招期农产品棉花周报：对等关税下棉价继续下行

周观点

• 价格方面：ICE美棉期价跌至今年新低（63.33美分/磅，跌幅5.32%），郑棉期价弱势窄幅震荡（13510元/吨，跌幅0.52%）。
• 供给方面：
  • 新疆棉花春播进度约1.1%，南疆棉区进度约1.1%。
  • 印度棉花播种面积1140万公顷，同比减少约3%。
  • 美棉新年度意向种植面积986.7万英亩，同比减少11.8%。
• 需求方面：
  • 美国累计净签约出口2024/25年度棉花245.4万吨，达到年度预期出口量的102.47%。
  • 日本2月服装进口额同比减少6.59%，进口量同比减少10.62%。
• 关税政策：我国自2025年4月10日起对原产于美国的进口商品加征34%关税。

总结和策略

• 现货市场对“对等关税”的预期不足，市场悲观和恐慌程度高于前期。
• 美棉出口销售整体下降，尤其是对中国市场出口销售不足。
• 美棉新作种植面积下降预期对棉价起到支撑作用，CFTC基金持仓棉花净多率指标止跌。
• 最新关税影响下，ICE美棉期价跌出箱体震荡区间并创出今年新低。
• 国内市场2024/25年度美棉进口数量大幅下降，主要原因是巴西棉花替代美棉，国内新疆棉花产量增加。
• 全国棉花商业库存整体充足，2025/26年度新疆棉花产量预期理想。
• 下游开机率整体表现良好，基差销售价格有序调高，采购进度和节奏理性。
• 短期内棉花价格仍将承压，未来棉价或继续下跌。
• 建议棉花期货和期权策略以空单配置为主。

风险提示

• 宏观事件扰动，新作产量变化。