原油周报： OPEC+继续管理市场，油价易涨难跌

混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 OPEC+继续管理市场，油价易涨难跌 观点概述： OPEC+会议还没有给出最后结论，初步协议有两点利好，一个是8-12月每个月逐步增产40万桶/日，这显著低于市场此前预期的50-100万桶/日的8月份增产量；其次减产联盟将减产行动推迟到2022年年底，而不是此前规划的2022年4月。虽然现在阿联酋有不同意见，沙特和俄罗斯两大巨头的联合对结果有决定意义，下周一更可能是组织内部让位给阿联酋更多的配额。产量占全球需求的一半，流动量占全球的70%以上，OPEC+的积极表态将令油价易涨难跌。 供应端还有的最新消息显示，康菲石油公司表示，美国页岩油生产商在支出方面保持纪律，康菲石油公司2021年削减4%的资本支出，将股票回购增加67%。除页岩油公司之外的壳牌、BP、埃克森美孚更没有随着油价的上涨增加资本支出，这些综合型公司在积极寻找新能源和可再生能源的转型机会。 从需求端看，美国汽油需求6月下旬升至年度最高；欧洲航班飞行量稳步攀升，截止6月23日的两周环比增长了16%；TomTom数据显示，本周一伦敦通勤时间比2019年的均值高出2%，巴黎比19年低18%，纽约低48%，增减不一趋势向好；等等。 供需两端的配合导致全球油品库存持续下滑，美国的油品总库存已经降到了过去五年均值下方，全球浮仓也降到了2020年3月以来的最低，中国的原油商业库存据Kayrros数据称也降到了今年以来最低。 我们认为油价的上行趋势仍将延续，供需两端都在继续支撑油价走高。 策略建议： 持多。 风险提示： 疫苗接种停滞。 求真 细节 科技 无界 2021年7月3日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：原油期货录得第六周上涨 OPEC+联盟周四给出初步协议，且油品库存继续下滑，国际原油期货录得连续第六周的上涨。 过去一周WTI8月合约上涨1.5%，Brent9月周度上涨0.88%。SC8月合约周度上涨0.39%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20210702） 图表 2：SC月间差（2018-20210702） 51525354555657585952017/3/242017/7/242017/11...2018/3/242018/7/242018/11...2019/3/242019/7/242019/11...2020/3/242020/7/242020/11...2021/3/24美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002019/4/102019/6/102019/8/102019/10/102019/12/102020/2/102020/4/102020/6/102020/8/102020/10/102020/12/102021/2/102021/4/102021/6/10SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20210702） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20210702） -80-70-60-50-40-30-20-10010202017/9/72018/1/72018/5/72018/9/72019/1/72019/5/72019/9/72020/1/72020/5/72020/9/72021/1/7美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102017/12/142018/4/142018/8/142018/12/142019/4/142019/8/142019/12/142020/4/142020/8/142020/12/142021/4/14美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 WTI月差周度走高，Brent月差基本持平。 SC2108合约1-3月月差仍是contango结构，周度走强， 1-12月月差维持back结构，周度持稳。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20210702） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20210702） -60-40-2002040602017/3/242017/6/242017/9/242017/12/242018/3/242018/6/242018/9/242018/12/242019/3/242019/6/242019/9/242019/12/242020/3/242020/6/242020/9/242020/12/242021/3/242021/6/24美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242017/3/242017/7/242017/11/242018/3/242018/7/242018/11/242019/3/242019/7/242019/11/242020/3/242020/7/242020/11/242021/3/24美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20210702） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20210702） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002016/2/252016/5/252016/8/252016/11/252017/2/252017/5/252017/8/252017/11/252018/2/252018/5/252018/8/252018/11/252019/2/252019/5/252019/8/252019/11/252020/2/252020/5/252020/8/252020/11/252021/2/252021/5/25EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002016/2/252016/5/252016/8/252016/11/252017/2/252017/5/252017/8/252017/11/252018/2/252018/5/252018/8/252018/11/252019/2/252019/5/252019/8/252019/11/252020/2/252020/5/252020/8/252020/11/252021/2/252021/5/25Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20210702） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20210702） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-06-132019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-06-132020-08-132020-10-132020-12-132021-02-132021-04-132021-06-13美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-03期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Brent相对于Dubai、Urals均走强。LLS相对于Brent周度上涨，LLS贴水Brent，鼓励美国出口。CFD1-6价差维持back结构，价差周度略走弱。 WTI相对于LLS走强，相对于WCS、Midland均走弱。 2、原油与下游产品的裂解价差：成品油裂解价差周度大幅回升 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021RBOB裂解价差 0102030405060112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-50510152025301112131102021222111211112131102030102030919298182881828717277172712345678910111220172018201920202021欧洲汽油裂解价差 0510152025214267193152782021426719113256183011235172910224162912345678910111220172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月2日6月12日6月22日7月2日7月13日7月23日8月2日8月12日8月22日9月1日9月11日9月21日10月1日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日12月1日12月11日12月21日2016年2017年2018年2019年2020年