11月份，国际油价震荡下行，主要受俄乌地缘政治缓和影响。展望未来，淡季供给过剩的格局未变，OPEC+持续扩产，预计年底产量达高位平台期，需求端预计2026年3月降至低点，届时累库压力较大，油价仍有压缩空间。俄乌和谈转机对油价整体偏利空。
核心观点与关键数据：
- 地缘与宏观：美国总统特朗普提出“28点”和平计划，乌克兰表示愿意讨论；美联储威廉姆斯表示仍有降息空间，通胀预计2027年回归2%目标，12月降息概率升至68%。
- 供给：OPEC 10月产量环比上升3.3万桶/天至2846.0万桶/天，11月2日会议决定2026年一季度暂停扩产，关注11月30日最新会议。
- 需求：IEA预计2025年石油需求增长下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日；OPEC预计2025年全球石油需求增量为130万桶/日，2026年增量为138万桶/日。
- 库存：EIA数据显示，截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶至4.269亿桶，汽油、馏分油库存均增加，战略原油储备增加49.8万桶。
- 供需平衡：IEA和EIA数据显示，2025年累库压力较大，预计2026年一季度累库压力达最大。
- 供给端：10月OPEC供应小幅上升，美国原油产量环比下降2万桶/日，钻机数量环比上升2部。
- 需求端：全球炼厂投料下降，美国炼厂开工率回升，汽油、柴油净进口量增加；中国原油加工量环比下降，10月原油进口量同比上升8.18%，1-10月累计进口量同比上升3.28%。
- 库存端：美国原油库存累库，成品油库存下降；中国港口库存量环比上升，山东炼厂厂内库存环比下降；OECD库存累库，欧洲地区库存增加。
- 价差：外盘和内盘原油期货月间价差维持低位，外盘成品油裂解价差下降，内盘成品油裂解价差回升。
- 基金持仓：WTI和Brent期货持仓均有所下降，内盘SC仓单量和总持仓均下降。
研究结论：
当前油价受供给过剩和地缘政治缓和双重因素影响，预计短期内仍有下行空间。策略上建议反弹空配，关注外盘Brent【55，65】和内盘SC【400,460】区间。
操作策略：
- 期货单边：空卖出（★★★）
- 期权单边：看跌买入（★★★）
- 期权策略：熊市价差买入/卖出（★★★）
- 套保：卖出套保（★★）
