主要观点及策略概述
- PX预期供需缺口：汽油裂解利润下滑，汽油调和表现走弱，PX价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，PX-石脑油价差扩大至256美元，PX与混二甲苯价差略高于100美元，抑制增产PX提升效益空间。
- 需求偏多：PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率保持稳定，整体负荷维持在90%以上，受益于海外国家贸易政策调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观。
- 库存中性：PTA港口库存本周去库3万吨，市场小幅去库中。
- 基差偏多：PTA基差持续走强，PTA利润维持在低位。
- 利润偏空：PX与石脑油价差到250美元，PTA的加工费维持在200左右的低位。
- 估值中性：PTA价格处于中性偏低位，重整装置利润下滑，在PX表现紧张的背景下，PTA绝对价格回升。
- 宏观政策中性：美国总统特朗普表示将“很快”开始在陆地上采取行动，阻止委内瑞拉“毒品贩运者”。
- 投资观点：震荡暂无明显驱动，预计偏强为主。
- 交易策略：单边观望。
- 风险关注：地缘政治风险。
油品基本面概述
- 原油：美国总统特朗普宣称将对委内瑞拉进行打击，可能对原油市场产生较大压力。
- EIA数据：美国商业原油库存减少但仍低于五年同期均值，EIA炼厂负荷升至90%，高于五年均值。
- 汽油：随着气温下降和驾驶季节结束，汽油消费回落，俄乌协议可能达成对原油市场产生较大压力，RBOB汽油也跟随下跌。
- 汽油裂解利润：有所走弱，北美3:2:1裂解价差为5070美元，EBOB-石脑油价差为2040美元。
芳烃基本面概述
- PX供给收缩：市场强预期影响盘面，韩国纯苯价格1800美元，美国纯苯价格300美元。
- 芳烃跨区域套利空间：打开，东南亚汽油市场表现强劲，国内重整油供应持续紧张，亚洲重整油较石脑油溢价84美元/吨。
- 选择性歧化利润：修复，重整装置检修增加，美国-亚洲二甲苯价差为100美元/吨以上。
- 歧化利润：受到纯苯压制，PX-石脑油价差维持在245美元/吨，PX-混二甲苯价差缩窄至105美元/吨。
- 汽油重整与芳烃重整利润：维持强势，汽油裂解利润有所下滑，PX价格上涨主要受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动。
聚酯基本面概述
- 乙二醇：华东乙二醇港口库存维持在73万吨，煤炭价格持续下滑，新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。
- 汽油：亚洲汽油利润维持强势，新加坡汽油利润为6070美元。
- 聚酯：聚酯继续维持高负荷，织造负荷维持乐观，出口需求或将助推行情，PTA加工费维持在200左右的低位。
- 现金流：PTA仓单100美元，瓶片现金流700美元，DTY现金流160000美元。
研究结论
- PX预期供需缺口，聚酯震荡偏强国贸期货能源化工研究中心认为，在多重因素交织下，PX市场表现坚挺，价格上涨主要受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，预计PX紧张格局将持续至2026年。
- 聚酯行业开工率保持稳定，整体负荷维持在90%以上，受益于海外国家贸易政策调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观。
- 乙二醇市场供应压力持续加大，煤炭价格持续下滑，新装置陆续投产，但聚酯出口询盘增加有望提振下游织造环节维持较高负荷，整体需求预期保持乐观。
