原油产业链周报：地缘局势依旧紧张，油价易涨难跌

原油产业链周报地缘局势依旧紧张，油价易涨难跌研究发展中心能源化工组2019年5月20日 原油：•本轮减产协议即将到期，沙特进一步降产空间有限，减产利好推动减弱。油市关注焦点移至中美贸易谈判和地缘政治。中美摩擦升级引发了短期的投资者悲观情绪，获利了结盘增多。但伊朗与美国的博弈，利比亚内战均提高了油价风险溢价，在供给收紧背景下，极易形成脉冲式上涨趋势。•观点：短期内油价仍将震荡偏强运行，预计WTI 61-65美元/桶，Brent 70-74美元/桶，SC 490-520元/桶。•上行风险：利比亚内战升级；美国收紧对委内瑞拉制裁。•下行风险：俄罗斯提前退出减产协议；美伊关系大幅缓和。Source：Wind，信达研发中心原油指标单位频率前值现值涨跌幅度WTI 1907美元/桶周61.8762.871.001.62%Brent 1907美元/桶周70.8672.171.311.85%SC 1906元/桶周487.7512.024.304.98%NYMEX汽油美元/桶周82.2084.492.282.78%NYMEX取暖油美元/桶周86.3887.941.561.80%ICE柴油美元/吨周632.50648.0015.502.45%WTI 1907-1908美元/桶周-0.08-0.11-0.03-37.50%Brent1907-1908美元/桶周1.120.97-0.15-13.39%SC1906-1907元/桶周2.52.3-0.20-8.00%Brent-WTI美元/桶周8.999.300.313.45%美油-汽油裂解价差美元/桶周20.3321.621.286.32%美油-取暖油裂解价差美元/桶周24.5125.070.562.28%期价价差 Source：Wind，信达研发中心价差：WTI月差持稳，Brent月差继续扩大•油价中枢抬升，Brent月差继续走高，已升至近五年来高位，WTI月差基本持稳。 Source：Wind，信达研发中心价差：Brent-WTI价差回升，SC表现最强•Brent-WTI价差进一步走高至9.46美元/桶，SC较Oman原油升水1.92美元/桶，SC较Brent原油升水2.18美元/桶，主要原因是人民币汇率连续下行。 Source：Wind，信达研发中心价差：裂解价差高位运行•汽油裂解价差较上周增加1.16美元/桶至23.08美元/桶，取暖油裂解价差较上周增加0.5美元/桶至25.12美元/桶，裂解价差跟随油价中枢抬升而上涨。 贝克休斯：页岩油商削减开支，活跃石油钻机数连降两周Source：Baker Hughes，信达研发中心•截至5月17日当周，美国活跃石油钻机数较上周减少3座至802座，为近一年来低值，原因是部分页岩油商按计划削减了资本开支。 •截至5月10日当周，美国原油产量小幅回落10万桶/日至1210万桶/日，连降两周。美页岩油主产区新钻井数下滑，但完井率提升，部分库存井经射孔、压裂后转为投产井。考虑到库存井基数较大，美原油产量仍有较大增长空间。Source：EIA，信达研发中心美国：产量连降两周，但增长趋势未改 •截至5月10日当周，美国原油进口量较上周增加91.9万桶/日至761.2万桶/日，原油出口量较上周大增102.5万桶/日至334.7万桶/日，原油净进口较上周基本持稳。Source：EIA，信达研发中心美国：原油出口大幅攀升 美国：检修陆续结束，炼厂开工率有望持续回升Source：EIA，信达研发中心•截至5月10日当周，美国炼厂开工率较上周回升1.6%至90.5%，馏分油产量保持增长势头，汽油产量出现小幅下滑。 美国：原油累库压力犹存，成品油维持去库势头Source：EIA，信达研发中心•截至5月10日当周，美国商业原油库存较上周增加543.1万桶，高于五年均值水平运行，库欣原油库存连增4周，汽油继续去库，馏分油库存环比基本持平。 OPEC：OPEC4月产量环比下降0.3万桶/日，沙特减产已到极限Source：OPEC，信达研发中心•OPEC月报显示，由于减产协议作用和伊朗制裁问题，OPEC4月原油产量较上月减少0.3万桶/日，其中沙特原油产量下滑4.5万桶/日至974.2万桶/日，伊拉克、利比亚和尼日利亚产量保持增长。4月OPEC+减产执行率为150%，高于3月的139%。 Source：OPEC，信达研发中心•油轮数据和行业人士消息显示，在美国取消对伊制裁豁免后，5月至今，伊朗原油出口量已降至50万桶/日，甚至更低，且大部分原油流向亚洲市场。出口收紧压制产量，伊朗原油产量料将下滑至200万桶/日水平。OPEC：OPEC4月产量环比下降0.3万桶/日，沙特减产已到极限 CFTC：投资者情绪转为谨慎，基金多头大幅减仓•原油市场投资者情绪转为谨慎，基金多头获利了结，基金空头回补仓位。截至5月14日，基金在WTI原油期货上的净多持仓连降三周，基金多空比进一步回落至7.6。Source：CFTC，信达研发中心 CFTC：基金在RBOB汽油期货上的净多持仓小幅增加•截至5月14日，基金多头持仓减少624手，基金空头持仓减少1352手，基金净多持仓小幅增加至108042手，基金多空比升至33.8。Source：CFTC，信达研发中心 CFTC：基金在HO取暖油期货上的多空比维持低位Source：CFTC，信达研发中心•截至5月14日，基金多头持仓减少2770手，基金空头持仓减少946手，基金持仓转为净空1378手，基金多空比降至0.96。 燃料油：•基本面：在连续3个月的持续弱势后，新加坡高硫燃料油市场呈现恢复迹象，现货价格受到支撑。船燃需求方面，波罗的海干散货指数BDI整体保持恢复势头，中美贸易摩擦利空影响暂未体现。此外，随着气温升高，中东燃油发电需求正在启动，沙特等国家会增加高硫燃料油的采购和消耗量。因此，燃油需求有望稳步增长。但是，由于伊朗、委内瑞拉制裁以及俄罗斯炼厂装置改造等原因，预计5月流入新加坡的套利船货量将减少到300-350万吨，4月该值为400-450万吨，6月流入量可能会低于300万吨。供给收紧，需求恢复，新加坡、西北欧和富查伊拉燃油库存或将同步进入去库阶段。•操作建议：单边价格由原油主导，现货价格会受到较强支撑，关注FU1909和FU2001合约正套机会•风险因素：中美贸易摩擦升级导致航运市场环境过度恶化Source：Wind，信达研发中心燃料油指标单位频率前值现值涨跌幅度FU1909元/吨周2821290887.03.08%FU2001元/吨周2621269271.02.71%价差FU1909-2001元/吨周200.0216.016.08.00%新加坡轻质馏分油万桶周1232.41116.3-116.1-9.42%新加坡中质馏分油万桶周961.2937.3-23.9-2.49%新加坡残渣燃料油万桶周2649.82377.0-272.8-10.30%美国燃料油库存万桶周2795.32958.8163.55.85%ARA燃料油库存万桶周89.892.62.83.12%综合运价指数BDI点周994.0966.0-28.0-2.82%原油运输指数BDTI点周638.0678.040.06.27%成品油运输指数BCTI点周557.0519.0-38.0-6.82%期价库存航运指数 燃料油：走势较原油弱，较沥青强•燃料油与原油比价继续下滑，进一步降至5.70，燃料油与沥青比价回升至0.82。 燃料油：Source：上期所，海关总署，信达研发中心小计期货小计期货小计期货上周本周增减洋山石油RMG380（硫I级）76870768703938039380-37490-37490------洋山石油小计76870768703938039380-37490-374901231301606203749076870768703938039380-37490-3749012313016062037490海洋仓储RMG380（硫I级）26000026000000------海洋仓储小计2600002600000057000570000中化兴中RMG380（硫I级）15000041680150000200900-21590------中化兴中小计15000041680150000200900-215901083201299102159017600041680176000200900-215901653201869102159025287011855021538059470-37490-5908028845034753059080合计浙江合计库存增减理论可用库存量上海合计地区仓库品级上周库存本周库存 燃料油：Source：MPA，信达研发中心•新加坡3月船供油总量环比增加310.48千吨至4090.84千吨。 燃料油：库存压力有望缓解•由于伊朗、委内瑞拉制裁以及俄罗斯炼厂装置改造等原因，预计5月流入新加坡的套利船货量将减少到300-350万吨，4月该值为400-450万吨，6月流入量可能会低于300万吨。供给收紧，需求恢复，新加坡、西北欧和富查伊拉燃油库存或将同步进入去库阶段。Source：ESG，EIA，信达研发中心 燃料油：船燃需求有所恢复•船燃需求方面，波罗的海干散货指数BDI整体保持恢复势头，中美贸易摩擦利空影响暂未体现。Source：Wind，信达研发中心 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎信达期货投资评级标准说明走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 徐林能源化工高级研究员投资咨询资格编号：Z0012867电话：0571-28132638邮箱：xulin@cindasc.com臧加利能源化工研究员执业编号：F3049542电话：0571-28132632邮箱：zangjiali@cindasc.com联系人 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。重要声明 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com 分支机构