原油周报：供给压力不断上升，油价易跌难涨

本周原油市场观点摘要【观点及策略】本周原油震荡偏强，端午期间乌克兰接连袭击俄罗斯战略轰炸机和克里米亚大桥，地缘冲突升温，同时北半球原油消费旺季开启，油价走强。当前原油处于短暂反弹窗口期，5月31日，OPEC+会议决定在7月份继续增产41.1万桶/日，原油市场供给压力越来越大。原油供给过剩局面不改，油价中枢仍有下探空间，操作上可卖出看涨期权，或轻仓试空。【宏观经济】5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点；美国5月ISM制造业PMI 48.5，预期49.5，前值48.7；欧元区5月制造业PMI终值报49.4，预期49.4，前值49.4；印度5月制造业PMI为57.6，预期58.5，【供给】5月31日，OPEC在其官网上发布声明称，八个成员国7月将实施41.1万桶/日增产与5月、6月持平，4-7月累计增产量约137万桶/日；6月1日，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）发布报告显示，从8月起，将原油出口预估从之前的177万桶/日下修至170.5万桶/日。【需求】印度5月份预计进口将近180万桶/日俄罗斯原油，创下2024年7月以来最高水平，受ESPO采购量激增推动；4月份印度从美国进口原油量升至33万桶/日，是2024年4月的两倍，美国成印度第四大原油供应国。【库存】EIA最新数据显示，截至5月30日当周，美国原油库存下降379.5万桶至4.3606亿桶，汽油库存增加521.9万桶至2.283亿桶，馏分油库存增加423万桶至1.0764亿桶，战略原油库存增加50.9万桶至4.0182亿桶。上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 前值58.3。2 Ø5月31日，OPEC+会议靴子落地，7月份继续增产41.1万桶/日，4-7月份OPEC+累计增产量为137万桶/日。2025年4月以来，OPEC+不断扩产，整体扩产量和全年需求增量相当，原油供给压力逐渐上升，油价短期内易跌难涨。3OPEC+增产成员国配额 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘价差：月间价差小幅上涨WTI月间价差较上周小幅上涨。截至6月6日，WTI M1-M2为0.89美元/桶，M1-M6为2.83美元/桶。来源:同花顺,中辉期货有限公司2023/08/052023/10/052023/12/052024/02/052024/04/052024/06/052024/08/052024/10/052024/12/052025/02/052025/04/05WTI月间价差（美元/桶）M1-M2 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至6月4日，美国汽油裂解价差为23.27美元/桶，柴油裂解价差为24.59美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.80美元/桶，3:2:1裂解价差为23.71美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差上升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 供给端：美国原油产量保持平稳来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月30日当周，美国原油产量1341万桶/日，环比上升0.7万桶/日；截至5月30日当周，美国原油钻机数量461部，环比下降4部。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年4月，OPEC原油产量环比下降6.2万桶/天至2671万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升4.8万桶/日为910.0万桶/日；伊拉克原油产量环比下降0.5万桶/天至396.4万桶/天；阿联酋产能环比上升1.1万桶/天至294.3万桶/日。10 科威特原油产量环比下降0.6万桶/日至241.5万桶/日；伊朗原油产量环比下降3.1万桶/日至330.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降3.4万桶/日至88.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月30日当周，美国炼油厂产能利用率93.40%，环比上升3.20pct；汽油产量904万桶/天，环比下降71万桶/天；柴油产量499.4万桶/天，环比上升18.2万桶/天。 12 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司欧洲制造业PMI回升，美国回落。2025年4月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年5月，美国ISM制造业PMI为48.5%，环比下降0.2%。来源:中辉期货有限公司 需求端：国内炼厂产能利用率上升来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司截至5月30日当周，国内炼厂产能利用率为67.16%，主营炼厂产能利用率为76.30%，山东地炼炼油厂产能利用率为47.09%。 14 需求端：中国原油加工量与进口量来源:中辉期货有限公司截至6月6日当周，国内原油加工量为1415.41万吨，环比上升58.86万吨；4月原油当月进口量为4806万吨，同比上升7.48%，1-4月累计进口量18333万吨，累计同比上升0.69%。 截至5月30日当周，美国商业原油库存43606万桶，环比下降430万桶；战略原油库存40182万桶，环比上升51万桶。 库存端：美国成品油库存上升截至5月30日当周，美国汽油库存22830万桶，环比上升522万桶；馏分燃料油库存10764万桶，环比上升423万桶。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存端：国内港口库存下降来源:中辉期货有限公司根据隆众资讯统计，截至6月6日当周，中国港口库存量为2790.6万吨，环比下降0.9万吨，山东炼厂厂内库存为250.4万吨，环比上升2.8万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年5月报数据，全球原油库存在2季度将会逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。数据来源：EIA，中辉期货研究院 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日。 2025年5月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、128万桶/日。 原油：本周原油震荡偏强，端午期间乌克兰接连袭击俄罗斯战略轰炸机和克里米亚大桥，地缘冲突升温，同时北半球原油消费旺季开启，油价走强。当前原油处于短暂反弹窗口期，5月31日，OPEC+会议决定在7月份继续增产41.1万桶/日，原油市场供给压力越来越大。原油供给过剩局面不改，油价中枢仍有下探空间，操作上可卖出看涨期权，或轻仓试空。25