原油周报：OPEC+逐渐增产，油价易跌难涨

【观点及策略】本周原油弱势下行，周三消息称以色列准备袭击伊朗核设施，油价拉涨，但消息未被证实，市场重回基本面定价，周三油价收长上影线，周四周五持续走弱。当前OPEC+增产成为市场核心驱动，在需求不振情况下，OPEC+增产将使得原油库存不断累积，油价中枢仍有下降空间。短期内消费旺季即将到来，油价短期有一定支撑，但支撑力度随OPEC+增产逐渐下降，WTI将会继续在55-65美元区间震荡，策略上建议SC07-08正套。【宏观经济】据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。美联储7月维持利率不变的概率为66.9%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为2.3%。【供给】北达科他州监管机构主管称，该州盈亏平衡油价一直都在每桶55-60美元之间，当前油价下降，石油生产商开始放缓产量，减少钻井平台；JODI公布数据显示，沙特3月原油产量升至896万桶/日，较上月小幅增长0.11%，原油出口量环比下降12.11%至575万桶/日。【需求】印度5月份预计进口将近180万桶/日俄罗斯原油，创下2024年7月以来最高水平，受ESPO采购量激增推动；；4月份印度从美国进口原油量升至33万桶/日，是2024年4月的两倍，美国成印度第四大原油供应国。【库存】EIA最新数据显示，截至5月16日当周，美国战略原油储备增加74.3万桶/日至4.004亿桶，商业原油库存增加132.8万桶至4.4316亿桶，库欣原油库存减少45.7万桶至2344万桶，汽油库存增加80万桶至2.255亿桶，馏分油库存增加60万桶至1.041亿桶。上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 WTI月间价差较上周小幅上涨。截至5月22日，WTI M1-M2为0.56美元/桶，M1-M6为1.72美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：成品油裂解价差保持平稳来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月22日，美国汽油裂解价差为26.68美元/桶，柴油裂解价差为26.52美元/桶，原油5:3:2裂解价差为26.52美元/桶，3:2:1裂解价差为26.54美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差下降来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 供给端：美国原油产量保持平稳来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月16日当周，美国原油产量1339万桶/日，与上期基本持平；截至5月16日当周，美国原油钻机数量473部，环比下降1部。 2025年4月，OPEC原油产量环比下降6.2万桶/天至2671万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升4.8万桶/日为910.0万桶/日；伊拉克原油产量环比下降0.5万桶/天至396.4万桶/天；阿联酋产能环比上升1.1万桶/天至294.3万桶/日。 科威特原油产量环比下降0.6万桶/日至241.5万桶/日；伊朗原油产量环比下降3.1万桶/日至330.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降3.4万桶/日至88.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月16日当周，美国炼油厂产能利用率90.70%，环比上升0.50pct；汽油产量956万桶/天，环比上升18万桶/天；柴油产量471.2万桶/天，环比上升13.1万桶/天。 10 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司欧洲制造业PMI回升，美国回落。2025年4月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年4月，美国ISM制造业PMI为48.7%，环比下降0.3%。来源:中辉期货有限公司 11 需求端：国内炼厂产能利用率小幅上升来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司截至5月23日当周，国内炼厂产能利用率为67.60%，主营炼厂产能利用率为73.26%，山东地炼炼油厂产能利用率为46.209%。 12 需求端：中国原油加工量与进口量来源:中辉期货有限公司截至5月23日当周，国内原油加工量为1356.55万吨，环比上升6.98万吨；4月原油当月进口量为4806万吨，同比上升7.48%，1-4月累计进口量18333万吨，累计同比上升0.69%。 13 库存端：美原油库存上升来源:同花顺,中辉期货有限公司截至5月16日当周，美国商业原油库存44316万桶，环比上升133万桶；战略原油库存40049万桶，环比上升84万桶。 库存端：美国成品油库存上升截至5月16日当周，美国汽油库存22552万桶，环比上升82万桶；馏分燃料油库存10413万桶，环比上升58万桶。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 15 库存端：国内港口库存上升来源:中辉期货有限公司根据隆众资讯统计，截至5月23日当周，中国港口库存量为2789.7万吨，环比上升26.1万吨，山东炼厂厂内库存为247.6万吨，环比上升1.1万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年5月报数据，全球原油库存在2季度将会逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。数据来源：EIA，中辉期货研究院 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日。 2025年5月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、128万桶/日。 原油：本周原油弱势下行，周三消息称以色列准备袭击伊朗核设施，油价拉涨，但消息未被证实，市场重回基本面定价，周三油价收长上影线，周四周五持续走弱。当前OPEC+增产成为市场核心驱动，在需求不振情况下，OPEC+增产将使得原油库存不断累积，油价中枢仍有下降空间。短期内消费旺季即将到来，油价短期有一定支撑，但支撑力度随OPEC+增产逐渐下降，WTI将会继续在55-65美元区间震荡，策略上建议SC07-08正套。22