棉花周报（11.24-11.28）

本周棉花震荡上行，短期走出反弹新高。ICAC和USDA供需报告显示，25/26年度全球棉花产量分别为2540万吨和2614.5万吨，消费量分别为2500万吨和2588.3万吨，期末库存分别为845万吨和1653.2万吨。海关数据显示，10月纺织品服装出口同比下降12.63%，棉花进口减少15.6%，棉纱进口增加16.7%。农村部预测，25/26年度国内产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨。对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，利空短期出尽。成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖期望，期货短期震荡上行，交易往05合约上转移。

利多因素包括籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低；利空因素包括总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季。

关键数据：

• ICAC 25/26年度全球产量：2540万吨，消费：2500万吨，期末库存：845万吨
• USDA 25/26年度全球产量：2614.5万吨，消费：2588.3万吨，期末库存：1653.2万吨
• 10月中国棉花进口：9万吨，同比减少15.6%
• 10月中国棉纱进口：14万吨，同比增加16.7%
• 10月中国纺织品服装出口：222.62亿美元，同比下降12.63%
• 农村部预测25/26年度国内产量：660万吨，进口：140万吨，消费：740万吨，期末库存：845万吨

研究结论：

• 棉花短期震荡上行，交易往05合约转移
• 利空短期出尽，成本支撑，库存最高峰已过
• 对后期消费回暖期望，但需关注新棉上市和消费淡季影响