原油月报：需求支撑减弱，供给过剩压力上升，油价中枢仍有下探空间

需求支撑减弱，供给过剩压力上升，油价中枢仍有下探空间 能化化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250828 宏观经济供需和库存价差和持仓总结行情回顾与展望 目录 C o n t e n t s 工作计划安排 【观点及策略】8月份，油价中枢有所下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方。9月份，美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑逐渐减弱，伴随着OPEC继续增产，预计供给过剩压力会继续上升，油价中枢预计会继续下移。重点关注价位为60美元，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点，后续美国原油产量为供给端较大变量。9月份潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产；潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或有大幅度下降。关注区间：外盘WTI【55，65】，内盘SC【420,500】 【宏观经济】美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息；据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为8.9%，降息25个基点的概率为91.1%，美联储10月维持利率不变的概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为46.8%。 【供给】2025年7月，OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.0万桶/日至952.6万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5.1万桶/天至390.2万桶/天；阿联酋产量环比上升10.9万桶/天至316.9万桶/日。 【需求】2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日。 【库存】EIA库存数据显示，截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶至4.183亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.042亿桶，汽油库存减少120万桶至2.223亿桶，馏分油库存减少180万桶至1.142亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、OPEC+放缓增产节奏、美国原油产量大幅下降 下行风险：俄乌冲突结束、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 核心驱动：旺季进入尾声，需求端支撑减弱 6-8月份为原油消费旺季，随后原油消费下降，需求端支撑下降。 核心驱动：OPEC扩产，供给压力逐渐上升 OPEC+8个成员国，包括阿尔及利亚、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯逐渐增产，增产兑现率有上升趋势，预计年底产量升至高位，届时供给过剩压力将会显著上升。 宏观经济：IMF上调25年经济增速 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 7月29日，国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，主要原因是中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观经济：主要经济体制造业PMI 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年8月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 供给端：7月欧佩克供应上升 2025年7月，OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.0万桶/日至952.6万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5.1万桶/天至390.2万桶/天；阿联酋产量环比上升10.9万桶/天至316.9万桶/日。 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至245.2万桶/日；伊朗原油产量环比下降1.2万桶/日至324.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降0.4万桶/日至91.4万桶/日。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月22日当周，美国原油产量1344万桶/日，环比上升5.7万桶/日；截至8月22日当周，美国原油钻机数量411部，环比下降1部。 供给端：美国原油净进口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国炼厂开工率回落 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至8月22日当周，国内原油加工量为1448.42万吨，环比下降0.97万吨；7月原油当月进口量为4720万吨，同比上升11.50%，1-7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%。 需求端：国内炼厂产能利用率小幅下降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至8月22日当周，国内炼厂产能利用率为72.10%，主营炼厂产能利用率为81.43%，山东地炼炼油厂产能利用率为49.13%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存去库 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月22日当周，美国商业原油库存41829万桶，环比下降239万桶；战略原油库存40420万桶，环比上升78万桶。 库存端：美国成品油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月22日当周，美国汽油库存22233万桶，环比下降124万桶；馏分燃料油库存11424万桶，环比下降179万桶。 库存端：国内港口库存上升 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至8月22日当周，中国港口库存量为2873.7万吨，环比上升47.1万吨，山东炼厂厂内库存为252万吨，环比上升2.4万吨。 库存端：OECD库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘月间价差：月间价差回落至低位 WTI月间价差回落至低位。截至8月28日，WTI M1-M2为0.53美元/桶，M1-M6为1.58美元/桶。 内盘月间价差：月间价差转负 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：成品油裂解价差回落 截至8月27日，美国汽油裂解价差为18.51美元/桶，柴油裂解价差为32.19美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.98美元/桶，3:2:1裂解价差为23.07美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差保持平稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司