原油月报：供给压力逐渐上升，油价仍有压缩空间

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年8月1日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250801 【观点及策略】旺季进入下半程，随着OPEC继续扩产，油价中枢预计继续下移。7月份，原油主要驱动为旺季行情，欧美原油及成品油连续去库对油价起到一定支撑，同时沙特夏季原油发电消耗部分扩产原油；后续，需求端对油价支撑逐渐下降，供给端压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，重点关注价位为60美元，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点，后续美国原油产量为供给端较大变量。关注区间：外盘WTI【60，70】，内盘SC【450,500】 【宏观经济】美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次决定维持利率不变；国际货币基金组织（IMF）7月29日发布最新《世界经济展望》（WEO）报告，IMF将中国2025年的增长率较4月WEO预期上调了0.8个百分点，达到4.8%。IMF称，这一上调反映了2025年上半年中国经济活动强于预期，且中美实际关税仍比4月预期的低很多。 【供给】2025年6月，OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.3万桶/日至935.6万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.1万桶/天至394.30万桶/天；阿联酋产量环比上升8.3万桶/天至305.3万桶/日。 【需求】2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日。 【库存】EIA最新数据显示，截至7月25日当周，美国商业原油库存增加770万桶至4.267亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.027亿桶，汽油库存减少270万桶至2.284亿桶，馏分油库存增加360万桶至1.135亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、OPEC+放缓增产节奏、美国原油产量大幅下降 下行风险：美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 宏观经济供需和库存价差和持仓总结行情回顾与展望 目录 C o n t e n t s 工作计划安排 核心驱动：旺季欧美柴油需求超预期 核心驱动：中东夏季发电消化部分扩产原油 核心驱动：欧美或加大对俄罗斯制裁 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 7月29日，国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，主要原因是中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观经济：主要经济体制造业PMI 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年7月报数据，25年全球原油逐渐累库，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年6月，OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.3万桶/日至935.6万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.1万桶/天至394.30万桶/天；阿联酋产量环比上升8.3万桶/天至305.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升1.2万桶/日至243.6万桶/日；伊朗原油产量环比下降6.2万桶/日至324.1万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.2万桶/日至91.0万桶/日。 供给端：美国原油产量小幅上涨 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月25日当周，美国原油产量1331万桶/日，环比上升4.1万桶/日；截至7月25日当周，美国原油钻机数量415部，环比下降7部。 供给端：美国原油净进口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日。 2025年7月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10459万桶/日、10642万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为105万桶/日、128万桶/日。 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国炼厂开工率处于高位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月25日当周，国内原油加工量为1737.31万吨，环比下降10.90万吨；6月原油当月进口量为4989万吨，同比上升7.40%，1-6月累计进口量27982万吨，累计同比上升1.57%。 需求端：国内炼厂产能利用率小幅下降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至7月25日当周，国内炼厂产能利用率为71.55%，主营炼厂产能利用率为81.21%，山东地炼炼油厂产能利用率为48.16%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存回升 截至7月25日当周，美国商业原油库存42669万桶，环比上升770万桶；战略原油库存40274万桶，环比上升24万桶。 库存端：美国柴油库存回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月25日当周，美国汽油库存22841万桶，环比下降272万桶；馏分燃料油库存11354万桶，环比上升364万桶。 库存端：国内港口库存上升 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至7月25日当周，中国港口库存量为2826.6万吨，环比上升18.7万吨，山东炼厂厂内库存为249.6万吨，环比上升1.3万吨。 库存端：OECD库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘月间价差：月间价差小幅上涨 WTI月间价差上升。截至7月30日，WTI M1-M2为1.07美元/桶，M1-M6为3.50美元/桶，近期特朗普就俄乌冲突对俄罗斯施压，油价短期走强。 内盘月间价差：月间价差上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至7月30日，美国汽油裂解价差为22.48美元/桶，柴油裂解价差为31.24美元/桶，原油5:3:2裂解价差为25.99美元/桶，3:2:1裂解价差为25.40美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差保持平稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 原油：旺季进入下半程，随着OPEC继续扩产，油价中枢预计继续下移。7月份，原油主要驱动为旺季行情，欧美原油及成品油连续去库对油价起到一定支撑，同时沙特夏季原油发电消耗部分扩产原油；后续，需求端对油价支撑逐渐下降，供给端压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，重点关注价位为60美元，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点，后续美国原油产量为供给端较大变量。关注区间：外盘WTI【60，70】，内盘SC【450,500】