招期农产品棉花周报：对等关税下棉价继续下行

——招期农产品棉花周报 （2025年03月31日-2025年04月06日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 2025年04月06日 周观点：对等关税下棉价继续下行 Ø价格方面：截至4月4日收盘，ICE美棉期价跌至今年新低，主力5月合约收盘63.33美分/磅，跌幅5.32%；截止4月3日，郑棉期价弱势窄幅震荡，主力5月合约收盘13510元/吨，跌幅0.52%。 Ø供给方面: 2 BCO:1、截至3月31日，新疆棉花春播工作已有序展开，整体播种进度约1.1%。其中，南疆棉区最早从3月下旬开始播种，进度约为1.1%。2、2025/26年度印度棉花播种面积1140万公顷，同比减少约3%。北部棉区旁遮普省新棉面积预计同比持平，中部棉区古吉拉特邦新棉面积预计同比减少约3%，中央邦减幅约5%，马哈拉施特拉邦同比预计持平。3、美棉新年度意向种植面积986.7万英亩，同比减少11.8%。其中陆地棉面积971.0万英亩，同比减少11.5%；皮马棉面积15.7万英亩，同比减少24.2%。 BCO:1、截至3月27日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花245.4万吨，达到年度预期出口量的102.47%，累计装运棉花151.1万吨，装运率61.55%。2、2025年2月，日本服装进口额为2492.48亿日元，同比减少6.59%，环比减少28%。从数量上看，2025年2月服装进口量为6.1万吨，同比减少10.62%，环比减少28.79%。 关税政策：1、我国自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 Ø总结和策略：现货市场对“对等关税”的预期不足，当前现实市场的悲观和恐慌程度高于前期市场预期。从美棉市场来看，近期美棉出口销售整体下降，尤其是对中国市场出口销售不足。在美棉新作种植季初期，新花种植面积下降预期对棉价已起到支撑和止跌的作用，且近期CFTC基金持仓棉花净多率指标有所止跌，或将出现空单减持多单增持的迹象。但最新关税影响下，ICE美棉期价跌出箱体震荡区间且创出今年新低价格。国内市场方面，2024/25年度以来源自美棉的进口数量出现大幅下降，主要原因是巴西棉花逐渐成为替代美棉的品种，同时国内新疆棉花产量大幅增加也是美棉进口减少的因素。截至2025年3月，全国棉花商业库存整体充足，今年呈现总供应宽松的格局。对2025/26年度新疆棉花产量预期比较理想，暂不会出现产量大幅下降的预期，但也要密切关注新疆棉花新作种植进度和市场变化。在终端市场方面，下游开机率整体表现良好，基差销售价格整体有序调高，下游采购进度和节奏比较理性。基于当前棉花产业供需结构和对最新关税政策影响的评估，综上所述，我们认为短期内棉花价格仍将表现为承压状态，未来棉价或将继续下跌。建议棉花期货和期权策略以空单配置为主。 Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。 01国际棉花市场 行情回顾：ICE美棉跌至今年新低，郑棉弱势震荡 美棉资金和现货：基金持仓净空减持，美棉出口环比提高 数据来源：wind，USDA,招商期货 美棉供需：USDA3月数据环比上月持平 Ø根据BCO公告，2020年-2024年，受外围环境变化影响，美国棉制品进口量波动加大。2023年在美国纺服产品去库影响下进口量同比下降21.82%;2024年在美国纺服开始温和补库带动下，棉制品进口量同比增加8.36%，但仍不及2019年之前水平。 印度棉市场：USDA3月数据环比上月持平 Ø2025年3月：期初库存、产量、进口量和国内消费量等数据均未做出调整。 巴西棉市场：USDA3月数据利多 Ø2025年3月：期初库存、产量、进口量和国内消费量数据环比上月持平；出口量环比上月提高1.56%，期末库存环比上月下降4.98%。 02 国内棉花市场 国内棉花库存：全国库存维持高位，山东库存增加较快 数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货 国内棉花市场：纺企原料库存提高、成品库存下降 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内开机率维持环比上升，国外持平和下降 数据来源：TTEB，招商期货 纱线基差：C32S和C40S窄幅震荡 数据来源：wind，招商期货 相关价差：期现基差环比提高，内外棉价差环比下降 相关价差：5-9和9-1价差环比略有提高 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼