开源晨会

开源晨会1202 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】工业生产与需求边际走弱——宏观经济专题-20251201 【策略】机构关注度环比回升：银行、通信、食品饮料——机构调研周跟踪-20251201 数据来源：聚源 【金融工程】券商金股解析月报（2025年12月）——金融工程定期-20251201 行业公司 【通信】字节发布豆包手机助手，重视端侧AI投资机遇——行业点评报告-20251201 【电力设备与新能源】动储需求旺盛，产业链供需拐点已至——锂电行业2026年度投资策略-20251201 【机械】人形机器人：量产临界点已至，入场布局正当时——行业点评报告-20251201 【社服】论时尚消费如何穿越周期，美图推出电商设计Agent——行业周报-20251130 【传媒】继续布局游戏等AI应用，积极关注电影市场回暖——行业周报-20251130 【计算机：中科星图(688568.SH)】前瞻布局商业航天全产业链——公司信息更新报告-20251201 【海外消费：美团-W(03690.HK)】2025Q3业绩不及预期，待竞争格局企稳——港股公司信息更新报告-20251201 研报摘要 总量研究 【宏观经济】工业生产与需求边际走弱——宏观经济专题-20251201 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（分析师）证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工维持弱势，工业开工边际走弱，需求走弱 1.建筑开工：开工率维持历史低位。最近两周（11月16日至11月29日），石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍处于同期历史低位。基建项目水泥直供量、房建水泥用量环比回升，但仍处于同期历史低位。资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，部分开工转弱。最近两周（11月16日至11月29日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转弱。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率下滑至历史低位，汽车半钢胎开工率弱于2023-2024年同期、高炉开工率维持历史中高位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车销量转弱，家电销售进一步转弱。最近两周，螺纹钢、线材、建材表观需求均处于史低位。乘用车四周滚动销量同比震荡下行，中国轻纺城成交量仍处历史低位，主要家电线上、线下销售均进一步走弱。 商品价格：国内工业品震荡偏弱运行 1.国际大宗商品：原油、铝价格震荡偏弱运行，铝、金价格震荡上行。 2.国内工业品：价格震荡分化运行，黑色、煤炭回升，建材回落。国内定价工业品价格震荡分化运行，南华工业品指数震荡偏弱运行。细分品种下，最近两周螺纹钢、煤炭价格震荡回升；化工链产品涨跌互现，建材产品均下跌。 地产：同比降幅仍大 1.新建房：成交同比降幅仍大。最近两周（11月17日至11月30日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升43%，较2023、2024年同期分别变动-14%、-31%。一线城市成交面积较2023、2024年分别变动-12%、-40%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位，2025年一季度以来回落至历史较低位置，近期一线城市地产政策进一步放松，短期提振地产交易市场，但随着基数提升后，同比再次转负。 2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至11月17日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落；成交量方面，最近两周(11月17日至11月30日)，北京、上海、深圳二手房成交同比仍为负，较2024年同期分别同比-20%、-20%、-29%。 出口：11月出口同比或将转正 最近四周(11月3日至11月30日)港口吞吐量较2024年同期同比+9.6%，较10月(+8.9%)回落；多指标模型下，11月出口同比+8.4%左右；不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向11月出口同比在+6%左右。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【策略】机构关注度环比回升：银行、通信、食品饮料——机构调研周跟踪-20251201 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:银行、通信、食品饮料的调研热度有所上升 周度：上周，全A的被调研总次数环比下跌，且低于2024年同期，调研热度有所降温。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高。 边际变化上，相较前一周，仅银行、通信、食品饮料、社会服务、石油石化的调研总次数有所上升。 月度：11月，全A的被调研总次数环比回升，低于2024年同期。最新一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高。 边际变化上，仅通信、钢铁的关注度同比上升。 个股视角看机构调研情况：威胜信息、海峡股份、万马科技受市场关注较多 周度：上周，威胜信息、海峡股份、万马科技、达意隆、国机精工、长安汽车、斯菱股份、安科生物等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，汇川技术、冰轮环境、欧科亿、博盈特焊、万马科技、江波龙、农产品、大族数控、中控技术、复洁环保、丰元股份、国机精工、海峡股份等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 以下是重点公司调研细节梳理: 达意隆：东南亚等区域饮料市场处于快速扩容期，公司海外业务发展迅速。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达3次，受到市场关注。公司作为国内液态产品包装全面解决方案的综合提供商，主营产品包括水处理/前处理设备、全自动旋转式PET瓶吹瓶机、灌装生产线、全自动PET瓶吹灌旋一体机等智能包装设备。公司海外收入占比较高，公司产品主要出口至东南亚、印度、非洲、美洲和欧洲等国家和地区，2025年上半年，公司境外收入约为4.41亿元，占公司营业收入比重为46.02%。东南亚、南亚等区域饮料市场目前仍处于快速扩容期，整体市场增速明显，市场规模将持续增长。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 【金融工程】券商金股解析月报（2025年12月）——金融工程定期-20251201 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 12月份券商金股特征解析 12月份中际旭创、海光信息、招商银行、牧原股份、赛轮轮胎、益丰药房、扬农化工等金股推荐次数靠前。12月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场40家券商发布的金股，去重后金股数量合计为278只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，12月份推荐次数靠前的金股为：中际旭创（8次）、海光信息（8次）、招商银行（5次）、牧原股份（5次）、恒立液压（5次）等；在新进金股中，12月份推荐次数靠前的金股为：赛轮轮胎（3次）、益丰药房（3次）、扬农化工（2次）、中国中免（2次）、 华锡有色（2次）等。 12月份电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业金股数量占比靠前。12月份金股权重靠前的行业分别为：电子（15.5%）、电力设备（8.2%）、有色金属（7.3%）、机械设备（6.7%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：传媒（+2.2%）、机械设备（+2.1%）、食品饮料（+1.7%）；权重减少最多的行业为：电力设备（-2.6%）、建筑材料（-2.1%）、煤炭（-1.6%）。 12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，12月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升，或表明12月份券商金股转向成长风格。 11月份券商金股绩效回顾 11月份券商金股组合整体收益率为-3.4%，2025年以来收益率为32.2%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为13.2%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合11月份收益率分别为-3.4%、-2.0%、-4.6%，2025年以来收益率分别为32.2%、37.8%、27.9%。 11月份蓝色光标、众生药业、苏州天脉、延江股份、深圳新星等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：蓝色光标、众生药业、苏州天脉、延江股份、深圳新星等金股月度收益靠前，11月份收益率分别为43.4%、29.9%、27.6%、25.5%、18.2%、16.1%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合11月份收益率为-0.2%，2025年相对中证500超额+22.3%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为22.5%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合11月份收益率为-0.2%；2025年以来收益率为45.1%，2025年相对中证500超额+22.3%。 12月份开源金工优选金股组合持仓明细：中国银河、中际联合、芭田股份、移远通信、炬芯科技、纽威股份等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【通信】字节发布豆包手机助手，重视端侧AI投资机遇——行业点评报告-20251201 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 |雷星宇（联系人）证书编号：S0790124040002 字节发布豆包手机助手，中兴通讯支持样机硬件 2025年12月1日，字节跳动发布豆包手机助手技术预览版并发售少量AI工程样机，该样机硬件由中兴通讯NubiaM153支持，售价3499元，采用6.78英寸LTPO屏幕，搭载高通骁龙8至尊版移动平台，具备16GB内存、512GB存储。此外，字节表示暂时没有自研开发手机的计划，正与多家手机厂商洽谈合作，将与生态伙伴共同打造成熟完善的手机智能助手。 豆包与手机厂商在操作系统层面合作，交互能力大幅提升 豆包手机助手基于字节自研大模型豆包，从应用侧过渡到操作系统侧，能通过系统级授权深度整合多模态输入和跨应用工作流，可实现跨应用任务链执行、复杂场景的多步骤自动化、设备级资源调用等。面向更复杂场景，豆包展示了操作手机Pro模式，它在大模型推理之外调用Agent与工具链，执行效率更高，触发过程中的询问频率也进一步降低。 阿里发布夸克AI眼镜，华为联合发布“智能憨憨”切入AI玩具赛道 11月27日，阿里正式发布夸克AI眼镜，包含S1和G1两个系列六款产品。此次发布自研AI眼镜均搭载阿里最新的千问AI助手，作为阿里自研大模型在手机之外的首次尝试，眼镜深度融合了阿里旗下应用生态，并计划在未来持续丰富AI硬件的使用场景，有望带动AI算力需求以及端侧硬件产业链升级。11月28日，华为在官网上线首款情绪陪伴AI玩具“智能憨憨”，售价399元，玩具接入华为“小艺”大模型并可与手机联动，产品交互包含摸头、摇晃、语音等，可通过独立App链接2.4g网络与手机联动，进一步丰富华为