光期能化：聚烯烃策略月报

摘要1、供应：PE方面5月炼厂检修较4月上升，平均产能利用率下降至80%附近，6月检修计划仍较多，预计PE供应窄幅震荡，但受新增产能影响，供应仍将维持较高水平。PP方面，生产利润回升，五月检修略有增加，产能利用率变动幅度不大，维持在77%附近，产量同比大幅上升，国内供应相对充足，6月仍处于检修季，预计产量窄幅波动。2、需求：PE方面5月农膜开工快速下降，其余下游开工相对平稳，预计6月下游平均开工率小幅下降，因此需求有走弱预期。PP方面，5月3、库存：PE方面由于5月炼厂检修较多，供给压力有所减弱，同时下游刚需采购，库存小幅下降，6月炼厂检修仍然较多，预计库存延续4、总结：6月炼厂仍处于检修季，供应增量有限，需求虽然进入淡季，但继续走弱的空间也不大，下游刚需采购，上游积极去库，预计库存小幅降低。今年以来，聚烯烃价格不断下探，其主要原因是新增产能带来的供应压力，产量同比增幅超过15%，需求端的边际变化不大，下游以刚需采购为主，炼厂需要降价才能去库。后续来看，聚烯烃需求淡季，市场缺乏明显驱动，预计聚烯烃价格震荡偏弱。 下游开工表现较为平稳，塑编和BOPP订单均同比增加。下降。PP方面供给变动不大，总库存降幅有限。 聚烯烃：市场缺乏明显驱动，预计聚烯烃价格震荡偏弱 目录 1、供应：五月炼厂检修较4月上升2、需求：逐步进入淡季3、库存：小幅下降4、价差：基差走强5、利润：生产利润回暖 PE开工：五月炼厂检修较4月上升，平均产能利用率下降至80%附近，接近去年同期水平图表：PE周度产能利用率（%）图表：PE周度检修减损量（万吨）资料来源：钢联,光大期货研究所657075808590951001月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月24日7月29日9月2日10月7日11月11日12月16日2021年2022年2023年2024年2025年02468101214161月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月24日7月29日9月2日10月7日2021年2022年2023年2024年!"#$%&'()*+,-./.0101.234506./.0171.0325.8!"#$%9:'()*+,-./.0101.228533./.0171.0265;4<=>?@254;73560&ABCDE145;2/201.5/3& 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP开工：五月检修略有增加，产能利用率变动幅度不大，维持在77%附近图表：PP周度产能利用率（%）图表：PP周度检修减损量（万吨）资料来源：钢联,光大期货研究所7075808590951001月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月24日7月29日9月2日10月7日11月12日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年024681012141618201月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月212021年2022年!"#$%&'()*+,-./.01/01.234566./.01/71.034500!"#$%89'()*+,-./.01/01.24750/./.01/71.006560:;<=>/52.360/572&05400?54@&ABCDE PE产量：产量小幅下滑，仍位于近5年最高水平图表：PE周度产量（万吨）资料来源：钢联,光大期货研究所30354045505560651月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月24日7月29日9月2日10月7日11月11日12月16日2021年2022年2023年2024年2025年!"#$DE'/0/P2P2/3/P04/5/0/P262/P/P/467!"#$DE'/0/P2P2/37/74/8/0/P262/P7/7498;;<=>?@A?@ PE产量：产量小幅下滑，仍位于近5年最高水平图表：HDPE周度产量（万吨）资料来源：钢联,光大期货研究所10121416182022242628301月1日1月26日2月18日3月14日4月7日4月30日5月24日6月23日7月22日8月20日9月20日10月20日11月18日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年!"#$DE'/0/P2P2/340454//0/P262/P40/567!"#$DE'/0/P2P2/3/8570/0/P262/P/9508:;<=>?B;<=>? PP产量：受产能增加影响，产量较去年有较大幅度增长图表：PP周度产量（万吨）图表：PP粉周度产量（万吨）资料来源：钢联,光大期货研究所4045505560657075801月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月24日7月29日9月2日10月7日11月11日12月16日2021年2022年2023年2024年2025年!"#$%&'()*/0/P20P2/3300456/0/P2072/P/6849P!"#$%&'()*/0/P20P2/3/9487/0/P2072/P/P497::;23436<>?348356 PE下游开工：5月农膜开工快速下降，其余下游开工相对平稳，预计6月下游平均开工率小幅下降图表：下游综合开工率（%）图表：包装膜开工率（%）资料来源：钢联，光大期货研究所图表：农膜开工率（%）图表：中空开工率（%）0102030405060701月1日1月31日3月1日3月29日4月26日5月26日6月30日8月4日9月8日10月14日11月18日12月23日2021年2022年2023年2024年2025年01020304050601月1日1月29日2月28日3月28日4月25日5月24日6月28日8月2日9月6日10月13日11月17日12月22日2021年2022年2023年2024年2025年010203040506070801月1日1月31日3月1日3月29日4月26日5月26日6月30日8月4日9月8日10月14日11月18日12月23日2021年2022年2023年2024年2025年01020304050601月3日2月3日2月28日3月24日4月16日5月12日6月7日7月7日8月5日9月3日10月6日11月4日12月3日2021年2022年2023年2024年2025年 PE下游开工：5月农膜开工快速下降，其余下游开工相对平稳，预计6月下游平均开工率小幅下降图表：注塑开工率（%）图表：管材开工率（%）资料来源：钢联，光大期货研究所20304050607080901月3日2月3日3月7日4月5日5月5日5月28日6月28日7月28日8月26日9月24日10月27日11月25日12月24日2021年2022年2023年2024年2025年010203040501月1日1月31日3月5日4月2日4月30日5月31日7月5日8月9日9月13日10月18日11月22日12月27日2021年2022年2023年2024年2025年!"#$%&'()*+,-./.0101.2234/5./.0161.06/457!"#$%&'()*+,-./.0101.278423./.0161.022408!"#$%&'()*+,-./.0101.268422./.0161.0684/5!"#$%&'()*+,-./.0101.226405./.0161.020488!"#$%&'()*+,-./.0101.206488./.0161.006477!"#$%&'()*+,-./.0101.22.4/6./.0161.027406/407403&9:;?1742.012453&/4.==0/408&@AB17047801604.2&174001248.&CBDE PP下游开工：5月下游开工表现较为平稳图表：下游综合开工率（%）图表：注塑开工率（%）资料来源：钢联，光大期货研究所2025303540455055601月1日1月29日2月28日3月28日4月25日5月23日6月25日7月30日9月3日10月8日11月12日12月2021年2022年2023年2024年2025年20304050607080901月1日1月26日2月21日3月17日4月9日5月5日5月28日6月28日7月28日8月26日9月24日10月27日11月25日122021年2022年2023年2024年2025年 PP下游开工：5月下游开工表现较为平稳图表：管材开工率（%）图表：CPP开工率（%）资料来源：钢联，光大期货研究所010203040506070801月1日1月29日2月28日3月28日4月25日5月23日6月25日7月30日9月3日10月8日11月12日12月172021年2022年2023年2024年2025年010203040506070801月3日2月10日3月17日4月21日5月26日7月12日8月26日10月13日11月17日12月222021年2022年2023年2024年2025年 PP生产比例图表：聚丙烯分品种生产比例（%）资料来源：钢联,光大期货研究所 PE下游订单：农膜订单季节性下滑，包装膜订单天数增加图表：农膜生产企业订单天数（天）图表：包装膜生产企业订单天数（天）资料来源：钢联,光大期货研究所0246810121月3日024681012141月1日1月31日3月1日3月29日4月26日5月26日6月30日8月4日9月8日10月14日11月18日12月23日2021年2022年2023年2024年2025年!"#$%&'()./.0101.234.0./.0131.05462!"#$%&'()./.0101.27432./.0131.07428:;1.406<=;/48. PP下游订单：塑编订单同比增加，BOPP订单快速恢复图表：塑编生产企业订单天数（天）图表：BOPP生产企业订单天数（天）资料来源：钢联,光大期货研究所0246810121月1日1月26日2月21日3月17日4月9日5月3日5月27日6月25日7月26日8月25日9月23日10月22日11月22日12月22日2021年2022年2023年2024年2025年!"B$%&'()./.OP/OP.2345/./.OP/6P.O3453!"B$%&'()./.OP/OP.2746../.OP/6P.O34859:P/4/3<=>>/485.O PE总库存：5月供给压力减弱，库存小幅下降图表：PE总库存（万吨）图表：PE社会库存（万吨）资料来源：钢联，光大期货研究所204060801001201401601月1日1月26日2月18日3月14日4月7日4月30日5月24日6月23日7月22日8月20日9月20日10月20日11月18日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年01020304050607080901月1日1月26日2月18日3月14日4月7日4月30日5月24日6月23日7月22日8月20日9月20日10月20日11月18日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年 PE分品种库存：5月供给压力减弱，库存小幅下降图表：HDPE企业权益库存（万吨）图表：LDPE企业权益库存（万吨）资料来源：钢联，光大期货研究所1015202530351月1日1月26日2月19日3月15日4月8日5月2日5月27日6月25日7月26日8月25日9月23日10月25日11月24日12月23日2021年2022年2023年2024年2025年357911131月1日1月26日2月19日3月15日4月8日5月2日5月27日6月25日7月26日8月25日9月23日10月25日11月24日12月23日2021年2022年2023年2024年2025年 PE下游库存：企业刚需采购，库存保持较低水平图表：农膜原料库存（万吨）图表：包装膜原料可用天数（天）资料来源：钢联，光大期货研究所7891011121314151月3日2