原油周报：供给过剩压力不断上升，油价中枢下移

能源化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年8月15日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250815 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】本周油价区间震荡，价格中枢维持在65美元下方。本周市场主要关注焦点为美俄针对俄乌冲突进行会谈，当前市场预期会谈达成协议的难度较大，当前核心矛盾点在于乌东四州归属问题，俄罗斯和乌克兰都很难在领土问题上做出让步。从供需基本面看，油价下方仍有压缩空间，美国原油消费旺季即将结束，OPEC仍在继续扩产，供给过剩压力逐渐上升。操作上，建议期权双买策略，若美俄谈判进展不顺利，则特朗普可能会新增对俄罗斯制裁，短期油价或有所反弹给出空配机会，若谈判进展顺利，则油价短期可能出现大幅下降。 【宏观经济】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为97.9%，降息50个基点的概率为2.1%；美国至8月9日当周初请失业金人数22.4万人，预期22.8万人，前值由22.6万人修正为22.7万人。 【供给】OPEC+消息人士在会议期间表示，OPEC+的八个成员国在周日的会议上同意将9月份的石油日产量提高54.8万桶，OPEC+将于9月7日举行下一次会议，OPEC+计划在12月底之前评估每日166万桶的增产计划。 【需求】OPEC8月报，将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期从128万桶/日调整至138万桶/日；IEA预计2025年全球原油需求将增长68.5万桶/日，2026年增长69.9万桶/日。 【库存】EIA数据显示，截至8月8日当周，美国商业原油库存增加300万桶至4.267亿桶，汽油库存减少80万桶至2.263亿桶，馏分油库存增加71.4万桶至1.137亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.032亿桶。 上行风险；以伊冲突扩大、美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差延续下降走势。截至8月13日，WTI M1-M2为0.46美元/桶，M1-M6为0.92美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国成品油裂解价差回落 截至8月14日，美国汽油裂解价差为18.48美元/桶，柴油裂解价差为30.68美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.38美元/桶，3:2:1裂解价差为22.56美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月8日当周，美国原油产量1333万桶/日，环比上升4.3万桶/日；截至8月8日当周，美国原油钻机数量411部，环比上升1部。 供给端：美国原油净进口量回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年7月，OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.0万桶/日至952.6万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5.1万桶/天至390.2万桶/天；阿联酋产量环比上升10.9万桶/天至316.9万桶/日。 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至245.2万桶/日；伊朗原油产量环比下降1.2万桶/日至324.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降0.4万桶/日至91.4万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率维持高位 截至8月8日当周，美国炼油厂产能利用率96.40%，环比下降0.50pct；汽油表需982.47万桶/天，环比下降16.13万桶/天；柴油表需514.20万桶/天，环比下降12.20万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落 欧洲制造业PMI回升。2025年7月，欧元区制造业PMI为49.8%，环比上升0.3%；2025年7月，美国ISM制造业PMI为48.0%，环比下降1.0%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月15日当周，国内原油加工量为1449.39万吨，环比上升5.98万吨；7月原油当月进口量为4720万吨，同比上升11.50%，1-7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%。 需求端：国内炼厂产能利用率回升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至8月8日当周，国内炼厂产能利用率为71.85%，主营炼厂产能利用率为82.39%，山东地炼炼油厂产能利用率为46.87%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存上升 截至8月8日当周，美国商业原油库存42670万桶，环比上升304万桶；战略原油库存40320万桶，环比上升23万桶。 库存端：美国成品油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月8日当周，美国汽油库存22629万桶，环比下降79万桶；馏分燃料油库存11369万桶，环比上升71万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至8月15日当周，中国港口库存量为2868.6万吨，环比下降5.2万吨，山东炼厂厂内库存为250.3万吨，环比上升0.8万吨。 库存端：OECD原油库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年8月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年8月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10274万桶/日、10514万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为98万桶/日、129万桶/日、68.5万桶/日。 2025年8月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10491万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为119万桶/日、138万桶/日。 原油：本周油价区间震荡，价格中枢维持在65美元下方。本周市场主要关注焦点为美俄针对俄乌冲突进行会谈，当前市场预期会谈达成协议的难度较大，当前核心矛盾点在于乌东四州归属问题，俄罗斯和乌克兰都很难在领土问题上做出让步。从供需基本面看，油价下方仍有压缩空间，美国原油消费旺季即将结束，OPEC仍在继续扩产，供给过剩压力逐渐上升。操作上，建议期权双买策略，若美俄谈判进展不顺利，则特朗普可能会新增对俄罗斯制裁，短期油价或有所反弹给出空配机会，若谈判进展顺利，则油价短期可能出现大幅下降。