原油周报： 需求仍有增量，油价易涨难跌

混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 需求仍有增量，油价易涨难跌 观点概述： 国际原油期货上周创下2014年以来新高，趋势正强，油价非常有可能2010-2014年的震荡中枢，即100美元/桶。未来有这样的几点利好有待兑现：一是全球炼厂开工率的季节性检修高峰即将过去，开工率开工率从现在到12月底都处于抬升期，原油直接需求有增量。第二是美国11月放开国际旅行，中质馏分需求有增量。第三，目前柴油和燃料油较天然气发电在价格上仍有优势，替代性需求仍存。供应端OPEC+主产国坚持按照目前的节奏供应原油，中美都已投放了战略储备，印度一些地区的战略储备正在耗尽，供应端暂时没有利空。 从全球交通消费看。TomTom的数据显示，过去一周中国以外亚洲城市的累计交通拥堵水平上升4.8%至疫情前水平的85%，过去四周提升了8.5%。由于黄金周假日已在10月7日结束，中国道路交通水平上升9.1%。欧洲城市的道路交通水平连续第二周下降，达到疫情前水平的105%，跌幅为5.2%。美国哥伦布日和加拿大感恩节假期结束后，道路拥堵水平上升3.6%，至疫情前水平的77.7%。 航空飞行看，未来四周内航空燃料日需求量平均为445万桶。欧洲离港航班数周环比持平，相当于2019年水平的72.9%。美国乘客数周环比增长2.9%。中国中部地区爆发了新一轮疫情，离港航班数周环比下滑。但中国航班数的减少得到了印度和东南亚增长的抵消。泰国和新加坡对美德英法的旅客放松了入境限制。 低库存，需求未来有增量，价格迭创新高，我们认为油价后期上行趋势将延续，投资者以5日线为止损多单持有。 策略建议： 持多。 风险提示： 疫苗接种停滞。 求真 细节 科技 无界 2021年10月23日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：WTI连涨9周，油品库存低位 国际原油期货过去一周再度走高，受全球库存低位支撑，WTI连涨9周，Brent连涨7周。 WTI周度上涨1.7%，Brent周度上涨1%，SC周度下跌2.68%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20211023） 图表 2：SC月间差（2018-20211023） 51525354555657585952017/7/172017/11...2018/3/172018/7/172018/11...2019/3/172019/7/172019/11...2020/3/172020/7/172020/11...2021/3/172021/7/17美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002019/7/262019/9/262019/11/262020/1/262020/3/262020/5/262020/7/262020/9/262020/11/262021/1/262021/3/262021/5/262021/7/262021/9/26SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20211023） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20211023） -80-70-60-50-40-30-20-10010202018/3/262018/7/262018/11/262019/3/262019/7/262019/11/262020/3/262020/7/262020/11/262021/3/262021/7/26美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102018/4/92018/8/92018/12/92019/4/92019/8/92019/12/92020/4/92020/8/92020/12/92021/4/92021/8/9美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 WTI、Brent、SCC月差全线走高，月差均是back结构。月差和绝对值方向一致，这是对油价上行的确认。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20211023） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20211023） -60-40-2002040602017/7/172017/10/172018/1/172018/4/172018/7/172018/10/172019/1/172019/4/172019/7/172019/10/172020/1/172020/4/172020/7/172020/10/172021/1/172021/4/172021/7/172021/10/17美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242017/7/172017/11/172018/3/172018/7/172018/11/172019/3/172019/7/172019/11/172020/3/172020/7/172020/11/172021/3/172021/7/17美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20211023） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20211023） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002016/6/162016/9/162016/12/162017/3/162017/6/162017/9/162017/12/162018/3/162018/6/162018/9/162018/12/162019/3/162019/6/162019/9/162019/12/162020/3/162020/6/162020/9/162020/12/162021/3/162021/6/162021/9/16EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002016/6/162016/9/162016/12/162017/3/162017/6/162017/9/162017/12/162018/3/162018/6/162018/9/162018/12/162019/3/162019/6/162019/9/162019/12/162020/3/162020/6/162020/9/162020/12/162021/3/162021/6/162021/9/16Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20211023） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20211023） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-06-132020-08-132020-10-132020-12-132021-02-132021-04-132021-06-132021-08-13期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Brent相对于Dubai、乌拉尔原油价差周度继续走高。LLS相对于Brent周度上涨，美国市场相对于欧洲走高，美国出口窗口关闭。CFD1-6的价差周度大幅上涨。 WTI相对于LLS、Midland、WCS全线走高。 SC与Brent的价差周度从-0.83下降到-3.29美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：成品油裂解价差周度下跌 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021RBOB裂解价差 0102030405060113256182142671911325618301224517291022416289213152712345678910111220172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-5051015202530112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021欧洲汽油裂解价差 0510152025214267193152782021426719113256183011235172910224162912345678910111220172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -15-10-5051015201月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9