光期能化：聚烯烃策略月报

聚烯烃：消费淡季需求难以支撑价格持续上行 摘要 1、供应：PE方面十一月PE检修损失量小幅降低，产能利用率增加至80.53%，但分品种来看，LLDPE十月份三套装置集中检修外加一些临时停车，导致LLDPE供给变动不大，产量的增加主要来自HDPE，12月新增检修计划较少，并且前期检修装置有复产计划，预计PE供应将稳步增加，LLDPE现货紧张的局面能得到一定缓解。PP方面，生产利润普遍较差，装置检修持续增加，开工率降至74%附近，是近五年同期最低水平，产量环比上月小幅下降，但受新增产能影响产量依旧是近5年同期的最高水平，国内供应相对充足，12月检修计划仍然较多，并且预计会有部分临时检修，预计产量将从高位震荡下降。 2、需求：PE方面11月下游开工从高位回落，尤其农膜开工率季节性变化较为明显，下游订单也开始下降，后续随着需求淡季的到来，下游开工整体将继续走弱，因此现货价格上方存在一定压力。PP方面，11月下游开工虽然有所增加，但季节性相对PE没有那么明显，整体表现较为平稳，预计12月需求将有小幅走弱。 3、库存：PE方面需求季节性增长之下，炼厂库存压力不大，并且供应还有小幅下降，11月库存有明显下降，后续来看，供应压力有所增加，需求也将逐步走弱，预计库存将小幅上升。PP方面，产量环比下降，下游有刚需支撑，因此11月库存环比下降，12月需求走弱，但炼厂临时检修可能会增多，预计库存下降速度将有所放缓。 4、总结：11月LLDPE由于前期炼厂集中检修导致现货供应有些紧张，社会库存快速下降，期现货价格同步上行。12月是消费淡季，需求支撑有限，并且PE方面供应有增加预期，PP供应又相对充足，整体来看聚烯烃基本面12月份相对偏弱，LLDPE现货紧张的局面将有所缓解，PP则是维持震荡偏弱的表现，策略上可以关注做空L-P价差。 聚烯烃：消费淡季需求难以支撑价格持续上行 目录 1、供应：11月检修明显增加，产量环比小幅下降2、需求：11月淡旺季转换，下游开工普遍下降，预计后续将逐步走弱3、库存：供应压力不大，库存环比下降4、价差：PE近强远弱，PP近弱远强5、利润：PE生产利润回暖，PP生产利润下滑 PE开工：十一月PE检修损失量小幅降低，产能利用率增加至80.53% 资料来源：钢联,光大期货研究所 PE检修：虽然LLDPE和LDPE装置检修增加，但HDPE检修损失降低较多，导致总开工增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP开工：装置检修持续增加，开工率降至74%附近，是近五年同期最低水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 PP粉开工：检修损失量较上月变动不大，开工在40%附近 资料来源：钢联,光大期货研究所 PE产量：总产量较上月增长，但贡献主要来自HDPE，线性和低压产量变动不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 PE产量：总产量较上月增长，但贡献主要来自HDPE，线性和低压产量变动不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 PP产量：环比小幅下降，但受新增产能影响，仍然是近5年最高水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 检修计划 PE下游开工：11月农膜需求高峰，但其余品种基本进入淡季，下游行业平均开工率开始降低 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE下游开工：11月农膜需求高峰，但其余品种基本进入淡季，下游行业平均开工率开始降低 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP下游开工：虽然同比表现不够亮眼，但也基本稳定，市场仍然存在刚需 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP下游开工：虽然同比表现不够亮眼，但也基本稳定，市场仍然存在刚需 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP生产比例 PE下游订单：农膜订单月初增长，月末开始回落，包装膜订单从高位下滑 资料来源：钢联,光大期货研究所 PP下游订单：塑编订单稳步增长，BOPP订单则继续下滑 资料来源：钢联,光大期货研究所 PE总库存：企业库存稳步下降，社会库存快速减少 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE分品种库存：炼厂库存维持在较低水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE下游库存：订单同比降低，下游企业刚需采购，库存保持较低水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP总库存：企业库存稳步下降，较去年同期也有所降低 资料来源：钢联,光大期货研究所 PP中游库存：贸易商和港口延续去库，整体库存水平不高 资料来源：钢联,光大期货研究所 PP下游库存：下游企业仍偏谨慎，刚需采购 资料来源：钢联，光大期货研究所 LLDPE基差：十一月需求趋缓，而标品库存低位，导致基差走弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 LLDPE月差：标品紧张，近强远弱格局加剧 资料来源：iFind，光大期货研究所 PE品种价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 PP基差：需求表现较为稳定，基差仅小幅走弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 PP月差：1-5月差维持较低水平，远期结构较为平缓 资料来源：iFind，光大期货研究所 PP品种价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 PP区域价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 PE生产利润：持续回暖，目前利润水平已高于去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE生产利润：持续回暖，目前利润水平已高于去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 PE进口利润：国内标品紧张，价格快速上涨，LLDPE进口利润迅速走高 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP利润：几乎全线下滑，多数生产工艺利润表现较差 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP利润：几乎全线下滑，多数生产工艺利润表现较差 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP下游利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 资料来源：iFind,光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。