源，建议关注具备人形机器人零部件产业化能力的汽车零部件厂商 目录 整车：总量保持平稳，自主品牌高端化+出海未来可期 零部件：电动化趋势不变，智能化产业进程加速 机器人：与汽车技术同源，打开车企成长新空间 低空经济：国内产业基础良好，迈入快速发展期 投资建议 风险提示 1.1总体需求景气持续，增速有所放缓 u2025年销量保持增长，10月批发销量创当年历史新高。零售端，2025年10月国内汽车零售销量224万辆，同比下降0.9%，环比下降0.1%，受到以旧换新政策拉动，1-10月累计零售销量1925万辆，同比增长8%；批发端，2025年10月国内汽车批发销量293万辆，创当年历史新高，同比增长7%，环比增长5%，2025年1-10月累计批发销量2373万辆，同比增长12%。u受以旧换新政策收紧影响，增速有所放缓。2024年乘用车国内零售前低后高，7-12月出现持续上升态势。2025年1-2月由于春节等因素市场较弱，3-6月增长15%，7-9月增速徘徊在6%左右，10月随着部分省市以旧换新补贴政策的收紧，区域间销量增速有所分化，回落到持平状态。 1.2新能源车同比保持高增速，渗透率加速提升 u新能源车销量稳步提升，渗透率稳定超过50%。零售端，10月新能源车零售销量128.2万辆，同比增长7.3%，2025年1-10月累计新能源车零售销量1015.1万辆，同比增长21.9%。10月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率57.2%，较去年同期提升4.3个百分点。在10月国内零售中，自主品牌中的新能源车渗透率77.9%，豪华车中的新能源车渗透率22.2%，主流合资品牌中的新能源车渗透率7%。 1.3乘用车价格持续下降，中低端市场占比提升 u乘用车整体均价呈下降趋势。2025年1-10月乘用车均价是17.0万元/辆，较2024年均价下降0.7万元/辆，其中10月乘用车均价16.6万元/辆，较同期降0.1万元/辆。2019-2023年乘用车销售均价呈不断上升态势，2024年下半年之后，中低端车的销量提升明显。 u15万以上车型占比有所下滑，中低端市场占比提升。2025年1-10月，15万元以上车型市场份额约为47%，较去年全年下降约3个百分点。2019-2023年高端新能源车型销售提升明显，拉动15万元以上车型的各类段占比均持续上升，但2024年随着报废更新政策和车企价格战推动，车市的中低端市场占比持续提升。 1.4新能源车带动出口总量增长，自主品牌发展势头良好 u新能源车出口提升明显，出口占比稳定在40%以上。分能源结构来看，2025年1-10月燃油车/新能源车出口分别为273/201万辆，同比-10.1%/+89.6%；燃油乘用车出口受俄罗斯地区政策和需求扰动出现下滑，新能源车从24年下半年以来月度出口迅速提升，拉动整体出口销量增长，其中中南美、中东等新兴地区贡献主要增长。u自主车企海外销量走势良好，呈较强增长的态势。从月度出口走势看，近几年的出口仍呈现季节性特征，夏季走高，后续见顶回落。从中国自主品牌的海外出口零售数据看，月度走势呈现较好的增长态势，去年10月份达到28.1万台的较高水平，今年1-9月持续拉升，9月实现销量33.6万台，创历史新高，呈现较强增长的态势。 1.5关税壁垒难阻出海优势，插混车型率先突破 u2025年前三季度，中国汽车在欧盟的销量达98.1万辆，同比增长34%，其中，插混车型销量同比增长439%，成为拉动增长的核心引擎。2024年10月，欧盟宣布向中国进口的BEV车型加征17%-35.3%的反补贴税，但是插混车型仍适用10%的基础关税，这一政策差异成为中国车企的“突破口”。中国车企调整了在欧洲市场的战略，通过推出插混车型获得市场销量。u新能源市场自主品牌势头良好，挤占传统车企市场份额。从车企在欧洲销量来看，进入2025年后，宝马、特斯拉、奔驰等车企新能源汽车销量市场占比出现明显下滑，以比亚迪为首的市场新玩家纷纷入局，其中比亚迪在PHEV市场表现强势。 1.6以新能源车为主导，加速海外产能布局 u国内主要汽车厂商正积极拓展海外市场，通过本地化生产提升全球竞争力。头部厂商海外规划产能已达数十万台，扩张势头强劲，在全球各大洲均有布局，东南亚、南美和欧洲成为热门建厂区域。2024-2026年是海外投产的高峰期，大量新工厂将投入运营，其中多数新增产能与新能源汽车相关。国内各厂商海外产能投产时间线 1.6以新能源车为主导，加速海外产能布局 u汽车零部件企业的国际化进程加速，迈向全球供应和全球制造的协同新阶段。龙头企业已率先通过本地化落地强化全球布局，新能源部件、汽车电子等板块普遍实现海外营收高速增长，展现出强劲的全球竞争力。未来，紧随主机厂进行深度协同，零部件企业也将构建起全球一体化的生产、研发与供应链的体系。 1.7政策发力破局，多家车企响应反内卷 u面对行业规模与利润失衡的困境，政策层面已积极行动，从反内卷和促消费两个关键维度发力。在“反内卷”方面，国家层面已明确将推进汽车行业竞争秩序规范作为重要工作内容，5月31日，工信部与中汽协先后召开行业座谈会，明确指出车企无序价格战是内卷式竞争的典型表现；6月1日，修订后的《保障中小企业款项支付条例》要求车企付款周期缩短至60天内，逾期按日万分之五罚息，众多车企纷纷承诺执行。 u在“促消费”方面，“两新”政策等已成为拉动需求的重要工具。2025年1-9月，汽车置换更新补贴政策直接带动汽车生产同比增长11%，有效释放了消费潜力。 与反内卷相关的政策梳理 市场规范竞争 准入及监管升级 技术安全标准 反内卷竞争 多部门综合整治反内卷竞争：2025年以来行业协会呼吁全行业抵制“内卷式”竞争，工信部、国家发改委、市场监管局等密集部署，明确将深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查等工作，落实“反内卷”要求车贷监管升级：多地叫停“高息高返”车贷政策，切断价格战资金链，引导市场回归理性 强化汽车软件在线升级活动协同管理 供应链关系重塑 辅助驾驶安全 加强OTA升级活动监督管理：企业实施OTA升级需向工信部、市场监管总局备案并确保合规强化OTA升级活动分类管理和管理协同：按参数变更、自动驾驶功能等明确备案与许可要求，消除缺陷召回依规实施；工信部与市场监管总局建备案信息共享机制，协同优化要求并联合监督 账款支付改革：《保障中小企业款项支付条例》要求车企付款周期缩短至60天内，逾期按日万分之五罚息，众多车企承诺执行经销商返利透明化：广汽等车企承诺60天内经销商返利账期，将增强渠道稳定性，避免过度依赖价格促销 宣传规范：工信部禁止使用“自动驾驶”“零接管”等误导性词汇，强制标注“辅助驾驶”并书面说明功能边界辅助驾驶安全：加快组合驾驶辅助系统和自动紧急制动系统等强制性国家标准制修订，修订车道保持辅助系统标准，推动倒车辅助等标准研制，提升驾驶辅助产品安全水平 1.8 2026年新能源车购置税补贴退坡，调整为减半征收 u按照国家此前制定的政策，2026-2027年新能源汽车购置税将从“免征”调整为“减半征收”，新能源汽车购置税最高减征额度也将从3万元降为1.5万元。u同时，根据《关于2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》，明年政策对插电式（含增程式）混合动力乘用车纯电续航里程要求从不低于43公里提升到不低于100公里。 1.9“两新”政策收紧，消费者边际成本上升 u进入2025年下半年，“两新”相关政策已呈现出收紧调整的态势。具体来看，9月底至10月下旬，国内多地汽车补贴政策进入“调整与暂停并行”的关键窗口期。据盖世汽车不完全统计，截至10月27日，青岛、吉林、上海三地已于10月先后对本地汽车置换或报废补贴规则进行优化调整。与此同时，安徽合肥、云南、浙江温州、海南、山西、杭州等多省市，陆续宣布暂停汽车置换更新或报废更新补贴，并明确过渡期内符合条件消费者的申请截止时间及资料提交要求。 1.10政策托底内需，预计26年车市平稳过渡 u政策由补贴转向精准调控，助力车市高质量发展。新能源汽车消费刺激政策正经历关键调整，以旧换新政策将在年底到期，购置税减免政策也进入退坡阶段。政策核心从普惠扶持转向精准调控，通过提升产业竞争力替代补贴依赖。政策切换可能引发市场短期震荡，预计26年政策逐步退坡、平稳过渡的概率较大。 u2025年9月12日，八部委联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，该方案与2023年8月25日七部委印发的《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，在政策目标和措施上存在一定的延续性。2023—2024年的方案主要关注新能源汽车消费、燃油汽车稳定、出口提质增效、产品供给质量提升等，而2025—2026年的方案则进一步强调了智能网联技术应用、标准制定、竞争环境优化等新方向，以适应行业发展的新阶段。 1.10政策托底内需，预计26年车市平稳过渡 1.10政策托底内需，预计26年车市平稳过渡 u在政策补贴退坡的背景下，预计2026年国内乘用车零售销量为2494万辆，同比增速为1%。总体来看，我们依旧看好新能源和智能化渗透率持续提升带动自主品牌崛起的产业大趋势，当前新能源优质供应不断增加，L3级自动驾驶商业化应用在即，两大动能引领新能源汽车保持增长。从销售结构变化的角度来看，我们预计