原油周报：OPEC+逐渐增产，油价易跌难涨

原油周报： OPEC+逐渐增产，油价易跌难涨 分析师：郭艳鹏 从业资格号：Z0021323中辉期货研究院 日期：20250523 能化化工团队： 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 【观点及策略】本周原油弱势下行，周三消息称以色列准备袭击伊朗核设施，油价拉涨，但消息未被证实，市场重回基本面定价，周三油价收长上影线，周四周五持续走弱。当前OPEC+增产成为市场核心驱动，在需求不振情况下，OPEC+增产将使得原油库存不断累积，油价中枢仍有下降空间。短期内消费旺季即将到来，油价短期有一定支撑，但支撑力度随OPEC+增产逐渐下降，WTI将会继续在55-65美元区间震荡，策略上建议SC07-08正套。 【宏观经济】据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。美联储7月维持利率不变的概率为66.9%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为2.3%。 【供给】北达科他州监管机构主管称，该州盈亏平衡油价一直都在每桶55-60美元之间，当前油价下降，石油生产商开始放缓产量，减少钻井平台；JODI公布数据显示，沙特3月原油产量升至896万桶/日，较上月小幅增长0.11%，原油出口量环比下降12.11%至575万桶/日。 【需求】印度5月份预计进口将近180万桶/日俄罗斯原油，创下2024年7月以来最高水平，受ESPO采购量激增推动；；4月份印度从美国进口原油量升至33万桶/日，是2024年4月的两倍，美国成印度第四大原油供应国。 【库存】EIA最新数据显示，截至5月16日当周，美国战略原油储备增加74.3万桶/日至4.004亿桶，商业原油库存增加132.8万桶至4.4316亿桶，库欣原油库存减少45.7万桶至2344万桶，汽油库存增加80万桶至2.255亿桶，馏分油库存增加60万桶至1.041亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大 下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 3WTI月间价差（美元/桶） WTI月间价差（美元/桶） 10 3 8 2 6 2 14 12 00 2023/06/05 2023/08/05 2023/10/05 2023/12/05 2024/02/05 2024/04/05 2024/06/05 2024/08/05 2024/10/05 2024/12/05 2025/02/05 2025/04/05 2023/05/26 2023/07/26 2023/09/26 2023/11/26 2024/01/26 2024/03/26 2024/05/26 2024/07/26 2024/09/26 2024/11/26 2025/01/26 2025/03/26 -1 -2 M1-M2M1-M6 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差较上周小幅上涨。截至5月22日，WTIM1-M2为0.56美元/桶，M1-M6为1.72美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：成品油裂解价差保持平稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至5月22日，美国汽油裂解价差为26.68美元/桶，柴油裂解价差为26.52美元/桶，原油5:3:2裂解价差为26.52美元/桶，3:2:1裂解价差为26.54美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至5月16日当周，美国原油产量1339万桶/日，与上期基本持平；截至5月16日当周，美国原油钻机数量473部，环比下降1部。 供给端：4月欧佩克供应下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年4月，OPEC原油产量环比下降6.2万桶/天至2671万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升4.8万桶/日为910.0万桶/日；伊拉克原油产量环比下降0.5万桶/天至396.4万桶/天；阿联酋产能环比上升1.1万桶 /天至294.3万桶/日。 供给端：4月欧佩克供应下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 科威特原油产量环比下降0.6万桶/日至241.5万桶/日；伊朗原油产量环比下降3.1万桶/日至330.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降3.4万桶/日至88.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至5月16日当周，美国炼油厂产能利用率90.70%，环比上升0.50pct；汽油产量956万桶/天，环比上升18万桶/天；柴油产量471.2万桶/天，环比上升13.1万桶/天。 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 欧洲制造业PMI回升，美国回落。2025年4月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年4月，美国ISM制造业PMI为48.7%，环比下降0.3%。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至5月23日当周，国内炼厂产能利用率为67.60%，主营炼厂产能利用率为73.26%，山东地炼炼油厂产能利用率为46.209%。 来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至5月23日当周，国内原油加工量为1356.55万吨，环比上升6.98万吨；4月原油当月 进口量为4806万吨，同比上升7.48%，1-4月累计进口量18333万吨，累计同比上升0.69%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至5月16日当周，美国商业原油库存44316万桶，环比上升133万桶；战略原油库存40049万桶，环比上升84万桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至5月16日当周，美国汽油库存22552万桶，环比上升82万桶；馏分燃料油库存10413万桶，环比上升58万桶。 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至5月23日当周，中国港口库存量为2789.7万吨，环比上升26.1万吨，山东炼厂厂内库存为247.6万吨，环比上升1.1万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 全球原油供需平衡表 全球原油供需平衡表（万桶/日）全球原油供需平衡表（万桶/日） 时间 供给 需求 供给-需求 2024Q1 10221 10167 54 2024Q2 10283 10274 9 2024Q3 10269 10328 -59 2024Q4 10327 10324 3 2025Q1 10319 10317 2 2025Q2E 10381 10333 48 2025Q3E 10442 10400 42 2025Q4E 10507 10432 75 2026Q1E 10478 10413 65 2026Q2E 10527 10432 95 2026Q3E 10565 10498 67 2026Q4E 10598 10501 97 10700 10600 10500 10400 10300 10200 10100 10000 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2E 2025Q3E 2025Q4E 2026Q1E 2026Q2E 2026Q3E 9900 供给-需求（万桶/日）供给（万桶/日）需求（万桶/日） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2026Q4E -80 数据来源：EIA，中辉期货研究院数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA2025年5月报数据，全球原油库存在2季度将会逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。 机构对2025年原油需求预测（万桶/日） 预测时间 需求增速 （EIA） 需求量 （EIA） 需求增速（OPEC） 需求量 （OPEC） 需求增速 （IEA） 需求量 （IEA） 202501 133 10410 145 10520 105 10400 202502 137 10414 145 10520 110 10405 202503 127 10413 145 10520 103 10390 202504 90 10364 130 10505 73 10360 202505 97 10371 130 10500 74 10390 来源:EIA、OPEC、IEA,中辉期货有限公司 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为97万桶/日、130万桶/日、 74万桶/日。20 机构对2026年原油需求预测（万桶/日） 预测时间 需求增速 （EIA） 需求量 （EIA） 需求增速（OPEC） 需求量 （OPEC） 202501 105 10515 143 10663 202502 104 10518 143 10663 202503 117 10530 143 10663 202504 100 10468 128 10633 202505 90 10461 128 10628 来源:EIA、OPEC、IEA,中辉期货有限公司 2025年5月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、128万桶/日。 21 观点及操作策略 操作策略： 策略 操作建议 操作方向 推荐强度（最高5颗星） 期货单边 多 买入 ★★ 空 卖出 ★★ 期权单边 看涨 买入 ★★ 看涨 卖出 ★★ 看跌 买入 ★★ 看跌 卖出 ★★ 期权策略 熊市价差 买入 ★★★ 熊市价差 卖出 ★★ 牛市价差 买入 ★★ 牛市价差 卖出 ★★★ 套保保值 卖出套保 卖出 ★★ 买入套保 买入 ★★ 原油：本周原油弱势下行，周三消息称以色列准备袭击伊朗核设施，油价拉涨，但消息未被证实，市场重回基本面定价，周三油价收长上影线，周四周五持续走弱。当前OPEC+增产成为市场核心驱动，在需求不振情况下，OPEC+增产将使得原油库存不断累积，油价中枢仍有下降空间。短期内消费旺季即将到来，油价短期有一定支撑，但支撑力度随OPEC+增产逐渐下降，WTI将会继续在55-65美 元区间震荡，策略上建议SC07-08正套。22 。