【黑色金属周报】

国贸期货黑色金属研究中心2025-12-01 薛夏泽从业资格证号：F03117750投资咨询证号：Z0022680 董子勖从业资格证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01钢材产 业 结 构 相 对 平 衡 ， 等 待 宏 观 助 力 02焦煤焦炭 首 轮 提 降 登 场 ， 盘 面 计 价3-4轮 提 降 预 期 库 存 再 次 回 升 ， 上 方 价 格 压 力 较 大 01钢材 PARTONE 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 焦煤焦炭 PARTTWO 焦 煤 焦 炭 ： 首 轮 提 降 登 场 ， 盘 面 计 价3-4轮 提 降 预 期 行 情 回 顾 ： 市 场 风 险 偏 好 下 降 ， 煤 焦 继 续 领 跌 ◼现货端：焦炭首轮提降登场，预计下周落地，后续仍有提降预期，焦煤现货竞拍流拍率较高，成交价多数下跌，港口贸易准一焦炭报价1450（周环比-30），炼焦煤价格指数1347.0（周环比-31.8）；蒙煤方面，市场询盘问价情绪减弱，市场成交氛围冷清，下游企业多观望后市行情走势，采购拿货意愿不足，现甘其毛都口岸：蒙5原煤974（周环比-26），蒙5精煤1315（周环比+30），河北唐山：蒙5精煤1390（周环比-160）。 期货端：文华商品震荡走强，黑链指数受煤焦影响表现较弱，铁元素周五夜盘出现异动，钢材尾盘拉升创新高，煤焦则继续走弱，贴水幅度较大，关注后续煤焦是否会企稳。 现 货 市 场 ： 首 轮 提 降 登 场 煤 焦 需 求 ： 钢 材 供 需 情 况 向 好 ◼钢 材 供 需 良 好 ：本 周 五 大 材 表 需855.71（+5.80），产量888.00（-6.16），钢材数据表现依然不错，表观需求有季节性走弱，但依然具有韧性，产量增加，去库斜率和同期水平相似，产业矛盾并不突出。 煤 焦 需 求 ： 钢 厂 盈 利 率 走 低 ， 铁 水 下 降 ◼钢厂盈利率走低，铁水下降：本周247家钢厂样本日均铁水产量234.68（-1.60），钢厂盈利率35.06%（-2.60%）。钢厂盈利率进一步走低，进入同期偏低水平，亏损范围扩大叠加需求走弱，高炉检修仍会增加，铁水仍有下降预期。 焦 煤 供 给 ： 国 产 煤 供 给 回 升 有 限 ◼国内煤矿产量维持偏低水平：主产区部分停减产煤矿恢复，但仍有部分受井下条件限制产量偏低，同时近日安全检查影响少数矿点短暂停产，使得国内焦煤供给回升有限。 ◼蒙煤成交冷清：市场询盘问价情绪减弱，市场成交氛围冷清，下游企业多观望后市行情走势，采购拿货意愿不足。 ◼海煤报价上涨：截至11月27日，澳洲峰景煤CFR报价215.85美元（+1.65），一线主焦煤CFR报价205美元（-0.5），澳大利亚远期炼焦煤市场后期供应偏紧预期仍存，海运煤报价延续走强。 焦 炭 供 给 ： 焦 化 利 润 修 复 ◼焦炭供给回升：本周焦炭日均产量110.1（+1.2），焦化利润46（+27），随着原料煤成本下移，焦化利润继续走强，加上前期设备检修结束、限产恢复等因素，本周焦炭供给快速恢复。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 上 游 累 库 ◼下游采购节奏放缓，上游累库：下游企业继续放缓采购节奏，已消耗原料库存为主，上游企业继续累库，对应价格承压下行。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 上 游 累 库 ◼本周焦炭总库存944.5（+3.4）万吨，其中焦企库存+6.5万吨，港口-6.2万吨，钢厂库存+3.2万吨，可用天数11.3（+0.2）天。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 上 游 累 库 ◼本周炼焦煤总库存3738.2（+22.5）万吨，其中矿山库存+48.5万吨，洗煤厂库存-1.0万吨，独立焦企炼焦煤库存-27.9万吨，可用天数11.9（-0.5）天，钢厂焦化炼焦煤库存+4.2万吨，可用天数13.0（-）天，沿海16港库存-5.9万吨，三大口岸+4.6万吨。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 上 游 累 库 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 铁矿石 PART THREE 铁 矿 石:库 存 再 次 回 升 ， 上 方 价 格 压 力 较 大 资料来源：钢联、国贸期货研究院 发 运 量-四 大 矿 山 发 运 维 持 稳 定 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎