光期能化：聚烯烃策略月报

摘要 1、供应：5月检修损失量降低，产量开始企稳反弹，目前基本与去年同期水平接近；进口利润持续回暖，高压和线性进口有望增加。 2、需求：农膜进入淡季，开工率明显持续下滑，其余下游并没有提供额外的增量需求，开工率不及去年，整体需求较为疲软；出口虽有增加，但绝对量有限，对整体供需影响不大。 3、库存：下游企业订单下滑，因此不愿提高库存，上游库存传导受阻，出现小幅增加，本月价格上涨使得贸易商能继续维持去库节奏。 4、策略：供应端，随着检修进入尾声，6月国内生产有增加预期，进口利润回暖将促使进口量增加。需求端，整体弱于去年，并且农膜进入淡季本身对需求的边际贡献为负，其他下游也并不能提供边际增长，下游以刚需采购为主，后续供应压力将逐渐显现。综合来看，6月累库压力较大，现货价格或将承压下跌，同时期货端前期预期被5月PMI所证伪，估值有下调的需求，基差维持震荡调整，继续走弱空间不大。 摘要 1、供应：5月开始检修的聚丙烯生产线共计28条，与4月份开始检修涉及的生产线相比增加6条线，产量小幅下降，但依旧处于近5年高位水平；进口利润较差，进口量环比小幅下降，但同比小幅增加。 2、需求：下游综合开工率小幅下降，塑编开工降低明显。出口量较去年增加，弥补了国内需求缺口。 3、库存：下游利润保持低位，未出现明显复苏，导致终端需求不及预期，下游企业主动去库以降低风险，导致上游和中游出现累库。 4、策略：供应端，6检修装置将逐步复产，损失量预计将减少，产量增加，且位于近5年的高位水平，后续供应压力较大。需求端，6月下游开工预计将环比上升，同时出口量预计同比增加，整体需求强于去年。综合来看，预计6月PP小幅去库，现货价格已基本反映弱现实情况，同时下游库存偏低，需求一旦有所恢复就会对现货价格形成支撑，而09合约前期上涨幅度较大，随着5月PMI的公布，证伪了之前的预期，因此预计有所下调，但9月是需求旺季，下方空间有限，整体来说现货价格或将偏强，基差震荡走强。 LLDPE：6月累库压力较大，估值或将迎来向下修复 目录 1、供应：检修量明显高于去年，开工和产量快速下降2、需求：农膜进入淡季，其他下游开工也不及去年3、库存：下游企业保持低库存策略，4月下旬基差修复使贸易商得以快速去库4、价差：虽然基差平均值下降，但4月下旬基差快速走强5、利润：油强煤弱，导致油制路线利润不及煤制利润 1.1产量：检修季进入尾声，产量企稳反弹 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.2产能利用率：检修损失量下滑，导致产能利用率回升 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3装置动态 1.4进口量：HDPE进口利润下降，4月进口量较3月下滑 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：农膜进入淡季，开工率下降明显，其余下游开工不及去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：农膜进入淡季，开工率下降明显，其余下游开工不及去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游订单天数：农膜受淡季影响订单减少较快，包装膜订单也出现小幅下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3出口量：小幅下降，影响较小 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1上游工厂：小幅累库 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2中游：继续保持去库节奏，同比去年变动不大，位于近五年高位 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求较弱，下游企业主动去库，保持低库存策略 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货、期货价格同步走强 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2基差：基差变动不大 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1生产利润：油制利润回暖，煤制利润小幅下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：油制利润回暖，煤制利润小幅下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2进口利润：LDPE和LLDPE进口利润继续回暖，HDPE进口利润环比走弱 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP：远月预期被阶段性证伪，估值有一定下调需求 目录 1、供应：检修装置较上月增加，开工和产量下降，但依旧处于五年高位2、需求：下游开工小幅走弱，但较去年有所增长3、库存：下游企业主动去库，保持低库存，导致上游和中游累库4、价差：现货、期货价格同步上涨，但期货偏强，基差大幅走弱5、利润：油制利润回暖，煤制利润下滑，生产利润较差 1.1产量：虽有小幅下降，但仍在近5年高位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.1产量：虽有小幅下降，但仍在近5年高位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.2产能利用率：检修装置偏多，检修量损失量小幅增加，综合开工率变动不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4进口量：环比小幅下降，同比去年小幅增加，整体影响有限 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：较上月小幅下滑，但综合开工率比去年同期高 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游开工率：较上月小幅下滑，但综合开工率比去年同期高 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2生产比例 2.3出口量：4月出口环比下滑，但处于近5年高位 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1上游炼厂：去库节奏受到影响，环比上月库存有所增加 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2中游企业：贸易商和港口小幅累库，整体保持相对稳定 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求环比走弱，下游企业主动去库，保持低库存的策略 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.3下游企业：终端需求环比走弱，下游企业主动去库，保持低库存的策略 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1价格：现货、期货价格同步上涨 资料来源：iFind,光大期货研究所 4.2基差：期货走势偏强，基差大幅走弱 资料来源：iFind,光大期货研究所 5.1利润：油制利润回暖，煤制利润下滑，生产利润较差 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1利润：油制利润回暖，煤制利润下滑，生产利润较差 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2下游利润：处于近些年低位水平，无明显转好迹象 资料来源：钢联，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。