白糖周报（11.24-11.28）

本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡。主要机构对25/26年度全球食糖供应过剩的预测存在差异：ISO预计163万吨，DATAGRO下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计370万吨。

关键数据：

• 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%。
• 2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨。

市场分析：

• 利多因素：国内消费较好，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖。
• 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。
• 外糖开启短期反弹走势，但国内郑糖跟涨力度不大。考虑到01合约临近交割，交易建议向05合约转移，短期存在技术性反弹，但力度可能不大，低位横盘整理为主。

研究结论：

• 短期市场以低位横盘整理为主，反弹力度有限。
• 交易建议向05合约转移，关注技术性反弹机会。
• 长期来看，全球供应过剩压力仍存，需警惕进口冲击。