黑色金属周报
黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向震荡回升5月初以来建筑钢材需求疲弱与贸易端不确定性有关+未来2-3个月将是制造业抢出口的关键阶段+将扭转此前贸易端不利影响震荡回升下游钢厂产量处于高位+焦化厂库存明显去化+港口库存自高位连续4周回落+钢材价格自低位缓慢回升震荡回升3月份进口高位又有所增长+供应仍显宽松+港口和焦化厂库存明显去化+钢厂库存不降反升仍制约焦煤价格反弹+焦化厂明显复产后产量暂稳+但目前焦煤市场供应宽松的格局转换需要时间偏强运行但短期有回调整理压力铁水产量小幅回落+钢材五大品种产量下滑+钢企盈利率继续增长，铁矿需求仍有支撑+澳洲发运回升巴西发运回落整体有所下滑+到港小幅回落处于中等水平+港库小幅去化+钢厂仍以按需补——————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510震荡回升逻辑：基本面上，钢材五大品种周产量自高位连续2周回落，高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量有阶段性触顶迹象；前一周钢材厂库和社库库存在5月份罕见地出现累库，但最近一周钢材厂库和社库均转为再度去库，说明前一周钢材累库具有暂时性，随着钢材现货市场价格小幅攀升，后市大概率将继续去库；5月6日至15日全国主流贸易商建筑钢材日均成交量均值较4月中下旬回落0.55万吨，降幅为4.8%. -2- 请阅读正文后的声明-3-原料方面，近四周澳洲和巴西铁矿石发运量有所回升，但不及前四周降幅，而到港量则在前四周明显回升的基础上进一步增长；焦化厂炼焦煤库存继续去化，但钢厂焦炭库存维持区间小幅波动；独立焦化厂产量在高位小幅波动，供应宽松致焦炭和煤焦价格反弹受制。综合来看，5月初以来建筑钢材需求疲弱与贸易端不确定性有关，但随着中美就关税问题达成初步协议并大幅削减关税税率，并给出90天的谈判窗口，未来2-3个月将是制造业抢出口的关键阶段，由此将扭转此前贸易端不利影响。预计5月中下旬钢材价格进一步反弹的可能性增大，可尝试逢高卖出看跌期权，或者逢低尝试买入2510合约保值或投资。J2509、JM2509震荡回升逻辑：焦炭方面，目前下游钢厂产量处于高位，而焦化厂连续7周增产后窄幅波动，焦化厂库存明显去化后小幅回升，钢厂库存降幅不大，港口库存自高位连续4周回落。焦炭价格反弹需要成材市场回暖的配合，钢材价格自低位缓慢回升，预计5月中下旬焦炭期货价格或在成材市场好转带动下止跌回升。焦煤方面，3月份进口高位又有所增长但增幅较1-2月份有所回落，国内煤炭行业仍强调保供原则，尽管洗煤厂产量与开工率较去年四季度明显偏低，但供应仍显宽松，库存端港口和焦化厂库存明显去化，但钢厂库存不降反升仍制约焦煤价格反弹。焦化厂明显复产后产量暂稳有利于后期焦煤价格反弹，但目前焦煤市场供应宽松的格局转换需要时间。消息面上，中美贸易谈判进展在一定程度上超过此前预期，对钢铁下游需求明显利好，从而提振钢铁产品和钢铁原料需求。预计5月中下旬焦炭、焦煤期货将在钢材期货二次探底成功后止跌回升，可在焦炭、焦煤市场信心恢复得以验证（需关注双焦下游需求方库存指标）后，择机尝试逢高卖出看跌期权，或者尝试逢低买入2509合约保值或投资。I2509震荡偏强但短期有回调整理压力逻辑：基本面上，供应端，上周巴西发运回落，澳洲发运小幅增长，19港总发运量环比有所回落，45港到港量同样小幅回落，整体仍处中等水平，近四周发运量较前四周增加了1.68%，预计近期到港量仍能维持中等偏高位置，铁矿供应维持宽松。需求方面，上周日均铁水产量小幅回落至244.77万吨，钢材五大品种产量同样略有下滑，铁矿需求已出现见顶趋势，但考虑到目前企业盈利率仍在继续增长，叠加中美和谈后抢出口情况将再度出现，预计近期铁矿需求仍有强支撑。库存方面，钢厂库存可用天数维持在22天，港口库存小幅回落，随着到港量维持中等偏 请阅读正文后的声明高位置，预计后续港库或有累积，但空间不大。总体来看，经中美日内瓦会谈后，双方关税回到4月2日再各加10%水平，双方关系缓和超预期，市场情绪明显提振，下游需求预期修正之下，近期矿价明显反弹。技术面上，随着矿价回补前期缺口回升至4月7日前水平，短期价格或面临一定回调整理压力，可在回调后逢低尝试买入套期保值或投资策略。 -4- 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：5月16日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为明显回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至+40至+80元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+30至+110元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：5月16日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2023年10月以来新高回落（环比-0.33个百分点至91.76%）；5月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为小幅回升（较4月下旬环比+0.35万吨或0.16%至220.52万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -5-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.3铁水产量与电炉生产状况：5月16日当周全国日均铁水产量自2023年10月以来新高回落（环比-0.87万吨或0.35%至244.77万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率转为回升并再度逼近4月25日当周创下的去年5月下旬以来新高（环比+1.49个百分点至56.57%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：5月16日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回升（环比+3.00万吨或1.34%至226.53万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续4周回升后转为明显回落（环比-8.40万吨或2.62%至311.98万吨）；5月16日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落（环比-3.28万吨或1.74%至184.99万吨），全国热轧板卷钢厂库存较前一周降幅明显较大（环比-6.58万吨或7.76%至78.22万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-1.5钢材社会库存：5月16日35个城市螺纹钢社会库存连续10周回落并创1月底以来新低（环比-30.48万吨或6.55%至434.88万吨），33个城市热卷社会库存转为回落并再度逼近5月2日创下的1月底以来新低（环比-10.97万吨或3.91%至269.35万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-3月份全国房地产开发投资完成额同比-9.9%（较1-2月份降幅扩大0.1个百分点）；1-3月份全国汽车产量同比+12.0%（较1-2月份增幅收窄1.9个百分点）；1-3月份全国金属切削机床产量同比+20.5%（较1-2月份增幅扩大6.1个百分点）；去年1-12月份全国造船完工量同比+13.85%（较去年1-9月份收窄增幅4.37个百分点，去年10-11月份没有数据）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：5月16日当周全国螺纹钢表观消费量自3月上旬以来新低明显回升（环比+46.39万吨或21.69%至260.29万吨），全国热卷表观消费量自2月中旬以来新低明显回升（环比+20.00万吨或6.46%至329.53万吨）；5月16日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度转为收窄（环比+9.3元/吨至-105.6元/吨）图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：5月16日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为明显收窄（环比+34.4元/吨至-22.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度收窄（环比+26.7元/吨至-42.2元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：制造业抢出口将扭转此前贸易端不利影响基本面上，钢材五大品种周产量自高位连续2周回落，高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量有阶段性触顶迹象；前一周钢材厂库和社库库存在5月份罕见地出现累库，但最近一周钢材厂库和社库均转为再度去库，说明前一周钢材累库具有暂时性，随着钢材现货市场价格小幅攀升，后市大概率将继续去库；5月6日至15日全国主流贸易商建筑钢材日均成交量均值较4月中下旬回落0.55万吨，降幅为4.8%.原料方面，近四周澳洲和巴西铁矿石发运量有所回升，但不及前四周降幅，而到港量则在前四周明显回升的基础上进一步增长；焦化厂炼焦煤库存继续去化，但钢厂焦炭库存维持区间小幅波动；独立焦化厂产量在高位小幅波动，供应宽松致焦炭和煤焦价格反弹受制。综合来看，5月初以来建筑钢材需求疲弱与贸易端不确定性有关，但随着中美就关税问题达成初步协议并大幅削减关税税率，并给出90天的谈判窗口，未来2-3个月将是制造业抢出口的关键阶段，由此将扭转此前贸易端不利影响。预计5月中下旬钢材价格进一步反弹的可能性增大，可尝试逢高卖出看跌期权，或者逢低尝试买入2510合约保值或投资。 请阅读正文后的声明-10-2.2期现基差：5月16日当周螺纹钢基差表现为连续6周基差上升后转为基本持平，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在70至175元/吨；热卷基差表现为连续2周基差走扩，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在40至105元/吨5月16日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）表现为连续6周基差上升后转为基本持平，暂维持在148元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在70至175元/吨。图19：上海螺纹钢现货与10月合约基差：图20：上海热卷现货与10月合约基差：数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部5月16日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为连续2周基差走扩，较上周扩大11元/吨至74元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在40至105元/吨。 请阅读正文后的声明焦炭、焦煤一、基本面分析1.1焦炭、焦煤价格：5月16日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，部分焦煤市场价格下跌（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比基本持