原油月评：地缘缓解供应潜在增长，油价或易跌难涨

核心观点与关键数据

操作思路

• 2月以来油价持续回调，预计本月维持弱势，建议关注价格区间500-555元/桶，操作上以偏空布局为主。

行情回顾

• 2月原油价格持续回调，月线收阴，周线连续7周下行。
• 主要原因：美俄产量上升预期、降息预期冰点、需求疲软、库存低位。

基本面分析

宏观

• 通胀数据：美国CPI和核心CPI维持预期上方。
• PCE：持稳增加6月降息预期。
• 劳动力市场：美国非农环比降温，失业率上升。
• 地缘政治：美俄关系缓和，地缘风险溢价回落。

供给

• OPEC+减产：仍有减产存在，4月增产几率下降。
• 沙特与俄罗斯产量：沙特维持减产，俄罗斯产量存回暖空间。
• 两伊出口：伊朗和伊拉克出口或相互抵补。
• 美国产量：美国维持高产，原油出口增加。

需求

• 需求预期：小幅回暖，汽油产量维持弱势，柴油生产持续增加。
• 制造业PMI：中美制造业缓步回暖，欧洲制造业持续收缩。
• 成品油生产：小幅回暖，汽油和馏分燃料油库存增加。

库存

• 原油库存：API和EIA原油库存下降，但难以持续。
• 成品油库存：汽油和精炼油库存增加，但产量引申需求回暖。

价差

• 裂解价差：北美汽柴油裂解偏弱，柴油强于汽油，内盘高低硫裂解回暖。

研究结论

• 供应潜在增长担忧和地缘降温导致油价易跌难涨。
• 基本面支撑偏弱，金融属性和地缘政治属性对油价支撑有限。
• 近期油价或偏弱震荡运行。

风险点

• 上行风险：美俄伊朗产量修复无果、沙特表态维持减产。
• 下行风险：OPEC+4月增产如期进行、中东地缘进一步降温。