光期能化：聚烯烃策略月报

核心观点

• 供应方面：12月炼厂检修减少，装置重启导致供应将进一步上升。PE方面，11月装置检修减少，产能利用率小幅回升，12月检修依旧偏低，巴斯夫50万吨/年低压装置计划年底投产，但对线性影响有限，预计PE产量在275万吨附近。PP方面，11月检修装置减少，产能利用率变动不大，总体维持在78%附近，产量同比大幅上升，国内供应相对充足，12月虽无新增装置，但检修装置陆续复产，预计产量增至330万吨附近。
• 需求方面：PE方面，11月农膜需求旺季，开工维持高位，但其余下游开工均开始走弱，12月农膜需求进入淡季，预计需求持续下滑。PP方面，12月传统需求预计进入淡季，塑编、注塑厂家受冬季消费淡季影响，订单减少，采购谨慎，需求预计下滑。
• 库存方面：PE方面，11月末整体社会库存正常水平，石化库存略高于去年同期，后续仍处于主动去库阶段。PP方面供给高位，虽然炼厂积极去库，但下游刚需采购，总库存同比大幅增加，12月去库压力不减。
• 价差方面：基差走弱，月差继续走弱。
• 利润方面：煤制利润走弱，油制利润小幅震荡。

研究结论

综合来看，12月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差已经在近5年最低水平，期货继续下跌也会促使下游点价或者盘面建库的行为出现，因此若原油价格保持相对平稳，聚烯烃将趋于底部震荡。聚烯烃：估值在较低水平，聚烯烃趋于底部震荡。